美伊停火仍有变数，商船通航受阻，能源及大宗供应链脆弱性持续计价。美联储官员本周密集发声，对降息路径分歧显著，市场解读短期内降息窗口进一步关闭；澳洲联储逆势加息，全球货币政策分化加剧。国内宏观面韧性仍存，但地缘风险与政策不确定性交织，市场避险情绪反复。

原料端紧缺格局未改，国产及进口加工费维持历史极低位置，冶炼厂原料库存水平偏低，5月检修计划增多，减产预期升温，原料成本支撑愈发牢固。但短期锌锭供给仍显宽松，国内社会库存节后重回累增通道，而LME库存保持在低位，为价格提供底部支撑。下游消费改善有限，镀锌开工小幅上行，氧化锌、锌合金开工修复，但现货市场交投依然谨慎，成交贴水运行。

矿端紧缺与海外低库存为锌价提供底部支撑，但国内高库存及消费改善不及预期仍压制上方空间，持续关注冶炼减产兑现程度及库存去化节点，参考价格区间23500-25500元/吨。