【原油】

夜盘油价呈现波动走势。伊朗最高领袖下令禁止将该国浓缩铀运往国外，而特朗普于5月21日表示，伊朗必须交出高丰度浓缩铀。双方在核问题上的对立，导致美伊谈判频频陷入困境。当前原油市场基本面的核心关注点仍集中在供给端的紧张态势：霍尔木兹海峡持续关闭，使得中东超千万桶/日的产能关停；乌克兰频繁袭击俄罗斯炼厂与港口，致使俄罗斯原油及成品油出口较峰值下降约50万桶/日。周度数据显示，美国商业原油库存加速下滑786万桶，战略石油储备减少992万桶，汽油库存已低于五年季节性低点。美国炼厂裂解利润支撑开工率维持在高位。国内方面，汽柴油价格走高加速了新能源车对传统燃油的替代需求，4月新能源车渗透率高达53%；同时，成本端压力向下游传导不畅，国内炼油利润持续走弱，对炼厂供应形成负反馈，原油及成品油库存走高，SC原油期货持续弱于外盘。美伊局势前景仍不明朗，油价面临较大的双向波动风险。

【贵金属】

隔夜贵金属震荡。媒体报道美伊谈判取得进展，双方分歧有所缩小。战争信息瞬息万变，市场情绪摇摆，利率前景对贵金属形成压制，整体趋势偏弱等待美伊局势指引。

【铜】

隔夜铜价高位震荡，沪铜减仓明显，标普全球PMI初值显示欧美经济体服务业萎缩明显，制造业PMI或受涨价前囤货抢产影响依然坚挺、略逊上月。海峡局势不明朗，物料运输与高成本传导抬升供应损失预期，同时，市场警惕宏观经济与需求的负面表现。国内上海铜贴水48元，广东升水缩至200元，周内社库小增900吨至24.38万吨。暂看铜价高位震荡，关注仓量变动，仍可能寻求长期均线支撑。

【铝】

隔夜沪铝震荡。昨日现货贴水维持，铝锭去库初现但幅度偏低。铝价在宏观压制和基本面支撑间寻求平衡，沪铝维持今年以来运行区间内震荡对待，短期关注24000元位置支撑。

【氧化铝】

国内前期减产氧化铝产能逐步复产，多个新建项目二季度陆续投产，运行产能将逐步回到历史高位，过剩前景未改且6月上期所仓单有超过25万吨到期。氧化铝承压运行等待几内亚矿业政策明朗。

【铸造铝合金】

铸造铝合金跟随铝价波动，市场参与度较低，全球电解铝短缺背景下两者价差维持千元以上。

【锌】

供应短期扰动整体支撑盘面，但锌锭供应未见明显紧缺，高价抑制消费，锌价冲高回落。tc极低位，沪伦比低位，叠加发票问题影响，贸易商挺价，锌空配难度高，上行动能因弱需求显不足。沪锌高位震荡看待，价格区间2.35-2.5万元/吨。

【铅】

LME铅库存高位，海外过剩主导，不排除跨市反套资金二次入场可能。再生铅综合成本偏高；国内硫酸涨势放缓、白银价格高位大幅回落，原生铅综合成本线略上移，沪铅进一步下行空间不足。消费淡季特征依然明显，前期检修再生铅炼厂存复产预期，关注低利润下复产兑现情况，沪铅仍以背靠成本的底部震荡看待，价格区间1.64-1.7万元/吨。

【镍及不锈钢】

沪镍走弱，市场交投活跃。宏观冲击对盘面影响显著，纯镍过剩不支持行业走独立行情。原油价格摆动令硫酸和硫磺提升湿法成本的预期摇摆。纯镍库存增万吨至11.16万吨，不锈钢库存去库0.8万吨在95.5万吨。镍价重心上移后现货贴水扩大，金川升水1200元，进口镍贴600元，电积镍贴250元。技术上看沪镍低位有博弈价值，低多思路，注意风险管控。

【锡】

隔夜锡价震荡，伦锡收回部分跌幅。市场关注印尼、南美与缅矿供应稳定性。英伟达营收对国内半导体板块形成利多出尽扰动，不过美股相关板块依然强劲。国内现锡昨报419750元，对2606合约贴水。等待社库，锡价短线波动大，2606前期高位虚值卖看涨可到期前平仓。

