| 发布时间：2026-05-20 | 铝市“冰火两重天”：海外库存告急，国内订单爆满，铝价主升浪将至？ | 字体
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5月20日早间，沪铝主力2606合约高开震荡，报价站稳在24455元/吨附近。当前铝市正呈现出极其罕见的“冰火两重天”格局：一边是海外库存告急，另一边是国内加工企业订单爆满。这种极端的供需错配，正在为铝价酝酿新一轮的上涨行情。
海外告急：LME库存跌破20年低位，全球供应现“硬缺口”
当前伦铝市场最核心的交易逻辑，在于库存的断崖式下跌。最新数据显示，LME铝库存已降至34万吨左右，不仅自年初以来累计腰斩（跌幅超50%），更是创下了近20年来的历史低位。目前全球显性库存仅能满足约2天的消费量，LME铝CASH/3M现货升水已飙升至80美元上方，注销仓单比例持续抬升，海外现货紧缺程度可见一斑。
这一局面的背后，是中东地缘冲突带来的实质性供应冲击。受霍尔木兹海峡封锁及能源设施受损影响，海外电解铝实质性减产规模已达200万吨级别。花旗银行最新预测指出，即便在需求疲软的情境下，今年全球铝市仍将出现近270万吨的供应短缺，库存或将在未来半年内进一步探底。甚至有投行激进预测，若供应紧张无法缓解，未来3个月伦铝有望冲击4000美元/吨大关。
国内突围：出口订单爆满，加工企业“零库存”抢产
与海外“一铝难求”形成鲜明对比的是，国内铝市展现出了极强的产业链韧性。虽然国内电解铝运行产能已逼近4500万吨的政策天花板，且社会库存仍处在166万吨的相对高位，但这并未掩盖下游需求的火热。
受海外产能受限影响，全球订单正加速向中国转移。2026年1-4月，我国未锻轧铝及铝材累计出口205.3万吨，同比增长8.9%，其中4月单月出口量更是刷新了近两年新高。实地调研显示，国内铝板带箔、铝线材等加工企业订单排产已至满负荷，部分企业甚至出现了“每天生产的产品当天就被拉走”的零库存状态。
专家观点：机构预判分歧与博弈
针对当前的极端行情，市场专家与各大投行给出了截然不同的预判。以花旗集团为代表的激进看多派认为，全球铝市场正面临五十余年来最为强劲的上涨格局。由于闲置产能耗尽，市场已陷入“结构性短缺”，预计铝价在未来三个月内有望稳步攀升至每吨4000美元，2027年甚至可能飙升至5350美元。摩根大通同样警示，全球铝市场正经历逾25年来最大的供应缺口，市场已正式进入供应“黑洞”。
然而，国内机构则显得更为谨慎。方正中期期货等机构指出，当前市场正处于“境外供给收缩与国内高库存博弈”的阶段。虽然海外缺口客观存在，但国内较高的铝价已对中下游形成极大压力，价格传导不畅可能带来负反馈。因此，他们认为短期内铝价或将维持高位区间震荡，沪铝核心运行区间预计在23000至26000元/吨。
后市展望与潜在风险
短期来看，国内高库存和传统淡季特征确实对沪铝价格形成了一定压制，现货市场维持贴水格局。但拉长周期看，海外供应的“硬缺口”在6至12个月内难以修复，而国内产能天花板又锁死了供给弹性。随着原油价格上行推高预焙阳极等原料成本，电解铝的成本支撑也在不断抬升。在“外强内弱”的格局逐步向“内外共振”转变的过程中，一旦国内库存迎来拐点，铝价极有可能突破当前的震荡区间，开启新一轮主升浪。
尽管基本面看涨逻辑强劲，但投资者仍需警惕短期内的回调风险。宏观层面，美债收益率持续攀升至4.6%以上，叠加美伊地缘局势若出现阶段性缓和，宏观紧缩预期将直接对大宗商品价格形成压制。基本面方面，国内即将全面进入传统消费淡季，南方多省份步入梅雨季，下游需求可能受到天气抑制。此外，国内电解铝社会库存目前仍处于历史同期偏高位置，若后续去库速度不及预期，高库存将持续对盘面价格构成拖累。
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