本周全球资产定价的核心矛盾依旧高度集中于美债利率的剧烈上行，美元走强与加息预期的升温对金属价格形成了一定的金融属性压制。与此同时，地缘政治叙事正处于“冲突转向协议”的过渡阶段，美伊停火谈判一波三折，市场仍在等待中东局势释放更明确的确定性线索。本周沪铝延续高位震荡走势。截至5月22日收盘，沪铝主力合约收于24505元/吨，周内小幅探低后企稳，加权合约持仓量减少4.7万手至70.5万手。伦铝表现相对更强，周五亚盘收盘后站稳3650美元/吨一线，内外盘“外强内弱”的格局持续。

 

供需基本面：海外硬缺口与国内去库共振

海外供应端：支撑坚挺。LME铝库存持续去化至34万吨下方，注销仓单比例进一步提高，CASH/3M维持高升水，海外现货紧缺格局未见缓解。霍尔木兹海峡封锁状态仍未解除，中东铝厂停产范围未见改善，海外供应的“硬缺口”短期难以弥合。

国内供需端：库存去化提速。国内电解铝锭社会库存降至141.2万吨，周度环比减少2.3万吨，去库通道已缓慢打开。虽然现货依然维持大贴水，但较周初有所收窄。需求方面，4月未锻轧铝及铝材出口同比增长15%，5月出口订单依然饱满，叠加铝锭进口亏损持续扩大，强劲的出口需求有力拉动了国内库存的去化预期。

 

技术面分析

从技术形态来看，铝价目前呈现出典型的“上有顶、下有底”的高位整固特征：

均线与趋势：伦铝依托极低的库存基本面，价格重心稳步上移，均线系统维持多头排列，短期在3600-3650美元/吨一线构筑了极强的底部支撑。沪铝主力合约在24500元/吨附近反复争夺，下方24000-24200元/吨区间具备较强的成本与基本面支撑。

量能与指标：沪铝加权合约持仓量本周有所减少，显示多空双方在高位分歧加大，部分资金选择获利了结。日线级别MACD指标红柱动能收窄，反映出在缺乏宏观强驱动的情况下，内盘单边突破的动能不足，短期大概率维持区间震荡以等待新的方向选择。

 

后市走向展望

综合当前宏观与产业基本面来看，中东地缘局势仍是关键变量。美伊谈判进展尚存不确定性，但海外供给缺口短期难以弥合，为铝价提供了坚实的底部支撑，伦铝仍将表现强劲。国内方面，去库节奏温和向好，但下游消费正逐步由旺季向淡季过渡，现货贴水的收窄仍需库存的持续去化来验证。

预计短期内铝价将继续维持高位宽幅震荡的格局。后续需重点关注美伊谈判的实质性进展以及国内社会库存的去化斜率，若国内周度去库幅度能持续扩大，内盘铝价有望进一步向上试探。

 

操作策略建议采取高抛低吸的区间操作策略。在24200元/吨（强支撑）至24800元/吨（强压力）的区间内轻仓博弈，严格设置止损。中线思路：考虑到全球铝市供给偏紧的格局已定，激进型投资者可等待盘面出现技术性回踩企稳后，轻仓布局中线多单，博取后续的震荡上行收益。风控提示：密切关注美伊谈判的消息面变化，若地缘局势突发缓和，需警惕铝价短期回调的风险。