【原油】

外盘原油窄幅震荡为主，SC下跌明显，内外价差不断走低。一方面，随着海峡封锁延长，全球石油库存不断消耗。EIA预估，5月中东地区关停的石油产出将达到峰值1,080万桶/日，因考虑到美国通过海峡封锁伊朗的出口，伊朗被迫削减石油产量。EIA预估全球Q2石油库存将减少850万桶/日，全球全年石油库存将减少260万桶/日。另一方面，国内汽油、柴油等主要炼油产品需求持续受新能源冲击，成本传导受阻，炼厂炼油效益持续承压，据卓创，4月综合炼油利润环比下降明显，5月以来炼油利润继续走弱，成本端高波动率亦利空采购意愿。美伊局势前景仍不明朗，油价波动率预计维持高位，警惕地缘情绪反复带来的双向风险。

【贵金属】

隔夜贵金属回落，白银铂钯维持高波动状态。本周美国通胀数据全面超预期压制降息前景，美伊谈判仍充满悬念，贵金属缺少明确趋势指引，关注特朗普访华相关信息释放。数据方面，美国4月零售销售月率0.5%符合预期，周度初请失业金人数21.1万人维持低位。

【铜】

隔夜铜价高位震荡，沪铜减仓交投在MA5日均线，市场关注换月后现货接续与升贴水变动。LME0-3月现货周内贴水40余美元；昨日上海铜贴水50元，广东升水坚挺在235元。周内美伦溢价走扩，市场关注美国涉铜行业关税评估。短线关注换月前后现货交投指标强弱，中东局势供应约束仍未明朗。

【铝】

隔夜沪铝窄幅波动。昨日华东中原佛山贴水收窄至-50元、-130元、-145元，但月差较大，换月后仍将维持较大贴水，弱势需求能否持续改善还有待验证。全球铝市场预期短缺但风险偏好摇摆，沪铝历史高位存在阻力，维持回调买入思路。

【氧化铝】

国内前期减产氧化铝产能逐步复产，多个新建项目二季度陆续投产，运行产能将逐步回到历史高位，过剩前景未改。氧化铝承压运行等待几内亚矿业政策明朗。

【铸造铝合金】

铸造铝合金跟随铝价波动，市场参与度较低，电解铝短缺背景下两者价差维持千元以上。

【锌】

5月国内常规检修季，海外炼厂开工频现扰动，继产能30万吨的Kazzinc因事故降开工后，又一大型炼厂Cajamarquilla发生火灾，不过据官网信息显示，该事故不会产生重大影响，短期需关注锌高位回调压力。不过从已经公布一季报的海外矿企和国内矿山产量看，矿端供应持续偏紧，年内锌价易涨难跌，“六网”建设再次提振消费端预期，锌不做空配。

【铅】

LME铅空头持续减仓，外盘大幅反弹站稳年线，沪铅继续磨底，铅现货进口亏损扩大至380元/吨以上，后市进口端压力骤减。期现价差高位，交仓累库压力下，铅价低位运行，再生精铅持货商出货意愿低迷，主流再生铅出厂对SMM1#铅升水0-25元/吨，沪铅在1.65万元/吨一线仍存支撑。但国内消费疲弱，沪铅仍以背靠成本的低位震荡看待。

【镍及不锈钢】

沪镍震荡回调，市场交投活跃。印尼表示延后征收矿产特许费和出口税，降低了市场对于政策扰动生产的预期。此外原油价格摆动令硫酸和硫磺提升湿法成本的预期摇摆。纯镍库存增600吨至10.13万吨，不锈钢库存增万吨在95.5万吨。镍价重心上移后现货贴水扩大，金川升水1200元，进口镍贴600元，电积镍贴250元。技术上看沪镍强势松动，回归震荡格局。

【锡】

内外锡价阴线交投，沪锡短线减仓，LME0-3月现货贴水扩至124美元。昨日SMM现锡下调至427850元。等待社库，持有2606合约高执行价卖出看涨期权。

【碳酸锂】

锂价大幅回调，市场交投活跃。传某第三方机构上调库存口径导致价格跳水。外围总体呈现乐观氛围，主因是美国元首访华和美伊缓和，但持续性成疑。库存上周下降900吨至10.27万吨，但对市场情绪影响不大。下游库存降1650吨至4.1万吨，冶炼厂库存微增至1.88万吨，贸易商库存增库存750到4.33万吨，贸易商信心稍改善，再度提升库存持有水平。上游冶炼厂库存紧张的状况仍在持续。澳矿最新报价2900美元，矿端报价总体强势。技术上看，碳酸锂完成补缺口，转为高位震荡，区间思路。

