铜：金融属性压制与供需硬缺口博弈

本周沪铜连续合约收于104870元/吨，周涨幅0.15%；LME铜收于13635美元/吨，微涨0.67%。铜价在周中一度冲高至105590元/吨，但受限于宏观层面的流动性收紧预期，未能站稳高位。

核心逻辑在于“宏观顶”与“基本面底”的激烈碰撞。一方面，美债收益率飙升导致美元走强，对以美元计价的铜价形成直接压制；另一方面，全球铜矿供应极度紧缺（印尼Grasberg复产推迟、加工费TC为负），叠加国内社会库存加速去化，使得铜价下方支撑极强。目前市场正处于高位整固期，静待宏观情绪缓和后的突破契机。

铝：地缘溢价引爆外盘，内外盘分化加剧

本周铝价表现亮眼，LME铝周涨幅高达2.35%，收于3656美元/吨，创下阶段性新高；沪铝连续收于24505元/吨，涨幅0.6%。外盘强势主要得益于中东地缘政治风险溢价。霍尔木兹海峡的封锁担忧直接威胁到全球约30%的海运铝贸易，且中东地区铝厂因能源问题面临停产风险，导致LME库存持续去化。内盘方面，虽然出口需求强劲拉动了国内去库，但受制于国内庞大的社会库存基数（140万吨以上），涨幅相对克制，呈现出“外强内弱”的格局。

镍与锡：供应扰动下的领涨先锋

镍和锡是本周表现最活跃的品种。沪镍大涨3.0%，LME锡大涨4.0%。

镍价上涨主要受印尼镍矿配额审批放缓及菲律宾雨季结束前的抢运影响，供应端扰动明显；锡价则受益于缅甸佤邦复产不及预期以及半导体下游需求的持续回暖。这两个品种对供应端消息极其敏感，资金介入程度较深，短期波动率显著放大。

黑色系：需求淡季预期下的弱势调整

与有色金属的火热不同，螺纹钢连续合约本周下跌0.98%，收于3168元/吨。随着5月下旬到来，国内钢材市场逐步进入传统需求淡季，高温多雨天气影响施工进度。尽管宏观政策面仍有基建托底的预期，但现实成交乏力,高库存压力使得钢价短期难有起色,延续弱势震荡格局。

后市展望与策略建议

展望下周，金属市场将继续在“宏观逆风”与“地缘/供应顺风”之间寻找平衡。

铜：预计维持103000-106000元/吨区间震荡。建议产业客户在高位利用期权工具进行卖出套保，锁定利润；投机者不宜追高，可等待回踩均线支撑后轻仓试多。

铝：内外盘分化将持续。LME铝若突破3700美元关口，上行空间将进一步打开；沪铝关注24800元/吨压力位。建议关注出口型企业，利用内外价差进行跨市套利。

镍/锡：波动加剧，趋势向上。建议持有逢低做多思路，重点关注印尼政策和缅甸通关情况。

黑色系：短期偏弱。建议下游按需采购，暂不急于冬储或大量囤货。

总体而言，有色金属的牛市逻辑并未破坏，但短期需警惕宏观情绪反复带来的回调风险。