◆【铜】

沪铜早间跳水，日内持续偏弱震荡，主力合约收盘下跌1.26%，报106750元。美国4月通胀大超预期，美联储年内降息的可能性被排除，美指反弹，市场风险偏好有所转弱，一定程度拖累铜价走势。铜市供需面，前期涨势更多受供应端干扰提振，目前海外供损预期仍然存在，但高价对下游需求的抑制也有所显现，国内社库出现回升。今日佛山现货1#电解铜含税价报106950-107150元/吨，均价107050元/吨，较上交易日下跌1450元/吨。现货市场整体变化有限，铜价高位回调但依然居高，下游多刚需低采，高位接纳度低。期货月差维持贴水结构，持货商交仓意愿偏高，现货流动性整体一般，但需求端对价格压力偏强，现货贴水小幅扩大。近期铜供应端扰动较多，为铜价提供更多上行动力。其中包括中东地缘局势紧张，霍尔木兹海峡通行受限导致当地硫磺出口受阻，刚果金、赞比亚等湿法铜产能集中的国家本就对中东硫磺依赖性较强，所受冲击较大。与此同时国内阶段性限制硫酸出口，对智利湿法铜生产也造成影响。除此之外，秘鲁作为全球主要产铜国家，其能源紧急法令的公布也令市场担忧当地铜供应可能削减。最近高价对铜需求有所抑制，现货升水持续下滑并转负，国内精铜社会库存周初回落后又出现增加。据调研，5月14日国内市场电解铜现货库存25.77万吨，较11日增0.14万吨。其中上海、广东市场增加，江苏市场库存继续去库；由于周内铜价大幅走高，下游企业畏高观望情绪较强，采购需求表现偏弱，虽国产货源到货依旧较少，但进口铜仍有陆续到货补充，整体库存因此有所累库。对于铜价后续走势，地缘冲突仍存在风险，需要保持关注；铜矿恢复不及预期推动铜价上涨，伦铜维持高位运行；秘鲁能源供应紧张问题令市场预期铜供应减少；铜自身存在基本面逻辑的支撑，预计铜价保持相对高位。CL价差重新抬头，美国虹吸逻辑可能回归，需要保持关注。

 

◆【铝】

美伊局势僵持，霍尔木兹海峡仍未开放，LME铝库存持续下跌至偏低水平，注销仓单比例极高，LME铝现货升水维持高位，反映当前海外铝供应紧缺，伦铝获上行支撑，沪铝跟随伦铝波动，然而美国通胀数据超预期，美指反弹，市场风险偏好有所转弱，铝价承压。目前基本面维持外强内弱格局，社库高位有一定压力，沪铝震荡运行，主力合约报收24670元/吨，跌0.3%。今日佛山现货A00铝锭含税价报24690-24790元/吨，均价24740元/吨，较上交易日持平。今日现货市场交投一般，铝价区间波动，下游消费积极性欠佳，盘中谨慎消费多观望。由于今年2、3、4月份铝水转化率均低于近两年同期水平，铸锭量增加，导致社库持续累积。节后铝锭社库开始去化，本周国内库存继续下滑，截止5月14日，中国主要市场电解铝库存为144.4万吨，较上周四库存减少2万吨。目前铝锭社库或逐步进入去库模式，但由于前期累库阶段较长，库存仍处于偏高水平，加上传统消费旺季已过，需求表现趋弱，短期铝价上方仍有一定压力。不过从中长期来看，由于国内铝供应面临4500 万吨产能红线的硬约束，铝材出口订单因海外减产而快速攀升，新能源汽车板块对铝需求仍有拉动，当社库快速去库至低位后，铝价或出现明显反弹。对于当前走势，美伊冲突再现不确定性，协议达成之路坎坷；美国就业数据远超预期；特朗普访华。工业节能监察工作的通知中提及电解铝，但实质性影响仍待观察。海外基本面整体预计维持短缺格局，中期支撑仍在，国内铝材出口量在利润拉动下终体现增加，预计后续铝材及铝制品仍可维持高出口量，沪铝整体随伦铝运行为主，跟涨稍显乏力进口亏损再度扩大。

 

