【原油】

美伊局势再度紧张，外盘原油走强，内盘SC开启一波强劲反弹。一方面，随着海峡封锁延长，全球石油库存断消耗。EIA预估，5月中东地区关停的石油产出将达到峰值1,080万桶/日，因考虑到美国通过海峡封锁伊朗的出口，伊朗被迫削减石油产量。EIA预估全球Q2石油库存将减少850万桶/日，全球全年石油库存将减少260万桶/日。另一方面，国内汽油、柴油等主要炼油产品需求持续受新能源冲击，成本传导受阻，炼厂炼油效益持续承压，据卓创，4月综合炼油利润环比下降明显，5月以来炼油利润继续走弱，成本端高波动率亦利空采购意愿。美伊局势前景仍不明朗，油价波动率预计维持高位，警惕地缘情绪反复带来的双向风险。

【贵金属】

周五贵金属大幅回落。美国通胀数据全面超预期令加息预期升温，美元和美债收益率上涨压制贵金属表现。短期看美伊谈判乐观情绪消退，特朗普再次向伊朗发出军事威胁，市场情绪跟随战争信息摇摆，贵金属调整可能会有一定延续。

【铜】

上周五铜价短线回吐涨幅，美盘铜创出纪录新高后领跌，美国潜在通胀背景下的货币政策约束与AI半导体活跃板块回调引发贵金属及有色金属回调。霍尔木兹海峡通行仍不明朗，暂看铜价高位震荡。短线关注换月前后现货交投指标强弱。

【铝】

周五沪铝偏弱运行。换月后现货仍将维持较大贴水，铝锭去库初现，需求强度仍待验证。全球铝市场预期短缺但风险偏好摇摆，沪铝关注24000元位置支撑，维持回调买入思路。

【铸造铝合金】

铸造铝合金跟随铝价波动，市场参与度较低，全球电解铝短缺背景下两者价差维持千元以上。

【氧化铝】

国内前期减产氧化铝产能逐步复产，多个新建项目二季度陆续投产，运行产能将逐步回到历史高位，过剩前景未改。现货价格距离成本还有一定距离，氧化铝承压运行等待几内亚矿业政策明朗。

【锌】

沃什如期就任美联储主席，美元反弹，部分多头止盈，沪锌跟随有色板块回落。国内贸易商逢高积极出货，下游刚需采购为主，整体现货交投平淡。本轮反弹幅度已接近充分，虽然矿紧持续，但锌锭供应不缺，消费渐入传统淡季，沪锌2.5万元/吨一线回调压力大，但下方空间有限，底部支撑暂看2.35万元/吨。

【铅】

沃什就任美联储主席，美元指数快速反弹，LME铅快速下挫。交割日沪铅2605合约向下靠拢现货价格，主力回踩1.65万元/吨关键支撑。铅现货进口窗口延续关闭，进口端压力减弱，但前期进口铅锭大量到货预期下，国内铅锭供应不缺，国内原生铅炼厂综合成本低，依旧压制盘面。随着铅价走低，市场大贴水货源减少。再生精铅持货商低价惜售，精废报价持平。下游仍处消费淡季，沪铅反弹动能略偏弱，维持低位震荡看待。

【镍及不锈钢】

沪镍杀跌，市场交投活跃。印尼表示延后征收矿产特许费和出口税，降低了市场对于政策扰动生产的预期。此外原油价格摆动令硫酸和硫磺提升湿法成本的预期摇摆。纯镍库存增600吨至10.13万吨，不锈钢库存增万吨在95.5万吨。镍价重心上移后现货贴水扩大，金川升水1200元，进口镍贴600元，电积镍贴250元。技术上看沪镍走弱，回归震荡格局。

【锡】

上周伦锡周跌幅超3%，沪锡减仓明显。市场关注AI及存储板块回调幅度。海外现货端，伦锡近期去库，LME0-3月贴水扩至130美元。国内跟踪现锡报价，并关注再生锡供应节奏，上周SMM锡社库减少406吨至10598吨。前期2606合约高执行价卖出看涨期权持有。

【碳酸锂】

锂价大幅回调，市场交投活跃。外围情绪急转直下。贸易商库存增库存750到4.33万吨，贸易商信心稍改善，再度提升库存持有水平。上游冶炼厂库存紧张的状况仍在持续。澳矿最新报价2900美元，矿端报价总体强势。技术上看，碳酸锂完成补缺口，转为震荡整理，区间思路。

