【原油】

伊朗外交部发言人巴加埃表示，结束战事和解除对霍尔木兹海峡的封锁是同美国进行任何谈判的先决条件。美伊双方诉求严重对立，导致海峡航运畅通的核心障碍迟迟无法消除，霍尔木兹海峡4日均值通行量仅为正常水平的4%。随着海峡封锁延长，全球石油库存不断消耗。EIA预估，5月中东地区关停的石油产出将达到峰值1,080万桶/日，因考虑到美国通过海峡封锁伊朗的出口，伊朗被迫削减石油产量。EIA预估全球Q2石油库存将减少850万桶/日，全球全年石油库存将减少260万桶/日。美伊局势前景仍不明朗，油价波动率预计维持高位，警惕地缘情绪反复带来的双向风险。

【贵金属】

隔夜贵金属震荡运行。在美国CPI超预期上行后，昨晚美国4月PPI年率6%大幅超过预期的4.9%，战争背景下通胀继续压制降息前景。短期市场处于特朗普访华乐观情绪中，但美伊谈判前景仍充满悬念，贵金属缺少明确趋势指引。

【铜】

隔夜沪铜伦铜高位震荡，美盘铜在行业关税评估风险到期前扩大涨幅，美伦溢价达到600美元。美国4月PPI环比同比涨幅大，转向货币政策约束。供应端，市场将继续评估原料运输约束与成本上抬压力。1月底极端单日涨势基本框定年度铜价上沿目标，如更高整数关。2606整数关虚值看涨期权已有显著收益，择机平仓。短线关注换月前后现货交投指标强弱。

【铝】

隔夜沪铝跟随有色整体偏强运行。昨日华东中原佛山贴水收窄至-50元、-130元、-145元，但月差较大，换月后仍将维持较大贴水，弱势需求能否持续改善还有待验证。全球铝市场预期短缺，短期风险偏好向好，沪铝测试历史高位阻力，维持回调买入思路不宜追涨。

【氧化铝】

国内前期减产氧化铝产能逐步复产，多个新建项目二季度陆续投产，运行产能将逐步回到历史高位，过剩前景未改。氧化铝承压运行等待几内亚矿业政策明朗。

【铸造铝合金】

铸造铝合金跟随铝价波动，市场参与度较低，电解铝减产并预期全球短缺背景下两者价差维持千元以上。

【锌】

秘鲁能源紧缺问题再次引发矿端供应担忧，国内推进"六张网"相关重大项目，需求韧性得到进一步保障，内外价差仍超3700元/吨，国内贸易商挺价，锌价持续强势。下游逢高采买意愿不足，整体刚需采购为主，现货成交平平。能源和硫酸价格齐涨的背景下，锌精矿TC持续走低，锌价支撑强。但国内锌锭社库仍超25万吨，传统淡季临近，在炼厂未见实质性减产背景下，沪锌2.5万元/吨一线压力仍存。

【铅】

LME铅注销仓单数量缓步上升，投资基金空头大幅减仓，外盘强势反弹，铅进口窗口彻底关闭，海外过剩压力难以继续向国内传导，沪铅下行压力减弱。铅价低位，原料偏紧，个别原生铅炼厂推迟复产，再生铅减产抵抗增加，下游逢低采买情绪回暖，基本面略向好修复，沪铅在1.65万元/吨一线存强支撑。

【镍及不锈钢】

沪镍整理，市场交投活跃。印尼表示延后征收矿产特许费和出口税，降低了市场对于政策扰动生产的预期。此外原油价格摆动令硫酸和硫磺提升湿法成本的预期摇摆。纯镍库存增600吨至10.13万吨，不锈钢库存增万吨在95.5万吨。镍价重心上移后现货贴水扩大，金川升水1200元，进口镍贴600元，电积镍贴250元。技术上看沪镍强势松动，回归震荡格局。

【锡】

隔夜锡价阳线扩大涨势，权益端英伟达产业链表现强劲，情绪扩至算力金属。不过LME0-3月现货贴水扩至87美元，短线继续跟踪沪锡盘中仓量变动。供需端，市场关注涉锡订单的接续强度以及评估海外物料运输与成本压力，尤其南美地区。持有2606合约高执行价卖出看涨期权。

【碳酸锂】

锂价震荡，市场维持强势。盘中传某第三方机构上调库存口径导致价格跳水。外围总体呈现乐观氛围，主因是美国元首访华和美伊缓和，但持续性成疑。库存上周下降900吨至10.27万吨，但对市场情绪影响不大。下游库存降1650吨至4.1万吨，冶炼厂库存微增至1.88万吨，贸易商库存增库存750到4.33万吨，贸易商信心稍改善，再度提升库存持有水平。上游冶炼厂库存紧张的状况仍在持续。澳矿最新报价2900美元，矿端报价总体强势。技术上看，碳酸锂站稳20万元整数关口，增库存中断，流通现货紧张仍然是空头的难题，延续低买思路，关键阻力位是上市价。