◆【氧化铝】

氧化铝日内震荡运行，主力合约报收2790元/吨，涨0.14%。4月下旬氧化铝走出一波反弹行情，然而好景不长，节前几个交易日期价高位回落，节后盘面重心继续下移，主要是由于部分地区氧化铝企业投复产，产量增加，供应过剩难改，氧化铝上方承压。原料方面，几内亚雨季来临，当地矿石生产和运输会受到一定影响。另外，受油价扰动因素影响，矿山FOB成本有所上升，几内亚部分矿企自5月起陆续减少发运计划，对于发运现货的矿山Mysteel对其5月发运量做了初步摸排，5月或将有约10-12船本应流入现货市场的几内亚矿石环比减少。由于海运需要时间，且1-4月发运量较多，目前国内铝土矿港口库存回归历史相对高位，几内亚发运量缩减并未对市场情绪造成明显影响。国内氧化铝产量仍处于高位，山西河南北方地区复产推进，近日贵州某氧化铝厂已启动复产前期筹备工作，广西地区新投产能进度加快，中长期氧化铝供应过剩格局或仍将持续，在出现大规模减产或政策利好前，氧化铝较难出现明显反弹。现货方面，近期氧化铝价格持稳，进口货源的补充以及新投产能的释放导致市场现货流通性增加，且随着期货价格的下跌，部分低价货源流出，导致近两日铝厂招标采购价格下跌。短期来看，持货商悲观情绪较浓，下游铝厂按需采购，逢低价少量补库，预计现货价格承压下行概率较大。对于当前走势，国内前期检修产能复产以及新建产能投产，国内运行产能再度攀升，产量也重回上升通道，另外净进口量也继续增加。消费虽也有一定增加，但相对供应其增量非常有限，过剩态势明显，且呈加剧趋势。在无较大规模实质性减产的情况下，供应过剩扩大，库存继续攀升，施压氧化铝期现价格。

 

◆【锌】

今日沪锌延续偏强震荡走势。主力合约2606早盘以24830元/吨开盘，盘中最高触及24970元/吨，最低探至24760元/吨，最终收于24880元/吨，较前一交易日结算价上涨140元，涨幅0.57%。尽管面临宏观层面的压力，但供应端的强劲支撑使得锌价表现出较强的韧性。当前宏观环境呈现出复杂的多空交织局面。一方面，美国4月PPI数据同比飙升6%，远超市场预期，这不仅削弱了美联储的降息预期，更令美元指数维持高位，对以美元计价的金属商品构成持续压制。国内主要股指走势偏弱，也在一定程度上抑制了市场的做多热情。另一方面，中美高层会晤带来的乐观预期暂时淡化了通胀数据的利空影响，美股科技股的强势表现也提振了整体风险偏好。此外，地缘政治局势的不确定性成为市场关注的焦点。伊朗对霍尔木兹海峡油轮通航实施选择性管控，加剧了市场对全球石油供应的担忧，而能源成本的上升将进一步放大秘鲁能源危机可能引发的矿端断供风险，为锌价提供了额外的风险溢价。从产业基本面来看，供应端的紧缺依然是支撑锌价的核心逻辑。海外方面，Nexa旗下的卡哈马基亚（Cajamarquilla）锌冶炼厂因火灾暂停运营，叠加此前Kazzinc炼厂的降负荷运行以及秘鲁发布的能源紧急状态法令，市场对海外精炼锌供应稳定性的担忧急剧升温。同时，海外锌矿加工费深陷负值区间，高企的能源成本导致冶炼厂生产意愿低迷，进一步收紧了供应。国内方面，尽管硫酸副产品的利润尚可，刺激部分冶炼厂维持生产，但锌精矿加工费持续低位运行，炼厂减产现象增多，供应收紧的预期依然强烈。然而，高库存仍是制约锌价上行空间的主要因素。LME锌库存已重新累积至11万吨上方，国内社会库存也小幅增至22.26万吨。现货市场交投氛围偏淡，持货商出货意愿浓厚，现货呈大幅贴水状态，下游多以刚需询价为主，采购谨慎，实际成交寥寥。综合来看，锌价正处于“强预期”与“弱现实”的激烈博弈之中。供应端的扰动和地缘政治风险为价格提供了坚实的底部支撑，而高库存、疲软的下游需求以及宏观面的压力则构成了上方的阻力。预计短期内沪锌将维持宽幅震荡格局，难以形成单边趋势性行情。预计明日沪锌主力合约将在24500-25200元/吨区间内震荡运行。若地缘局势进一步恶化或出现新的供应中断事件，锌价有望向上突破；反之，若宏观情绪转冷或库存持续累积，价格则可能回踩下方支撑。操作建议，当前价位不宜过度追涨。持有现货的企业可考虑在价格接近25000元/吨附近时，利用期货市场进行卖出保值，锁定销售利润。对于投机资金：建议以震荡思路对待，采取“高抛低吸”的策略。可关注供应端消息面的变化，逢低吸纳优于追高，并严格设置止损，防范宏观数据超预期带来的风险。

