【原油】

周初外盘油价高开超3%。针对旨在结束冲突的最新和平方案，美国总统特朗普与伊朗相互否决了对方提议，目前双方仅勉强维系着脆弱的停火协议。伊朗方面要求美国支付战争赔偿、确认其对霍尔木兹海峡的主权，同时强调必须停止制裁并解冻被冻结资产。特朗普称伊方回复“完全不可接受”，内塔尼亚胡则表示美以对伊朗的军事行动尚未结束。美伊之间信任脆弱、诉求严重对立，导致海峡航运畅通的核心障碍迟迟无法消除，石油供应恢复仍需更长时间。此前受美伊冲突缓和消息，油价一度大幅回落，但并未跌破4月17日停火消息利空影响下的前低。鉴于美伊局势反复，市场对停火消息已愈发谨慎，短期暂未看到霍尔木兹海通航出现实质改善迹象，油价跌势松动。

【贵金属】

周末伊朗拒绝了美国旨在结束战争的最新方案，认为同意该方案将意味着屈从于特朗普的过分要求。特朗普称对于伊朗的回应不可接受。市场对于谈判前景的乐观情绪可能再次生变，贵金属维持震荡等待局势进一步明朗。数据方面美国4月新增非农就业人口11.5万人，显著高于市场预期的6.2万人，失业率持稳在4.3%，未对利率预期产生明显扰动。

【铜】

内外铜价守住涨势，自由港印尼推迟全面复产一年的消息影响市场，且美国非农就业指标强劲，沪铜涨势接近10.5万。目前铜在供应端同时存在精矿供应增速下调紧俏与冶炼产出受制湿法炼铜原料风险及利润窘境。消费端，国内现货与库存信号暂时坚韧，后续关注季节性供求两淡后的博弈，尤其关注进口端。高执行价买看涨期权持有。

【铝】

周五沪铝延续震荡。现货贴水维持，节后铝锭社库继续累库，弱势需求能否改善还有待验证。全球铝市场预期短缺但风险偏好跟随战争信息摇摆，沪铝短期维持高位震荡，维持调整后买入布局思路。

【氧化铝】

广西有氧化铝产能因事故减产后开始推进复产，多个新建项目二季度陆续投产，过剩前景未改。现货暂稳，盘面维持震荡等待几内亚政策指引。

【铸造铝合金】

铸造铝合金跟随铝价波动，电解铝减产并预期全球短缺背景下两者价差维持千元以上。

【锌】

税票问题支撑现货价格支撑。5月开始硫酸出口受限，国内、国际硫酸价差拉大，海外炼厂副产品收益补偿，叠加国内锌锭出口预期，LME锌进一步反弹空间显不足。5月国产锌精矿TC环比下滑550元/金属吨，矿紧对盘面形成有力支撑，但消费渐入淡季，内需拖累仍存，沪锌反弹高度受限，暂看2.35-2.45万元/吨区间震荡。

【铅】

LME铅库存高位，外盘进一步上行动能显不足。国内仍处消费淡季，硫酸价格高位，原生铅综合成本低持续压制盘面，沪铅弱势运行，持货商惜售情绪抬升，SMM1#铅对近月盘面贴水130元/吨，精废价差收窄至25元/吨，再生精铅市场流通货源偏紧，下游逢低采买意愿回暖，成本端支撑逐步显现。沪铅延续背靠成本线的低位震荡看待，价格区间1.65-1.7万元/吨。

【镍及不锈钢】

镍延续回调，市场交投活跃。5月1日起，华友钴业子公司华飞镍钴将对部分产线开展停产检修工作。上游价格反弹继续推动中游价格上扬并构成成本支撑。不锈钢去库流畅也给价格一定支持。技术上看，沪镍短期处于震荡，等待企稳。

【锡】

上周五夜盘沪锡高位震荡，当周沪锡涨幅接近10%，海外半导体财报季表现强劲激励资金交投。短线继续关注资金驱动与股市标的表现。因涨势快，上周国内锡社库累增，SMM社库大增2599吨至11044吨，且上周锡现货贴水交割月合约。谨慎追涨，参与持有2606合约高执行价卖出看涨期权。

【碳酸锂】

锂价整理回落，20万整数关口得而复失，市场交投活跃。节内外围消息整体偏暖，贸易商信心稍改善，再度提升库存持有水平。赣锋锂业达州工厂停产检修一个月，产量损失约2400吨。上游冶炼厂库存紧张的状况仍在持续。澳矿端报价总体强势。周度产量连续环比飙升，连创历史最高的周度产量水平，同比增速高达45%。技术上看，锂价处于涨势，低买为主。

