【铜】本周铜价呈现“冲高回落、大幅减仓”的过山车行情。伦铜与沪铜在周初惯性上冲，伦铜再创新高至13387.5美元/吨，沪铜主力较节前涨幅一度高达7.4%。但涨势未能持续，自周中开始，两市铜价同步开展回调，同时持仓量缩减，多头资金在高位集中止盈离场，周五部分多头回补。截至周五收盘，沪铜主力合约主要运行于98770-105500元/吨，周涨3170元/吨，涨幅3.23%；伦铜主要运行于12517-13387.5美元/吨，周涨505美元/吨，涨幅4.05%。宏观方面：2026年开年，特朗普先对委内瑞拉发动打击、抢夺资源，后又向格陵兰岛施加压力，避险情绪升温，美元迎反弹契机，油价下跌、股市涨跌互现，黄金白银等贵金属回调，铜价承压下行。供应端：供应端扰动不断。现有矿山长期满负荷或超负荷运转，生产中断事件频发。2026年初，智利曼托韦德矿谈判破裂，罢工或持续，加剧供应短缺担忧。国内铜精矿现货加工费持续为负，凸显矿紧的事实。此外，美铜关税引发的虹吸效应，促使非美地区现货供应趋紧，伦交所铜库存持续下降。需求端：人工智能、机器人、光伏装机及固态电池等新能源领域的高速发展，为铜市带来广阔的消费空间，铜价因而稳固在历史高位震荡。但国内弱现实格局凸显，铜价高位促使下游恐高情绪蔓延，年末市场交投僵持。铜价创新高后，国内现货采购活跃度降温，下游企业多按长单交付，短期需求拖累铜价涨势。季节性淡季和年末效应下，下游按需采购，高价货源乏人问津，弱现实压制明显，市场买兴恐难现。消息面：特朗普政府与国会共和党推动立法，拟颠覆明尼苏达州北部采矿禁令，以助Twin Metals公司开发北美最大关键矿产储备。法案将同时禁止总统未来颁布类似限制。此举将直接推动智利安托法加斯塔旗下Twin Metals公司的铜钴镍项目，该区域拥有北美最大未开发关键矿产储备，镍储量约460万吨、铜超200万吨。综上所述：中国弱现实及多头获利了结压制下，铜价短期高位调整。再加上美国20年环保禁令或废除，北美最大未开发关键矿产储备，镍储量约460万吨、铜超200万吨，这一消息给铜市镍市引发震动，价格急剧下跌。现在市场情绪比较多变，预计短期铜价高位调整为主。

 

【镍】本周沪镍主力合约呈现“先扬后抑”的剧烈波动走势，全周主要运行于111700-117460元/吨，区间振幅达12.48%。周初开盘135000元/吨，周内受印尼政策收紧预期推动，一度触及149600元/吨的高位，随后在政策预期降温及板块回调影响下大幅回落，周五收盘价139999元/吨，全周涨幅4.7%。伦镍同步震荡，全周主要运行于16700-18800美元/吨，盘中一度涨超10%，高见18800美元/吨，截至本周收盘报17700美元/吨，全周涨幅达5.61%，整体跟随沪镍节奏波动，沪镍波动更强，带来比价较大波动。宏观层面，步入新年后市场延续了去年末的积极氛围，流动性充裕条件下股市商品一片涨势。然而，随着美元指数走强，叠加市场在关键美国非农就业数据公布前的避险情绪升温，宏观环境在周中后明显转弱。全球权益市场回落及贵金属价格的调整，共同引发了商品市场广泛的获利了结操作，使得基本金属出现明显回调。基本面看，国内12月电镍产量环比回升，印尼MHP、冰镍及镍铁产量维持高位，1月国内精炼镍产量预计环比增加35.8%，供给压力仍存。需求端进入消费淡季，三元排产回落，不锈钢生产端相对平稳，但高价也抑制部分消费，整体镍库存累积，LME+20038吨，国内+3306吨，垒库压力仍存。短期来看，印尼政策落地节奏将主导市场情绪，政策不确定性仍存，叠加高库存与基本面宽松压力，镍价大概率维持高波动格局，核心运行区间预计在12.0-16.0万元/吨。中长期需持续跟踪印尼配额最终落地情况及下游需求复苏进度，若政策实质性收紧叠加新能源需求回暖，价格有望获得持续支撑；若政策落地不及预期，宽松基本面将主导价格回归合理区间。