 

◆【镍】

今日沪镍主力合约2606呈现“冲高回落”走势。早盘高开于146900元/吨，最高触及147880元/吨，随后受获利盘打压震荡下行，最终收于144470元/吨，下跌1680元/吨（-1.15%），最低探至143940元/吨。全天资金离场明显，多空分歧加剧。今日镍价回调的核心在于宏观面的双向挤压。尽管美股科技股反弹提振了风险偏好，但美元指数的强势表现给有色金属带来显著压力。随着早盘宏观利好被消化，叠加部分资金高位集中获利了结，盘面承压明显。此外，市场对美联储政策收紧的预期重燃，进一步限制了上行空间。当前镍市处于典型的“上有顶、下有底”格局：供给端（强支撑）： 印尼镍矿配额收紧及硫磺供应危机持续推高冶炼成本，再生镍货源亦显紧张，构筑了坚实的价格底部。需求端（弱现实）： 下游不锈钢与新能源行业处于淡季，终端接单意愿不强，社会库存去化缓慢，导致现货成交清淡，仅维持刚需采购。后市展望与操作建议，预计短期镍价将维持宽幅震荡偏弱运行，主力合约波动区间或在143000-148000元/吨。重点关注美元指数走势及美国零售销售数据；同时留意印尼矿山复产进度。鉴于方向不明，建议投资者保持观望，不宜盲目追涨杀跌。投机资金建议轻仓参与区间短线交易，严格设置止损。

 

◆【贵金属】

沪银夜盘继续上冲，日内涨幅有所收窄，收盘主力合约上涨1.7%，报21387元。沪金则窄幅调整，收盘微涨0.14%。继美国CPI表现超预期后，美国4月PPI加速上行，通胀压力逐步扩散，美联储官员讲话态度偏鹰，美指走强，带来一定压力。白银方面，仍然受振于秘鲁能源法令，且目前全球库存偏低，需求预期尚好，表现较为坚挺。美国4月PPI同比增长6%，为2022年12月以来新高，高于市场预期的4.9%；环比增长1.4%，为2022年3月以来新高，高于市场预期的0.5%。能源价格飙高仍是最大推手，美国劳工统计局表示在PPI中，商品价格涨幅的近四分之三来自最终能源需求7.8%的飙升。美国国会参议院13日投票正式确认，凯文·沃什将接替鲍威尔出任美国联邦储备委员会下一任主席，任期4年。沃什前期核心主张是“降息+缩表”这一政策组合，但最近公布的美国通胀明显升温，市场更多认为美联储降息难以推行，年底可能加息的预期甚至有所上升。除此之外，最近部分美联储官员表态偏鹰，波士顿联储主席柯林斯表示，如果通胀压力未能缓解，美联储可能需要加息。明尼亚波利斯联储总裁卡什卡利表示，美联储在抑制通胀方面“态度极其严肃”。据新华社消息，5月14日上午，国家主席习近平在北京人民大会堂同来华进行国事访问的美国总统特朗普举行会谈。地缘局势仍然复杂，美伊停火状态仍然脆弱。对于贵金属后续走势，国投期货表示，在美国CPI超预期上行后，昨晚美国4月PPI年率6%大幅超过预期的4.9%，战争背景下通胀继续压制降息前景。短期市场处于特朗普访华乐观情绪中，但美伊谈判前景仍充满悬念，贵金属缺少明确趋势指引。