【原油】

特朗普称与伊朗的谈判已进入最后阶段。周三，巴基斯坦与伊朗革命卫队指挥官、总统佩泽希齐扬及内政部长进行会晤。内、外盘油价一度跌超6%。当前原油市场基本面核心关注点仍集中在供给端紧张，霍尔木兹海峡持续关闭导致中东超千万桶/日产能关停，乌克兰频繁袭击俄罗斯炼厂与港口致使俄原油及成品油出口较峰值下降约50万桶/日。周度美国商业原油库存加速下滑786万桶，战略石油储备下滑992万桶，汽油库存已低于五年季节性低点。需求端虽受高价抑制，但石化及航空以外的刚性消费仍具韧性，美国炼厂裂解利润维持高位支撑开工。国内汽、柴油价格走高加快新能源车替代需求，4月新能源车渗透率高达53%，成本端提升传导至下游不畅，国内炼油利润持续走弱对炼厂供应形成负反馈，原油及成品油库存走高，SC持续弱于外盘油价。美伊局势前景不明，油价双向波动风险较大。

【贵金属】

隔夜贵金属反弹。媒体报道各方正在推进美伊协议的最终版本，特朗普称谈判已进入最后阶段，愿意再等几天。战争信息瞬息万变，市场情绪摇摆，贵金属整体趋势偏弱等待美伊局势指引。此外美联储公布4月会议纪要显示多数官员主张去除宽松倾向并讨论了通胀走强背景下加息可能性。

【铜】

隔夜铜价走高，围绕美债收益率风险的交投情绪有所降温，且市场关注智利本年铜产量下调风险。海峡局势不明朗，物料运输与高成本传导抬升供应损失预期。国内现铜昨报103310元，上海贴水35元、广东升水220元，精废价差跟调明显。暂看铜价高位震荡，价格震向偏高位置，关注仓量变动。

【铝】

隔夜沪铝延续震荡。昨日华东中原佛山升贴水在-170元、-230元、-260元，铝锭去库初现但幅度偏低。铝价在宏观压制和基本面支撑间寻求平衡，沪铝维持今年以来运行区间内震荡对待，短期关注24000元位置支撑。

【铸造铝合金】

铸造铝合金跟随铝价波动，市场参与度较低，全球电解铝短缺背景下两者价差维持千元以上。

【氧化铝】

国内前期减产氧化铝产能逐步复产，多个新建项目二季度陆续投产，运行产能将逐步回到历史高位，过剩前景未改且6月上期所仓单有超过25万吨到期。氧化铝承压运行等待几内亚矿业政策明朗。

【锌】

5月20日，刚果（金）政府宣布‌无限期禁止矿产货运通过戈马，引发矿端担忧，但实际该地区锌矿在南边，运输生产均无影响，仍需警惕盘面冲高回落。维持锌价高位震荡看待。

【铅】

LME铅库存激增，跨市反套资金二次入场概率高，沪铅短线仍存反弹空间。但消费淡季，再生铅炼厂存集中复产，原生铅综合成本压制，铅反弹高度整体有限。维持低位盘整看待，沪铅区间在1.64-1.7万元/吨。

【镍及不锈钢】

沪镍探底回升，市场交投活跃。原油价格摆动令硫酸和硫磺提升湿法成本的预期摇摆。纯镍库存增万吨至11.16万吨，不锈钢库存去库0.8万吨在95.5万吨。镍价重心上移后现货贴水扩大，金川升水1200元，进口镍贴600元，电积镍贴250元。技术上看沪镍低位有博弈价值，低多思路。

【锡】

沪锡增仓反弹，收复短期均线。海关数据显示，4月中国锡精矿实物吨进口单月降至1.57万吨、去年11月以来低点，其中缅甸实物吨出口降至5677吨。不过粗算金属吨，整体进口品位有所提高，锡精矿4月金属吨进口环比微降，缅矿出口基本维持3月水平。同时，印尼4月出口延续同比降势，中短期节奏约束大，且市场关注该国对优势大宗出口政策的管制力度。英伟达营收再超预期，也支持了算力金属属性。锡价短线波动大，2606前期高位虚值卖看涨可到期前平仓。