【碳酸锂】

碳酸锂震荡走弱，市场交投平淡。宏观周尘埃落定，市场总体表现为利多出尽，宏观情绪逐步走向悲观。库存小幅去库，但对市场情绪提振有限。贸易商库存增库存1800到4.5万吨，贸易商信心稍改善，再度提升库存持有水平。上游冶炼厂库存紧张的状况仍在持续。矿端报价开始下滑。碳酸锂价格弱势，增库存中断，流通现货紧张仍然是空头的难题，延续低买思路，注意风险管控。

【工业硅】

5月基本面边际变化有限，未来丰水期复产增量预期较强。近期工业硅被节能监察纳入，倘若要求未较以往大幅缩紧，预计对当前产能影响有限。理论价格在8500元/吨下方，受成本影响，新疆部分高成本企业开工或边际受限，盘面前低支撑下，短期行情或维持区间震荡格局。

【多晶硅】

现货报价小幅下调，盘面维持升水格局。5月供需维持平衡，6月丰水期复产预期升温，供应压力仍然存在，最新厂库31.3万吨（周增6000吨），近几日仓单显示增加，而下游电池片、组件以按需定产为主，较难拉动上游去库。政策端，等待成本讨论会更多披露。短期多晶硅预计维持低位震荡。

【螺纹&热卷】

夜盘钢价惯性下挫。本周螺纹表需略有下滑，产量大幅回升，库存继续下降。热卷需求有所回落，产量小幅回升，库存开始累积。下游承接能力相对不足，高炉复产节奏放缓，铁水产量趋稳，供应压力有所缓解。从4月数据看，地产主要指标降幅重新扩大，基建、制造业投资增速回落，内需整体依然偏弱，钢材出口维持高位，海关严查买单出口仍带来一定扰动。宏观氛围仍偏悲观，淡季临近需求面临回落压力，盘面短期依然承压，持续调整后波动或加剧，关注伊朗局势变化及终端需求表现。

【铁矿】

铁矿石隔夜盘面震荡。供应端，全球发运量处于高位，未来仍有季节性走强预期。国内到港量增至高位，本周港口库存下降，阶段去库进入尾声。需求端，终端淡旺季切换，需求出现下滑。钢厂利润尚可，暂无明显减产动力，铁水小幅增加，预计高位震荡。外部地缘冲突僵持，油价处于高位带来阶段性成本支撑，国内政策短期或保持较强定力。我们预计盘面震荡为主。

【焦炭】

昨夜价格震荡下行。随着周内第四轮提涨，焦化利润持续改善，日产变动微降。焦炭库存微降，贸易商采购意愿改善。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水维持高位，低于历史同期水平，钢材利润水平持续改善。焦炭盘面升水，蒙煤通关数据维持高位，对盘面仍有拖累作用。地缘冲突相关消息对焦煤影响仍在持续，霍尔木兹海峡并未恢复到较为通畅的程度，关注供应端对价格的压制力度以及外部影响的持续状态。

【焦煤】

昨夜价格震荡下行。由于天气原因，昨日蒙煤通关量1154车。煤矿产量维持高位水平，周产量微降，现货竞拍成交尚可，成交价格有所下降。炼焦煤总库存小幅增加，终端库存小幅增加，产端库存微降。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水维持高位，低于历史同期水平，钢材利润水平持续改善。焦煤盘面对蒙煤升水，蒙煤通关数据维持高位，对盘面仍有拖累作用。地缘冲突相关消息对焦煤影响仍在持续，霍尔木兹海峡并未恢复到较为通畅的程度，关注供应端对价格的压制力度以及外部影响的持续状态。

【锰硅】

日内价格较为震荡。在能源价格抬升的背景下，锰矿开采和运输成本相对坚挺。现货锰矿成交价格随盘面持续下降，锰矿港口库存回到500万吨以上，外盘锰矿远期报价环比持稳，不过报盘量并未明显增加。需求端铁水产量高位持稳，低于去年同期水平。硅锰供应小幅下降，产端库存略微下降，仓单库存小幅抬升，整体库存小幅抬升，关注地缘冲突相关消息。

【硅铁】

日内价格较为震荡。兰炭价格持稳，随着现货价格跟跌盘面价格，由于部分产区电费小幅下调，利润水平有所改善。需求端铁水产量大幅反弹。3月出口需求抬升至4.5万吨水平，预计月度出口量中长期维持在3.5万吨左右。金属镁产量维持高位，次要需求相对稳定，需求整体仍有韧性。硅铁周度供应小幅下降，厂内库存抬升，仓单库存小幅下降，整体库存小幅下降，外部影响驱动传导链过长，硅铁价格相对承压。