【原油】

当地时间5月12日，伊朗外交部发言人巴加埃表示，结束战事和解除对霍尔木兹海峡的封锁是同美国进行任何谈判的先决条件。美伊双方诉求严重对立，导致海峡航运畅通的核心障碍迟迟无法消除，霍尔木兹海峡4日均值通行量仅为正常水平的4%。随着海峡封锁延长，全球石油库存不断消耗。EIA预估，5月中东地区关停的石油产出将达到峰值1,080万桶/日，因考虑到美国通过海峡封锁伊朗的出口，伊朗被迫削减石油产量。EIA预估全球Q2石油库存将减少850万桶/日，全球全年石油库存将减少260万桶/日。美伊局势前景仍不明朗，油价波动率预计维持高位，警惕地缘情绪反复带来的双向风险。

【贵金属】

隔夜贵金属震荡，盘中波动剧烈。美国4月未季调CPI年率录得3.8%高于预期，为2023年5月以来新高，核心CPI2.8%同样高于预期，战争背景下通胀继续压制降息前景。美伊谈判无明确进展，美方称停火协议仍然有效，如有必要，已有对伊朗升级局势的计划。关注特朗普访华期间信息指引。

【铜】

隔夜伦铜扩大涨势至1.4万美元，智利3月铜矿产量同比跌幅较大，且美伊谈判及海峡通行预期仍不明朗，市场对供应端原料约束与成本上抬的交易情绪继续升温。国内现货端中短线跟踪国内相关指标韧性，高铜价叠加淡季需求，换月后关注订单接续。昨日SMM现铜报106715元，上海贴水10元，精废价差扩至3500元以上。当前沪铜增仓上涨的仓量增势逊于年初，且1月底极端单日涨势基本框定年度铜价上沿目标。2606整数关虚值买入看涨期权已有显著收益，择机平仓。

【铝】

隔夜沪铝震荡。昨日现货升贴水波动较小，华东中原佛山分别在-120元、-190元、-165元。周初铝锭社库较节后首日减少两万吨，弱势需求能否持续改善还有待验证。全球铝市场预期短缺但风险偏好跟随战争信息摇摆，沪铝短期维持高位震荡，关注24000元位置支撑和回调后布局机会。

【氧化铝】

国内前期减产产能逐步复产，多个新建项目二季度陆续投产，运行产能有望逐步回到历史高位，过剩前景未改。氧化铝承压运行等待几内亚矿业政策指引。

【铸造铝合金】

铸造铝合金跟随铝价波动，市场参与度较低，电解铝减产并预期全球短缺背景下两者价差维持千元以上。

【锌】

秘鲁能源紧缺问题再次引发矿端供应担忧，2025年秘鲁锌精矿产量约占全球总产量10%，秘鲁还是我国锌精矿进口主要来源地，支撑锌价高位偏强运行。内外价差仍超3500元/吨，国内贸易商挺价，下游逢高采买意愿不足，整体刚需采购为主，现货成交平平。能源和硫酸价格齐涨的背景下，锌精矿TC持续走低，供应端扰动担忧未根本消除，锌价无视去库不畅偏强运行，资金仍在计价地缘冲突背景下的资源溢价。但国内锌锭社库仍超25万吨，传统淡季临近，在炼厂未见实质性减产背景下，沪锌仍以宽幅震荡看待为宜，价格区间2.35-2.5万元/吨。

【铅】

终端消费不佳，部分电池企业主动向锂电储能转型的背景下，铅需求淡季特征依然明显，原生铅综合成本偏低，交割临近，SMM1#铅对盘面依然贴水125元/吨报价，交仓累库压力打压多头信心，沪铅增仓下行，进口窗口完全关闭。再生铅亏损扩大，原料紧缺，减产面积扩大，SMM精废报价持平。下游逢低采购回暖，沪铅底部成本支撑依然存在，维持1.65-1.7万元/吨区间震荡看待。

【镍及不锈钢】

沪镍稍有企稳，市场交投活跃。印尼表示延后征收矿产特许费和出口税，降低了市场对于政策扰动生产的预期。此外原油价格摆动令硫酸和硫磺提升湿法成本的预期摇摆。纯镍库存增600吨至10.13万吨，不锈钢库存增万吨在95.5万吨。镍价重心上移后现货贴水扩大，金川升水1200元，进口镍贴600元，电积镍贴250元。技术上看沪镍强势松动，回归震荡格局。

【锡】

隔夜锡价阴线震荡，美股AI半导体板块普遍回调，引导交投节奏。进入夏季，市场焦点转向涉锡订单的接续强度，同时供应端关注海外物料运输与成本压力，尤其南美地区。国内跟踪再生锡节奏，可能偏向“供强需弱”转变。LME0-3月现货贴水再次扩至60美元，持有2606合约高执行价卖出看涨期权。

