| 发布时间：2026-05-15 | 锌市周度报告（05.11-05.15） | 字体
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一、市场回顾
本周锌价在供应端密集扰动的推动下，呈现内外共振冲高的强势格局。尽管下游消费表现清淡，但原料紧缺引发的成本支撑逻辑占据主导。截至周五，沪锌主力AL2606合约收于24690元/吨，周线累计上涨1.71%，盘中一度触及25075元/吨，创逾两个月新高；伦锌三月期合约同样刷新年内高点至3633.5美元/吨。资金面上，沪锌加权合约持仓量周内增加2.6万手至20.6万手，显示资金做多意愿显著增强。
二、核心驱动因素
宏观层面：情绪在“狂欢”与“恐慌”间摇摆
不确定性消除与关税缓和：美联储主席沃什正式就任，消除了市场对于人事变动的担忧；同时中美高层会晤释放关税缓和预期，为市场情绪提供了正面牵引。
通胀施压：美国通胀数据超预期，美债利率突破关键位，从宏观金融端持续施压风险资产，令市场情绪在周中出现剧烈波动，多空博弈加剧。
供应端：全球性扰动引爆多头情绪
海外矿山与冶炼事故频发：秘鲁政府于5月12日正式发布能源紧急状态法令，引发市场对锌矿减产的强烈担忧；哈萨克斯坦Kazzinc锌厂因事故降负荷运行，Nexa Resources工厂火灾进一步加剧了冶炼端供应收紧的预期。
原料极度紧缺：供应扰动直接导致加工费（TC）持续下挫。SMM数据显示，SMM Zn50国产周度TC均价环比大跌150元/金属吨至550元/金属吨；进口锌精矿指数更是环比下降8.45美元/干吨至-54.2美元/干吨。原料紧缺正加速向冶炼端传导，成本支撑逻辑极为强硬。
需求端：现货交投清淡，呈现“有价无市”
下游畏高观望：相较于期货市场的火热，现货市场表现冷清。锌下游企业普遍持观望态度，周内现货交投清淡。
升水走低：上海现货升水环比走低，普通国产品牌对2606合约报价升水0~50元/吨，高价品牌升水100~120元/吨。虽然整体均价微涨，但成交意愿不足，显示高价对终端需求的抑制作用明显。
三、后市展望
锌价短期内预计将维持高位震荡偏强的态势。一方面，供应端的逻辑依然坚挺。秘鲁能源危机、海外冶炼厂事故以及极低的加工费（尤其是进口TC跌入负值区间），构成了锌价坚实的底部支撑，成本推动型上涨趋势难改。另一方面，需警惕需求端的负反馈。当前高价已明显抑制下游采购，现货升水走低且成交清淡，若库存出现累积或下游开工率大幅下滑，将限制锌价的进一步上行空间。此外，宏观面上美国通胀数据的反复也将带来波动风险。
四、风险关注与操作建议
加工费变化：密切关注锌精矿加工费（TC）是否进一步下探，这是验证供应紧缺程度的核心指标。
库存拐点：观察国内社会库存是否因高价抑制消费而开始累积，若累库加速，价格回调压力将增大。
宏观数据：留意美国后续通胀数据及美联储官员表态，宏观流动性预期变化将影响金属整体估值。
操作策略
趋势跟随：在供应扰动未解除前，短期可维持偏多思路，依托均线支撑逢低试多。
套利机会：关注内外比价修复机会，鉴于海外供应扰动更为剧烈，可关注正套机会。
产业建议：上游冶炼企业可利用期货冲高机会进行卖出套保，锁定冶炼利润；下游加工企业建议按需采购，避免在高位大量囤货，防范价格回调风险。
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