【工业硅】

现货端SMM华东通氧553报9300元/吨持稳。供应端，5月产量预计环比微增，前期企业高位套保，6月西南复产确定性较强；需求端终端整体疲软，多晶硅、有机硅5月增产有限，下游支撑不足。仓单持续大幅增加、社库高位波动。政策上，近期有节能监察的预期在，据市场调研，目前多数企业能够达到基准水平，预计对供应量影响有限，关注后续官方消息动态。资金情绪降温，供需宽松格局未改，期价或维持震荡运行。

【多晶硅】

现货拉晶厂存有低价采购意愿，但头部企业依托成本制定预期，挺价35000元/吨上方。供应端，5月企业排产增减分化，产量预计维持8.3万吨左右；需求端，硅片开工小幅回暖，但难以拉动多晶硅有效去库。期货仓单继续小幅流出，政策层面成本讨论会暂无更多推进，短期或维持震荡运行。

【螺纹&热卷】

夜盘钢价震荡为主。本周螺纹表需明显回暖，产量小幅回升，库存延续下降态势。热卷需求同步回升，产量有所回落，库存继续下降。下游承接能力相对不足，高炉复产节奏放缓，铁水产量趋稳，供应压力有所缓解。从下游行业看，一季度经济开局良好，地产销售面积降幅收窄，基建增速回到相对高位，制造业投资增速稳步回升，4月钢材出口维持高位。盘面整体维持偏强走势，随着市场乐观情绪降温，高位波动有所加剧，节奏上仍有反复，关注伊朗局势变化及终端需求表现。

【铁矿】

铁矿石今日盘面震荡。供应端，海外发运量阶段下滑，未来仍有季节性增长空间，继续关注柴油短缺问题的影响。国内到港量小幅下降，低于去年同期水平，港口库存季节性去库阶段进入尾声，未来继续关注港口铁矿石流动性的改善情况。需求端，终端需求面临淡旺季切换，钢厂盈利改善，本周铁水产量增加，预计已经处于顶部区域。铁矿石基本面有边际转弱压力，但外部地缘冲突不确定性仍存，油价处于高位带来阶段性成本支撑，我们预计盘面震荡为主。

【焦炭】

日内价格震荡为主。焦化利润改善，日产变动微增。焦炭库存微降，贸易商采购意愿改善。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水维持高位，低于历史同期水平，钢材利润水平持续改善。焦炭盘面升水，蒙煤通关数据维持高位，对盘面仍有拖累作用。地缘冲突相关消息对煤焦影响仍在持续，霍尔木兹海峡并未恢复到较为通畅的程度，关注供应端对价格的压制力度以及外部影响的持续状态。

【焦煤】

日内价格震荡为主。昨日蒙煤通关量1480车。外部影响有驱弱动向，市场对能源紧张预期有所缓解，焦煤价格大幅下行。煤矿产量维持高位水平，周产量微降，周内现货竞拍成交情况较好，成交价格有所抬升，市场对某蒙5煤矿山维持生产的能源略有担忧，价格相对强势。终端库存大幅下降，炼焦煤总库存大幅下降，产端库存微增。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水维持高位，低于历史同期水平，钢材利润水平持续改善。焦煤盘面对蒙煤升水，蒙煤通关数据维持高位，对盘面仍有拖累作用。地缘冲突相关消息对焦煤影响仍在持续，霍尔木兹海峡并未恢复到较为通畅的程度，关注供应端对价格的压制力度以及外部影响的持续状态。

【锰硅】

日内价格底部震荡。在能源价格抬升的背景下，锰矿开采和运输成本相对坚挺。现货锰矿成交价格随盘面持续下降，锰矿港口库存小幅下降，外盘锰矿远期报价环比持稳，不过报盘量并未明显增加。需求端铁水产量高位持稳，低于去年同期水平。硅锰供应继续小幅抬升，厂内库存抬升，仓单库存抬升，整体库存抬升，关注地缘冲突相关消息。

【硅铁】

日内价格底部震荡。兰炭价格持稳，随着现货价格跟跌盘面价格，产区回归全面亏损状态。需求端铁水产量大幅反弹。3月出口需求抬升至4.5万吨水平，预计月度出口量中长期维持在3.5万吨左右。金属镁产量维持高位，次要需求相对稳定，需求整体仍有韧性。硅铁周度供应小幅抬升，库存整体小幅增加，外部影响驱动传导链过长，硅铁价格相对承压。