◆【铜】

沪铜早间小幅低开，日内行情有所转暖，收盘主力合约上涨0.08%，报104870元。目前中东局势略有缓和，能源品价格回落，美指和美债也并未继续走高，情绪面尚可。铜市矿端紧张状况延续，且呈现脆弱性，国内需求有所转弱但存在韧性，目前供需面有一定支撑，铜价震荡调整。今日佛山1#电解铜含税价104500-104700元/吨，均价104600元/吨，较上交易日下跌400元/吨。现货市场氛围一般，虽然周末前下游有刚需备库需求，情绪似有提升，但高铜价仍然抑制消费量，刚需对现货提振相对有限，叠加持货商出货意愿提升对升水略有施压，盘中报价维持偏弱。此前市场上有关印尼自由港旗下格拉斯伯格铜矿复产消息反复，全面复产可能推迟到2028年的消息一度引发矿端供应担忧，提振铜价走势。但5月21日据悉，印尼自由港公司首席执行官托尼韦纳斯日前在接受采访表示，印尼格拉斯伯格铜矿（Grasberg）当前产能已恢复至50%，预计今年下半年将提升至65%，并有望在2027年底前恢复全面投产。最近海外铜显性库存维持分化局面，COMEX铜库存升至63万吨之上，LME铜库存略微回落至39.31万吨。国内需求有所放缓，社会库存停止去化出现企稳反弹一幕，但是最近几周累库幅度十分有限，下游仍有刚需备货需求。对于铜价后续走势，标普全球PMI初值显示欧美经济体服务业萎缩明显，制造业PMI或受涨价前囤货抢产影响依然坚挺、略逊上月。海峡局势不明朗，物料运输与高成本传导抬升供应损失预期，同时，市场警惕宏观经济与需求的负面表现。暂看铜价高位震荡，关注仓量变动，仍可能寻求长期均线支撑。

 

◆【铝】

本周初市场氛围仍然偏弱，主要受美联储降息预期减弱，美元指数连续反弹影响。然而铝基本面支撑仍强，海外供应缺口，国内铝锭社库去化，为铝价提供支撑。沪铝主力合约周涨幅0.33%。今日佛山现货A00铝锭报24410-24510元/吨，均价24460元/吨，较上一交易日下跌70元/吨。今日现货市场氛围尚可，周末前下游有刚需备库的需求，叠加铝价位于相对低位，下游情绪有所修复，持货商出货意愿尚可，现货交投整体平稳。自3月地缘冲突爆发以来，多家中东地区电解铝炼厂生产受限，海外供应受损。LME铝库存持续下跌至偏低水平，注销仓单比例极高，海外现货升水维持高位，反映当前海外铝供应紧缺，支撑伦铝走强，进口窗口深度倒挂为沪铝提供底部支撑。由于出口订单回暖、储能需求爆发及基建类订单修复，本周铝加工行业开工率出现小幅上行，铝加工整体开工回升0.2个百分点至64.4%。铝需求仍能维持较强韧性，后续需重点关注出口订单增长可持续性，及新能源汽车及储能市场带来的消费增长。节后铝锭社库开始回落，目前库存边际回落迹象明确，去化周期正式确立。另外，由于进口铝锭成本高企，外部货源对国内市场的补充作用显著减弱，进一步强化国内铝市供给端收缩的确定性，为库存去化和铝价上行提供有力支撑。对于当前走势，美伊谈判出现缓和信号，但加息担忧仍在，关注美联储新任主席就职仪式。海外基本面整体预计维持短缺格局，伦铝注销仓单持续增加对价格带来支撑。国内铝材出口量在利润拉动下终体现增加，预计后续铝材及铝制品仍可维持高出口量，沪铝整体随伦铝运行为主。基本面支撑仍在，宏观情绪反复，铝价震荡。

 

◆【镍】

本周印尼产业消息频发，对沪镍盘面形成扰动。一方面，印尼部分镍铁生产线为保障电解铝生产用电而临时减产停产，另一方面，印尼能矿部宣布冻结50份矿产采矿许可，后续镍矿原料释放节奏或将受限。但基本面高库存格局显示过剩压力仍大，叠加宏观流动性风险上升，对镍价形成压制。沪镍维持震荡格局，周五主力合约收跌0.73%，报143330元/吨，与上周五价格持平。印尼能矿部对未提交2026年RKAB的矿企实施临时运营冻结，叠加Weda Bay矿山配额耗尽已转入维护状态、华飞镍钴也有部分生产线临时停工检修，多重因素推动市场对镍矿及中间品供应收缩的预期不断升温。另一方面，受霍尔木兹海峡航运通行不畅拖累，硫磺货源到港成本居高不下，给湿法冶炼环节形成较强的成本支撑。不过精炼镍现货市场交投表现平淡，社会库存偏高、终端需求偏弱，再加上下游企业普遍存在追高谨慎心态，多重利空约束镍价上行幅度，现货价格跟涨乏力。菲律宾镍矿价格下行，但印尼国内流通镍矿价格依旧维持高位，从成本端对镍铁形成稳固支撑。高品级镍铁货源整体依旧偏紧，贸易商及持货方报价普遍偏硬、不愿让利；低品级镍铁供应相对充足，买卖双方议价空间更大。受前期入炉镍矿品位降低影响，当前高镍铁产出品质出现明显分化，这种结构性货源紧缺的局面短期很难改善。下游钢厂采购步伐明显放缓，整体观望氛围浓厚。经过此前一轮集中补库后，钢厂原料库存已处于相对充足水平，现阶段主要以消耗自有库存为主。不锈钢盘面维持震荡走势，终端实际需求并未出现明显回暖放量，钢厂对偏高价位镍铁的承接意愿偏弱、接受度不高。对于后市，在电力矛盾和矿石受限的情况下，中期镍铁产量增长受限较为确定，平衡缺口预计维持，镍铁价格预计进一步上涨。年中印尼镍矿配额有阶段性进一步收紧的可能，不确定性加大，盘面或给予一定溢价。当前镍价贴近成本线，估值较低，驱动方面，市场逐渐认识到印尼电力紧缺的问题，叠加硫磺和配额的矛盾，基本面偏多看待，未来主要关注实际生产端和精炼镍的库存走势，结合宏观情绪，建议镍价偏多看待，上方空间关注前高。

