【原油】

当前原油市场基本面核心关注点仍集中在供给端紧张——霍尔木兹海峡持续关闭导致中东超千万桶/日产能关停，乌克兰频繁袭击俄罗斯炼厂与港口致使俄原油及成品油出口较峰值下降约50万桶/日。美国商业原油加快下滑，汽油库存已低于五年季节性低点。需求端虽受高价抑制，但石化及航空以外的刚性消费仍具韧性，美国炼厂裂解利润维持高位支撑开工。地缘冲突无解前，油价将维持高位剧烈震荡，易涨难跌，但上方空间受制于衰退预期，另外，需警惕任何停火谈判信号引发的快速回调风险。

【贵金属】

隔夜贵金属回落。特朗普表示同意再给伊朗2到3天的时间，如达不成协议可能继续军事行动。美伊分歧依然较大，战火存复燃风险，叠加通胀走强加息预期升温，美元和美债收益率强势，贵金属调整可能会有一定延续。

【铜】

隔夜沪铜减仓继续震荡在MA20日均线，市场关注美国长期国债收益率升至金融危机前最高，警惕流动性约束与美股半导体板块。沪铜持仓主力转向2607合约，隔日上海铜贴水60元，广东升水235元，税票可能扰动沪粤升贴水收敛。海峡局势仍不明朗，物料运输与高成本传导抬升供应损失预期。同时，潜在通胀约束货币流动性预期，暂看铜价高位震荡，震幅可能打开到长期均线。

【铝】

隔夜沪铝震荡。现货维持较大贴水，铝锭去库仍不流畅。全球铝市场预期短缺但宏观情绪摇摆，沪铝维持今年以来运行区间内震荡对待，短期关注24000元位置支撑。

【铸造铝合金】

铸造铝合金跟随铝价波动，市场参与度较低，全球电解铝短缺背景下两者价差维持千元以上。

【氧化铝】

国内前期减产氧化铝产能逐步复产，多个新建项目二季度陆续投产，运行产能将逐步回到历史高位，过剩前景未改且6月上期所仓单有超过25万吨到期。氧化铝承压运行等待几内亚矿业政策明朗。

【锌】

TC不断走低，给锌价提供较强底部支撑，海外矿、冶扰动频出后，市场略显利多出尽，但高价抑制需求，锌锭去库节奏不畅。资金减仓为主。沃什继任联储后，海外流动性收紧担忧升，温，内需缺乏增量，国内渐入传统淡季，锌价高位震荡看待，短期方向性信号并不明朗，观望。

【铅】

沪铅反复磨底中，SMM1#铅对近月盘面仍贴水120元/吨，原生铅炼厂综合成本低，仍是压制盘面的核心因素。因回收商畏跌出货以及前期高价保价订单到货，再生铅炼厂原料库存好转。5月下旬，前期检修再生铅炼厂陆续结束，部分炼厂存复产预期，但再生铅炼厂盈亏线附近挣扎，整体仍维持较低开工，精废报价持平，后续仍需关注实际复产情况。进口窗口继续关闭，海外过剩压力暂无法向国内传导，沪铅在1.65万元/吨一线存强支撑。消费仍处淡季，钠电池年底量产，加剧替代担忧，沪铅反弹空间不足，维持底部震荡看待。

【镍及不锈钢】

沪镍偏弱，市场交投活跃。印尼表示延后征收矿产特许费和出口税，降低了市场对于政策扰动生产的预期。此外原油价格摆动令硫酸和硫磺提升湿法成本的预期摇摆。纯镍库存增万吨至11.16万吨，不锈钢库存去库0.8万吨在95.5万吨。镍价重心上移后现货贴水扩大，金川升水1200元，进口镍贴600元，电积镍贴250元。技术上看沪镍走弱，回归震荡格局。

【锡】

隔夜锡价走低，继续测试MA20日均线，市场等待英伟达业绩，持续关注AI及存储板块交投节奏。第三个周三后，LME0-3月现货贴水继续扩至255美元。跟踪国内锡精矿进口详细数据，并关注再生锡供应节奏。前期2606合约高执行价卖出看涨期权持有到期。

【碳酸锂】

碳酸锂杀跌，市场交投平淡。宏观周尘埃落定，市场总体表现为利多出尽，宏观情绪逐步走向悲观。库存上周下降1100吨至10.14万吨，但对市场情绪影响不大。下游库存降1650吨至4.1万吨，冶炼厂库存微增300至1.9万吨，贸易商库存增库存1800到4.5万吨，贸易商信心稍改善，再度提升库存持有水平。上游冶炼厂库存紧张的状况仍在持续。澳矿最新报价2800美元，矿端报价总体强势。碳酸锂失守20万元整数关口，增库存中断，流通现货紧张仍然是空头的难题，延续低买思路，注意风险管控。

【多晶硅】

昨日受丰水期复产预期拖累小幅下跌，现货稳价、大厂挺价意愿强。最新厂库库存增至31.3万吨，供应压力凸显。硅片开工微升但对多晶硅去库乏力。政策暂无新动向，行业等待暖风。5月供需平衡，后期供应压力加大，价格或有震荡走弱风险。

【工业硅】

前期能耗投机情绪消退，叠加丰水期套保增加、基本面偏弱，价格大幅下行。现阶段基本面边际变化不大，理论价格下探于8500元/吨下方，新疆高成本企业开工或边际受限，盘面前高位置具有强支撑，短期行情预计区间震荡。

【螺纹&热卷】

夜盘钢价继续回落。螺纹表需环比明显回暖，产量小幅回升，库存延续下降态势。热卷需求同步回升，产量有所回落，库存继续下降。下游承接能力相对不足，高炉复产节奏放缓，铁水产量趋稳，供应压力有所缓解。从4月数据看，地产主要指标降幅重新扩大，基建、制造业投资增速回落，内需整体依然偏弱，钢材出口维持高位。宏观氛围转弱，淡季临近需求面临回落压力，盘面短期相对承压，持续调整后稍有企稳，节奏上仍有反复，关注伊朗局势变化及终端需求表现。

【铁矿】

铁矿石隔夜盘面震荡。供应端，全球发运量环比大幅增加，仍弱于去年同期水平。国内到港量增至高位，上周港口库存小幅下降，预计季节性去库阶段进入尾声，5月累库压力不大。需求端，终端需求逐步进入淡季，上周铁水产量小幅增加。目前铁水处于顶部区域，但近期吨钢利润改善，钢厂暂无明显减产动力。外部地缘冲突僵持，油价处于高位带来阶段性成本支撑，国内政策短期或保持较强定力。我们预计盘面震荡为主。