上周市场延续震荡调整，上周四上证指数跌破2900点后反弹，但周五盘中受到游戏新规冲击，市场情绪再度回落。

上证指数单周下跌0.9%，市场活跃度也不高，日均成交额回落至约7200亿元，北向资金净流出22.4亿元。行业方面，煤炭、电力设备、家电等板块表现较好；传媒、计算机、社会服务领跌。

国内来看，12月22日起，多家国有大行下调存款挂牌利率，存款期限涵盖一年期到五年期，降幅一般为10bp、20bp、25bp和30bp。本次存款降息有助于促进投资和消费，预计中小银行有望跟随下调，引导行业存款利率普降，政策宽松助力经济稳增长。 

周末海外又迎来利好消息。美国通胀持续走低，11月核心PCE同比降至3.2%，低于市场预期的3.3%，再次强化美联储的降息的可能性。从目前市场预期来看，明年3月就有较大概率开启第一次降息，海外流动性环境持续好转。

近期十年期美债利率由高点5%快速回落至3.9%附近，美元指数走弱，人民币汇率走强，A股和港股市场的反应暂时不足，当前市场情绪确实较为低迷。 

但是当前估值低位，内部政策持续发力，海外加息基本结束，后续随着经济数据企稳向好，指数逐步筑底企稳。底部区域依然可以关注科创板100ETF（588120）、2000ETF（561370）等聚焦中小盘的高弹性宽基ETF的投资机会。 

针对游戏板块的下跌，盘中政策的出台确实导致市场缺少反应的时间，因此短期抛压较大。 

文件的核心目的是在2019年文旅部不再承担网络游戏管理职责，并废止《网络游戏管理暂行办法》之后，监管层面弥补相关管理办法缺失进行监管补位，并落实2021年以来对于未成年人保护等一系列政策。

实际上本次管理办法草案目前也仍处于征求意见稿状态，多数重点条款的执行标准和尺度尚不明确，对于游戏行业收入利润的影响也较难评估。 

不过上周末国家新闻出版署积极快速回应，表示草案旨在“立足于保障和促进网络游戏行业繁荣健康发展”，“并将在继续听取相关部门、企业、用户等各方面意见的基础上进一步修改完善”，有助于稳定行业及市场预期。另外游戏公司普遍积极布局出海业务，2023年我国自主研发游戏海外实销收入163.66亿美元，规模连续四年超千亿人民币。从游戏ETF（516010）的成份股来看，2022年整体海外营收占比近30%，未来有望贡献重要的业务增量。 

后续《网络游戏管理办法》的最终执行力度还是有缓和空间，并且上周五又有40款进口游戏版号随后发放，AI、VR等技术创新的背景下，未来中国游戏行业仍有广阔发展空间。上周五游戏ETF（516010）跌停的情况下，资金大幅流入超3.2亿元，感兴趣的小伙伴可以关注游戏ETF（516010）的布局机会。当前阶段煤炭ETF（515220）投资性价比依然显著。一方面受寒潮影响，电厂日耗快速提升；供应端，因下雪及部分矿井已完成年内产量任务，晋陕蒙主产区产量大幅下滑。动力煤供需格局有所收紧，预计动力煤价稳中偏强运行。另一方面，上周财政部公布2024年关税调整方案，其中未提及进口煤炭零关税政策的延续，大概率意味着2024年煤炭进口将恢复之前的税率体系，预计大部分进口焦煤成本都有增加。 

在进口煤零关税实施之前，根据相关贸易协定，澳大利亚、东盟的进口煤享受零关税，而来自其他国家的进口煤实行最惠国税率，其中无烟煤、炼焦煤、褐煤关税税率为3%，其他烟煤税率为6%。

根据海关总署数据，2023年1-11月份，我国从澳大利亚、东盟国家进口的煤炭占总进口量/进口金额的比例分别为58.4%/47.3%。如果恢复之前的税率体系，2024年受影响的主要是来自于其他区域的进口煤，这部分进口量/进口金额占比分别约为41.6%/52.7%。 

进口关税的提升或抑制2024年煤炭进口量，有利于国内煤价预期改善。目前中证煤炭指数近12个月股息率仍然高达8.03%，相较其他红利类指数，其股息率有明显优势。煤企具备盈利的稳定和持续性，外加高现金流带来高比例分红，高分红+高股息率使得煤企具备较高的配置价值。 

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。