【多晶硅】

现货SMM的N型复投料报价35100元/吨较昨日持平，盘面维持高升水。基本面，硅业分会预计5月排产维持在8.3万吨左右，供应宽松格局未改；终端需求疲软，棒状硅新订单清淡。仓单虽小幅下降，但水平仍处高位，套保抛压仍存。政策面成本讨论会传闻暂未证实及推进。综合来看，短期走势预计维持震荡运行。

【工业硅】

工业硅主力合约SI2609围绕9000元/吨关口波动。现货端，前期硅厂高位套保升温，华东通氧553#硅被动探涨至9300元/吨上方，基差升水维持；但终端需求疲软，多晶硅5月增开有限，复产预期压制价格上行。仓单继续增加，套保抛压累积。政策面能耗管控传闻尚未落地，预期难改供需宽松格局，预计维持震荡走势。

【螺纹&热卷】

周五夜盘钢价震荡走强，周末唐山钢坯稳。受长假因素影响，螺纹表需明显回落，产量同步下滑，去库明显放缓。热卷需求继续回落，产量有所下滑，库存小幅累积。下游承接能力相对不足，高炉复产节奏放缓，铁水产量继续小幅回落，供应压力有所缓解。从下游行业看，一季度经济开局良好，地产销售面积降幅收窄，基建增速回到相对高位，制造业投资增速稳步回升，4月钢材出口维持高位。盘面整体维持偏强走势，随着市场乐观情绪降温，短线连续上涨后多空分歧加大，节奏上仍有反复，关注伊朗局势变化及终端需求表现。

【铁矿】

铁矿石上周盘面上涨。供应端，海外发运处于高位，柴油紧缺的问题对于短期供应影响有限，西芒杜生产基本恢复正常。需求端，终端逐步淡旺季切换，下游承接能力相对有限，铁水产量基本持平，需求端缺少进一步改善的动力。近期长协谈判有所进展，未来如果港口矿石的流动性进一步好转，预计对于盘面的压力也将逐步加大。短期海外地缘冲突仍然构成阶段性的成本支撑，我们预计矿价高位震荡为主。

【焦炭】

日内价格震荡为主。焦化利润改善，日产变动微增。焦炭库存微降，贸易商采购意愿改善。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水维持高位，低于历史同期水平，钢材利润水平持续改善。焦炭盘面升水，蒙煤通关数据维持高位，对盘面仍有拖累作用。地缘冲突相关消息对煤焦影响仍在持续，霍尔木兹海峡并未恢复到较为通畅的程度，关注供应端对价格的压制力度以及外部影响的持续状态。

【焦煤】

日内价格震荡为主。昨日蒙煤通关量1322车。煤矿产量维持高位水平，周产量微降，周内现货竞拍成交情况较好，成交价格有所抬升，市场对某蒙5煤矿山维持生产的能源略有担忧，价格相对强势。终端库存大幅下降，炼焦煤总库存大幅下降，产端库存微增。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水维持高位，低于历史同期水平，钢材利润水平持续改善。焦煤盘面对蒙煤升水，蒙煤通关数据维持高位，对盘面仍有拖累作用。地缘冲突相关消息对焦煤影响仍在持续，霍尔木兹海峡并未恢复到较为通畅的程度，关注供应端对价格的压制力度以及外部影响的持续状态。

【锰硅】

日内价格震荡为主。在能源价格抬升的背景下，锰矿开采和运输成本相对坚挺。现货锰矿成交价格随盘面小幅下降，锰矿港口库存小幅抬升，外盘锰矿远期报价环比抬升为主，不过报盘量并未明显增加，预计后期锰矿库存大概率小幅下降。需求端铁水产量高位持稳，低于去年同期水平。硅锰供应继续小幅抬升，厂内库存抬升，仓单库存抬升，整体库存抬升，关注地缘冲突相关消息。

【硅铁】

日内价格震荡为主。兰炭价格持稳，随着现货价格跟跌盘面价格，产区回归全面亏损状态。需求端铁水产量大幅反弹。3月出口需求抬升至4.5万吨水平，预计月度出口量中长期维持在3.5万吨左右。金属镁产量维持高位，次要需求相对稳定，需求整体仍有韧性。硅铁周度供应小幅抬升，库存整体小幅下降，在外部影响背景下，价格大概率震荡上行为主。