【碳酸锂】

碳酸锂探底回升，市场交投平淡。宏观周尘埃落定，市场总体表现为利多出尽，宏观情绪逐步走向悲观。库存上周下降1100吨至10.14万吨，但对市场情绪影响不大。下游库存降1650吨至4.1万吨，冶炼厂库存微增300至1.9万吨，贸易商库存增库存1800到4.5万吨，贸易商信心稍改善，再度提升库存持有水平。上游冶炼厂库存紧张的状况仍在持续。澳矿最新报价2800美元，矿端报价总体强势。碳酸锂失守20万元整数关口，增库存中断，流通现货紧张仍然是空头的难题，延续低买思路，注意风险管控。

【工业硅】

当前基本面边际变化有限，后期6月供应端复产压力预期较强。前期能耗题材带来的投机情绪未能持续，理论8500元/吨下方，受成本影响，新疆部分中小厂开工或边际受限。前低支撑下，短期行情或维持区间震荡格局。

【多晶硅】

受绿电直连政策提振情绪，盘面呈升水格局，但现货成交疲软。供应端压力持续，大厂计划6月复产，SMM周度厂库累积至 31.3万吨，仓单小幅增加。需求端，5月硅片开工小幅抬升，但供需仍偏平衡，去库乏力。短期市场处于预期与现实博弈，预计维持低位震荡，关注后续政策指引。

【螺纹&热卷】

夜盘钢价弱势震荡。螺纹表需环比明显回暖，产量小幅回升，库存延续下降态势。热卷需求同步回升，产量有所回落，库存继续下降。下游承接能力相对不足，高炉复产节奏放缓，铁水产量趋稳，供应压力有所缓解。从4月数据看，地产主要指标降幅重新扩大，基建、制造业投资增速回落，内需整体依然偏弱，钢材出口维持高位，海关严查买单出口仍带来一定扰动。宏观氛围转弱，淡季临近需求面临回落压力，盘面短期依然承压，持续调整后波动或加剧，关注伊朗局势变化及终端需求表现。

【铁矿】

昨夜盘面震荡下行。供应端，全球发运量环比大幅增加，仍弱于去年同期水平。国内到港量增至高位，上周港口库存小幅下降，预计季节性去库阶段进入尾声，5月累库压力不大。需求端，终端需求逐步进入淡季，上周铁水产量小幅增加。近期吨钢利润改善，钢厂暂无明显减产动力，也无主动补库动力。外部地缘冲突僵持，油价处于高位带来阶段性成本支撑，国内政策短期或保持较强定力。我们预计盘面震荡为主。

【焦炭】

昨夜价格窄幅震荡。随着周内第四轮提涨，焦化利润持续改善，日产变动微降。焦炭库存微降，贸易商采购意愿改善。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水维持高位，低于历史同期水平，钢材利润水平持续改善。焦炭盘面升水，蒙煤通关数据维持高位，对盘面仍有拖累作用。地缘冲突相关消息对焦煤影响仍在持续，霍尔木兹海峡并未恢复到较为通畅的程度，关注供应端对价格的压制力度以及外部影响的持续状态。

【焦煤】

昨夜价格窄幅震荡。由于天气原因，昨日蒙煤通关量1154车。煤矿产量维持高位水平，周产量微降，现货竞拍成交尚可，成交价格有所下降。炼焦煤总库存小幅增加，终端库存小幅增加，产端库存微降。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水维持高位，低于历史同期水平，钢材利润水平持续改善。焦煤盘面对蒙煤升水，蒙煤通关数据维持高位，对盘面仍有拖累作用。地缘冲突相关消息对焦煤影响仍在持续，霍尔木兹海峡并未恢复到较为通畅的程度，关注供应端对价格的压制力度以及外部影响的持续状态。

【锰硅】

日内价格较为震荡。在能源价格抬升的背景下，锰矿开采和运输成本相对坚挺。现货锰矿成交价格随盘面持续下降，锰矿港口库存回到500万吨以上，外盘锰矿远期报价环比持稳，不过报盘量并未明显增加。需求端铁水产量高位持稳，低于去年同期水平。硅锰供应小幅下降，产端库存略微下降，仓单库存小幅抬升，整体库存小幅抬升，关注地缘冲突相关消息。

【硅铁】

日内价格较为震荡。兰炭价格持稳，随着现货价格跟跌盘面价格，由于部分产区电费小幅下调，利润水平有所改善。需求端铁水产量大幅反弹。3月出口需求抬升至4.5万吨水平，预计月度出口量中长期维持在3.5万吨左右。金属镁产量维持高位，次要需求相对稳定，需求整体仍有韧性。硅铁周度供应小幅下降，厂内库存抬升，仓单库存小幅下降，整体库存小幅下降，外部影响驱动传导链过长，硅铁价格相对承压。