【工业硅】

现货端，SMM华东通氧553#报9250元/吨，下调50元/吨。供应端，5月产量预计环比微增；前期企业高位套保，6月西南丰水期复产确定性强。需求端终端整体疲软，多晶硅、有机硅5月增产有限，下游刚需支撑不足。政策面，近期节能监察预期再起，据调研，当前多数企业可达基准水平，短期对供应影响有限，后续官方动态仍需跟踪。资金情绪降温，供需宽松格局未改，期价或偏弱震荡运行。

【多晶硅】

现货端市场报价整体持稳，依托成本制定预期，行业头部企业挺价意愿偏强，期货仓单延续小幅回落。5月多晶硅供需呈弱平衡格局，企业开工负荷整体平稳，下游硅片排产小幅回升；往后随着丰水期逐步临近，多晶硅后续供应增量压力仍有预期。当前处于政策真空窗口期，现货量价表现均显滞缓，短期盘面维持震荡走势为主。

【螺纹&热卷】

周五夜盘钢价弱势震荡。螺纹表需环比明显回暖，产量小幅回升，库存延续下降态势。热卷需求同步回升，产量有所回落，库存继续下降。下游承接能力相对不足，高炉复产节奏放缓，铁水产量趋稳，供应压力有所缓解。从下游行业看，一季度经济开局良好，地产销售面积降幅收窄，基建增速回到相对高位，制造业投资增速稳步回升，4月钢材出口维持高位。随着宏观氛围转弱，短期商品市场整体承压，盘面跟随回落，节奏上仍有反复，关注伊朗局势变化及终端需求表现。

【铁矿】

铁矿石上周盘面小幅走弱。供应端，海外发运量阶段下滑，未来仍有季节性增长空间，继续关注柴油短缺问题的影响。国内到港量小幅下降，低于去年同期水平，港口库存小幅下降，季节性去库阶段进入尾声，未来继续关注港口铁矿石流动性的改善情况。需求端，终端需求面临淡旺季切换，钢厂盈利改善，铁水产量增加，预计已经处于顶部区域。铁矿石基本面有边际转弱预期，但外部地缘冲突不确定性仍存，油价处于高位带来阶段性成本支撑，我们预计盘面震荡为主。

【焦炭】

日内价格震荡下行。随着周内第三轮提涨落地，焦化利润持续改善，日产变动微降。焦炭库存微降，贸易商采购意愿改善。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水维持高位，低于历史同期水平，钢材利润水平持续改善。焦炭盘面升水，蒙煤通关数据维持高位，对盘面仍有拖累作用。地缘冲突相关消息对焦煤影响仍在持续，霍尔木兹海峡并未恢复到较为通畅的程度，关注供应端对价格的压制力度以及外部影响的持续状态。

【焦煤】

日内价格震荡下行。昨日蒙煤通关量1480车。煤矿产量维持高位水平，周产量微降，现货竞拍成交尚可，成交价格有所下降。炼焦煤总库存小幅增加，终端库存小幅增加，产端库存微降。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水维持高位，低于历史同期水平，钢材利润水平持续改善。焦煤盘面对蒙煤升水，蒙煤通关数据维持高位，对盘面仍有拖累作用。地缘冲突相关消息对焦煤影响仍在持续，霍尔木兹海峡并未恢复到较为通畅的程度，关注供应端对价格的压制力度以及外部影响的持续状态。

【锰硅】

日内价格震荡下行。在能源价格抬升的背景下，锰矿开采和运输成本相对坚挺。现货锰矿成交价格随盘面持续下降，锰矿港口库存小幅下降，外盘锰矿远期报价环比持稳，不过报盘量并未明显增加。需求端铁水产量高位持稳，低于去年同期水平。硅锰供应继续小幅抬升，厂内库存抬升，仓单库存抬升，整体库存抬升，关注地缘冲突相关消息。

【硅铁】

日内价格震荡下行。兰炭价格持稳，随着现货价格跟跌盘面价格，产区回归全面亏损状态。需求端铁水产量大幅反弹。3月出口需求抬升至4.5万吨水平，预计月度出口量中长期维持在3.5万吨左右。金属镁产量维持高位，次要需求相对稳定，需求整体仍有韧性。硅铁周度供应小幅抬升，库存整体小幅增加，外部影响驱动传导链过长，硅铁价格相对承压。