宏观面：宏观层面来看，欧元区5月制造业PMI初值39.5，较前值回升了6.1个百分点，英国5月制造业PMI初值40.6，较上月回升8个百分点，美国5月Markit制造业PMI初值39.8，较上月回升3.7个百分点，欧美5月制造业PMI均有所回升，但是下行趋势并未出现反转，在当前疫情水平下，经济的恢复重要的是重拾消费者信心，重启经济更依赖财政政策的支持，海外如此，中国也不例外，在周五的政府工作报告中，并未提及全年增速目标，对于未来不确定风险的增加表示担忧，以“保”促“稳”的氛围更加浓厚，财政政策上的逆周期政策加码明显，后续应进一步关注其落实情况；美国商务部对中国高新技术企业再列“实体清单”，此次共有33家中国公司及院校、包括个人被列入，中美贸易关系存在较大不确定性。

 

产业基本面：从产业层面来看，截至5月22日铜精矿加工费已经降至52.03美元/吨，较上周下跌了2.22美元/吨。当前铜精矿市场流通货源依然偏紧，主因是随着国内需求4,5月份的加速回温，而南美矿产国的疫情干扰导致船期后延所致，中国4月精炼铜（电解铜）产量为81.9万吨，同比增长9.2%。中国1-4月精炼铜（电解铜）产量累计为311.0万吨，同比增长2.5%。随着四月炼厂硫酸胀库的问题得到缓解，加之当时的TC仍在62美元/吨附近，产量开始增加，从总量上来看，当前精铜市场仍保持着良好的需求，总量增长不快也没有过剩的表现，得益于进口窗口打开和国内需求回温，保税区库存连续9周下滑，累计较少13万吨，另外，本周上期所铜库存加速去化，周库存减少3.3万吨，当前库存水平已经降至去年同期水平，不过需关注当前消费水平的可持续性，需求极有可能在6月中旬后转淡，二季度末期累库的拐点较为重要。

 

策略：结合上周铜价走势来看，当前国内铜消费水平依然维持较高水平，铜价在欧美对于经济的刺激计划和国内的“两会”预期下一度冲高至反弹以来价格新高44500元/吨，周五政府工作汇报对今年整体计划基本符合市场预期，我们认为这是一场偏中性的会议，未来不确定性风险增大，市场避险情绪升温，铜价迅速回落，价格跌至周初水平，从库存水平看，无论是保税区库存还是上期所库存仍维持去化状态，不过6月中旬后随着需求转淡，消费回暖的可持续受到较大考验，累库的时间点尤为重要，铜价继续上行的动力不足。

 

沪铜减仓的情况下止住了上周五的大幅下跌行情，期价触及10日均线附近止跌小幅反弹。建议投资者日内轻仓介入多单，捕捉其回调结束之后的再次走升的行情。目前沪铜日线级别的反弹行情还在延续，虽然节奏出现变化，但整体反弹思路不变。