【多晶硅】

现货拉晶厂低价采购意愿明显，但头部企业依托成本制定预期坚守挺价，守35000元/吨上方。供应端5月企业排产增减分化，产量预计维持8.3万吨；需求端硅片开工虽有小幅回暖，但对多晶硅去库提振作用有限。仓单小幅流出，政策层面多晶硅成本讨论会暂无实质推进，基本面支撑整体偏弱。短期期价大概率维持弱势震荡格局。

【工业硅】

现货端SMM华东通氧553硅价下跌50元/吨，至9300元/吨。供应端，5月产量预计环比微增，前期企业高位套保，6月西南复产确定性较强，供给增量预期仍在；需求端，终端整体疲软，多晶硅、有机硅5月增产有限，下游支撑不足。仓单持续增加、社库高位波动。政策上，近期有节能监察的预期在，据市场调研，目前多数企业能够达到基准水平，预计对供应量影响有限，关注后续官方消息动态，短期期价或维持震荡运行。

【螺纹&热卷】

夜盘钢价偏弱震荡。节后螺纹表需回暖，产量维持相对低位，库存延续下降态势。热卷需求同步回升，产量相对平稳，库存继续下降。下游承接能力相对不足，高炉复产节奏放缓，铁水产量继续小幅回落，供应压力有所缓解。从下游行业看，一季度经济开局良好，地产销售面积降幅收窄，基建增速回到相对高位，制造业投资增速稳步回升，4月钢材出口维持高位。盘面整体维持偏强走势，随着市场乐观情绪降温，高位波动有所加剧，节奏上仍有反复，关注伊朗局势变化及终端需求表现。

【铁矿】

铁矿石隔夜盘面震荡。供应端，海外发运量阶段下滑，未来仍有季节性增长空间。国内到港量小幅下降，低于去年同期水平，上周港口库存止降转增，预计季节性去库阶段进入尾声，未来继续关注港口铁矿石流动性的改善情况。需求端，终端需求面临淡旺季切换，铁水产量基本持平，预计已经处于顶部区域。铁矿石基本面有边际转弱压力，但外部地缘冲突不确定性仍存，油价处于高位带来阶段性成本支撑，我们预计盘面震荡为主。

【焦炭】

日内价格震荡为主。焦化利润改善，日产变动微增。焦炭库存微降，贸易商采购意愿改善。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水维持高位，低于历史同期水平，钢材利润水平持续改善。焦炭盘面升水，蒙煤通关数据维持高位，对盘面仍有拖累作用。地缘冲突相关消息对煤焦影响仍在持续，霍尔木兹海峡并未恢复到较为通畅的程度，关注供应端对价格的压制力度以及外部影响的持续状态。

【焦煤】

日内价格震荡为主。昨日蒙煤通关量1504车。外部影响有驱弱动向，市场对能源紧张预期有所缓解，焦煤价格大幅下行。煤矿产量维持高位水平，周产量微降，周内现货竞拍成交情况较好，成交价格有所抬升，市场对某蒙5煤矿山维持生产的能源略有担忧，价格相对强势。终端库存大幅下降，炼焦煤总库存大幅下降，产端库存微增。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水维持高位，低于历史同期水平，钢材利润水平持续改善。焦煤盘面对蒙煤升水，蒙煤通关数据维持高位，对盘面仍有拖累作用。地缘冲突相关消息对焦煤影响仍在持续，霍尔木兹海峡并未恢复到较为通畅的程度，关注供应端对价格的压制力度以及外部影响的持续状态。

【锰硅】

日内价格底部震荡。在能源价格抬升的背景下，锰矿开采和运输成本相对坚挺。现货锰矿成交价格随盘面持续下降，锰矿港口库存小幅下降，外盘锰矿远期报价环比持稳，不过报盘量并未明显增加。需求端铁水产量高位持稳，低于去年同期水平。硅锰供应继续小幅抬升，厂内库存抬升，仓单库存抬升，整体库存抬升，关注地缘冲突相关消息。

【硅铁】

日内价格底部震荡。兰炭价格持稳，随着现货价格跟跌盘面价格，产区回归全面亏损状态。需求端铁水产量大幅反弹。3月出口需求抬升至4.5万吨水平，预计月度出口量中长期维持在3.5万吨左右。金属镁产量维持高位，次要需求相对稳定，需求整体仍有韧性。硅铁周度供应小幅抬升，库存整体小幅增加，外部影响驱动传导链过长，硅铁价格相对承压。