【碳酸锂】

锂价整理，市场维持强势。外围总体呈现乐观氛围，主因是美国元首访华和美伊缓和，但持续性成疑。库存上周下降900吨至10.27万吨，但对市场情绪影响不大。下游库存降1650吨至4.1万吨，冶炼厂库存微增至1.88万吨，贸易商库存增库存750到4.33万吨，贸易商信心稍改善，再度提升库存持有水平。上游冶炼厂库存紧张的状况仍在持续。澳矿最新报价2900美元，矿端报价总体强势。技术上看，碳酸锂站稳20万元整数关口，增库存中断，流通现货紧张仍然是空头的难题，延续低买思路，关键阻力位是上市价。

【多晶硅】

主要受四川产区预期增产消息冲击，叠加前期政策题材落地不及预期、缺乏进一步利好推进，市场情绪转弱带动期价下行。现货端N型复投料贴水盘面维持稳态，现货实际订单交投基本陷入停滞；5月行业供需呈弱平衡格局，整体去库节奏乏力，难以形成向上驱动。低位估值区间仍存利多催化博弈空间，短期行情延续弱现实反馈，关注前低位置支撑有效性。

【工业硅】

受西南产区复产预期冲击，前期淘汰炉型题材未有推进，叠加技术破位后未能进一步上攻，市场做多信心走弱；基本面来看，5月供需同步增量，但库存去化节奏偏弱。且前期厂家盘面高位套保操作后，6月进入丰水期，产区复产预期确定性高，进一步压制盘面估值，引发阶段性大幅回调。下方成本支撑依然稳固，整体维持区间震荡格局。

【螺纹&热卷】

夜盘钢价偏弱震荡。受长假因素影响，螺纹表需明显回落，产量同步下滑，去库明显放缓。热卷需求继续回落，产量有所下滑，库存小幅累积。下游承接能力相对不足，高炉复产节奏放缓，铁水产量继续小幅回落，供应压力有所缓解。从下游行业看，一季度经济开局良好，地产销售面积降幅收窄，基建增速回到相对高位，制造业投资增速稳步回升，4月钢材出口维持高位。盘面整体维持偏强走势，随着市场乐观情绪降温，高位波动有所加剧，节奏上仍有反复，关注伊朗局势变化及终端需求表现。

【铁矿】

铁矿石隔夜盘面震荡。供应端，海外发运量环比大幅减少，弱于去年同期水平，其中巴西发运因天气影响而下降明显。国内到港量小幅下降，低于去年同期水平，上周港口库存止降转增，预计季节性去库阶段进入尾声，未来继续关注港口铁矿石流动性的改善情况。需求端，终端需求面临淡旺季切换，铁水产量基本持平，预计已经处于顶部区域。铁矿石基本面有边际转弱压力，但外部地缘冲突不确定性仍存，油价处于高位带来阶段性成本支撑，我们预计盘面震荡为主。

【焦炭】

日内价格大幅下行。焦化利润改善，日产变动微增。焦炭库存微降，贸易商采购意愿改善。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水维持高位，低于历史同期水平，钢材利润水平持续改善。焦炭盘面升水，蒙煤通关数据维持高位，对盘面仍有拖累作用。地缘冲突相关消息对煤焦影响仍在持续，霍尔木兹海峡并未恢复到较为通畅的程度，关注供应端对价格的压制力度以及外部影响的持续状态。

【焦煤】

日内价格大幅下行。昨日蒙煤通关量1291车。外部影响有驱弱动向，市场对能源紧张预期有所缓解，焦煤价格大幅下行。煤矿产量维持高位水平，周产量微降，周内现货竞拍成交情况较好，成交价格有所抬升，市场对某蒙5煤矿山维持生产的能源略有担忧，价格相对强势。终端库存大幅下降，炼焦煤总库存大幅下降，产端库存微增。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水维持高位，低于历史同期水平，钢材利润水平持续改善。焦煤盘面对蒙煤升水，蒙煤通关数据维持高位，对盘面仍有拖累作用。地缘冲突相关消息对焦煤影响仍在持续，霍尔木兹海峡并未恢复到较为通畅的程度，关注供应端对价格的压制力度以及外部影响的持续状态。

【锰硅】

日内价格震荡下行。在能源价格抬升的背景下，锰矿开采和运输成本相对坚挺。现货锰矿成交价格随盘面持续下降，锰矿港口库存小幅下降，外盘锰矿远期报价环比持稳，不过报盘量并未明显增加。需求端铁水产量高位持稳，低于去年同期水平。硅锰供应继续小幅抬升，厂内库存抬升，仓单库存抬升，整体库存抬升，关注地缘冲突相关消息。

【硅铁】

日内价格震荡下行。兰炭价格持稳，随着现货价格跟跌盘面价格，产区回归全面亏损状态。需求端铁水产量大幅反弹。3月出口需求抬升至4.5万吨水平，预计月度出口量中长期维持在3.5万吨左右。金属镁产量维持高位，次要需求相对稳定，需求整体仍有韧性。硅铁周度供应小幅抬升，库存整体小幅增加，外部影响驱动传导链过长，硅铁价格相对承压。