 

◆【贵金属】

贵金属日内震荡运行，收盘沪银主力合约上涨0.78%，沪金主力持平于昨日，企稳调整态势延续。美伊谈判进展仍是市场关注核心，目前情绪面偏稳定，但需警惕局势反复。美国劳动力市场存在韧性，通胀问题是美联储关注重点，最近部分官员讲话态度偏鹰，远期有加息的预期，沃什即将宣布担任美联储主席，市场等待从他的表态中获得更多指引。最近中东局势变化仍然是市场关注核心，由于最近霍尔木兹海峡陆续有部分船舶通行，能源品价格整体回落，贵金属暂时企稳。目前美伊谈判仍在继续，在铀库存与海峡问题上分歧犹存。据新华社消息，美国总统特朗普21日在白宫对媒体说，伊朗必须交出其拥有的高丰度浓缩铀，美国拿到后很可能会将其销毁。另外，据伊朗学生通讯社22日凌晨报道，在巴基斯坦方面调解下，伊朗与美国之间的消息和文本交换仍在继续，目标是达成协议框架。截至5月16日当周，美国首次申请失业救济人数经季节性调整后减少3000人，降至20.9万人。劳动力市场仍具韧性，也使美联储能够把重点放在伊朗战争推高通胀的问题上。隔夜部分美联储官员发表讲话，里奇蒙联储总裁巴尔金表示，企业和消费者如何应对持续的经济冲击，将决定美联储能否“暂时忽略”当前高通胀，还是需要考虑加息。芝加哥联储总裁古尔斯比表示，他认为美国的通胀问题正在恶化，这与他所看到的劳动力市场稳定形成鲜明对比。对于贵金属后续走势，光大期货表示，消息面显示美伊冲突谈判取得一定进展，市场交易逻辑也出现反复，但不确定性仍然存在，价格涨跌互现。晚间沃什将宣布担任美联储主席，其首次官方讲话值得关注，市场或谨慎对待。综合来看，投资者应继续降低下半年金价预期，逢低多配但持仓不宜过重。银铂钯将继续跟随金价走势，企稳反弹的前提是黄金止跌回升。

 

◆【碳酸锂】

本周碳酸锂价格重心不断下移，主要原因是由于此前支撑价格中枢上移的“阶段性供需错配”逻辑有所松动。随着澳洲矿山重启和新增产能投放，以及及非洲发运恢复，三季度产能集中释放的预期显著增强，矿区扰动压力较前期已有缓和。虽然当前市场矿端供应仍然偏紧，下游需求保持仍需，但市场已提前博弈后续新增供给落地预期，致使碳酸锂偏弱运行，周五碳酸锂小幅反弹，主力合约收涨1.61%，报184460元/吨，周跌幅2.3%。目前锂矿原料整体供给格局依旧偏紧，贸易商锂矿现货库存持续下滑。近期虽有部分海外到港锂矿陆续抵港入库，但下游锂盐生产企业原料补库积极性高涨、拿货意愿强烈，贸易商手中存量货源快速向冶炼端流转。同时仍有不少贸易商惜售挺价、捂货不出，进一步压缩了现货市场流通货源，使得整体现货交易盘面愈发紧张。盘面交投氛围明显升温，本周锂矿市场成交活跃度明显提升，多数下游企业采取随行点价的方式拿货提货，港口锂矿仓储库存也随之进一步去化回落。此前碳酸锂价格经历一轮大幅上行后，盘面基差深度贴水，促使产业端借盘面转抛锁定利润的操作明显增多。近期交易所仓单快速累积，对现货盘面形成明显压制，市场对行业隐性库存的担忧情绪也随之升温。不过昨日仓单已出现流出迹象，若这一趋势持续演绎，后续碳酸锂供需格局有望重新走向逐步偏紧。现货层面来看，随着市场价格持续回落，下游企业采购意愿明显回暖。锂盐生产企业整体挺价意愿较强，普遍存在惜售观望、静待涨价的心态；但也有部分前期在高位做了套保的厂商，开始向下游放开零散货源出货。下游正极及材料企业这边，在价格不断下行过程中，市场询价和拿货活跃度持续走高。初期仅以刚性生产需求小批量补库为主，随着价格进一步下探，企业逢低拿货、提前备货的意愿明显增强。受下游集中采买带动，中间贸易商库存也同步进入去库节奏。对于后市，数据升级使隐性库存显化，低库存的逻辑边际转弱。叠加锂价行至高位，在基本面缺少进一步驱动的情况下，部分资金离场。短期来看，津巴布韦最早一批锂矿到达国内或要至6月底，矿端供给偏紧，且需求表现较强，预计碳酸锂震荡运行，关注江西矿端动向及下游需求情况。