宏观面：宏观层面来看，欧元区4月制造业PMI终值录得33.6，创134个月新低，较前值下滑11.1个百分点。英国4月制造业PMI终值报32.6，前值47.8 ；美国4月ISM制造业PMI终值为41.5，环比下滑7.6个百分点。受到疫情全球蔓延的持续影响，欧美主要国家制造业PMI持续回落，另外服务业PMI受到了更大的冲击，欧元区4月服务业PMI初值为11.7，创下纪录新低（1998年7月以来），美国4月Markit服务业PMI初值为27，创下历史新低。中国4月制造业PMI录得50.8，环比回落1.2个百分点，复工复产的进一步推进，大中型企业恢复状况良好，但是中国4月财新制造业PMI回落至49.4，低于预期值。美联储主席鲍威尔表示美国经济面临前所未有的下行风险，美联储将会动用一切政策工具直至经济复苏，但不会采取负利率政策，并且对于当前疫情下的美国人员的跨州流动可能引起二次爆发的风险，美元指数维持高位震荡，恐慌指数从28反弹至33附近，加之中美贸易关系的隐忧仍存，铜价承压，宏观层面对铜价施压较多。

 

　　产业基本面：从产业层面来看，截至5月15日铜精矿加工费已经降至54.25美元/吨，较上周上升了0.04美元/吨。南美秘鲁等国物流状况持续改善，目前卖方已开始补发此前船期延后货物，供应紧张情绪缓解下大部分炼厂挺价于 50 高位，但二季度TC或难以持续反弹，南美洲的疫情仍处于高增长阶段，供应端对于铜价支撑犹在，但影响力边际减弱；当前国内铜需求逐渐提升，二季度国内冶炼厂受制于检修和硫酸问题，产量并不会过快增长，加之进口盈利窗口持续打开近半个月，进口铜需求旺盛，从当前形势来看，精铜市场存在小幅的供给缺口，当前无论是铜杆还是铜管开工率均维持在高位运行，国内需求回补速度与力度略超预期，持续性有待观察。但海外需求不佳，上周LME铜库存暴增，国内进口或能在一定程度上缓解国外供应压力，但海外需求迟迟不能恢复将使得铜价难有继续反弹动力。截至5月15日，三大交易所总库存为53.58万吨，周度库存增加4.34万吨，上期所铜库存小幅增加，LME库存暴增。

 

　　策略：上周铜价结束了近两个月的反弹走势，价格围绕43000元/吨附近震荡，宏观方面给予铜价更多压力，美联储暂不采用负利率政策，疫情在美国存在二次爆发可能性，加之中美贸易关系恶化的隐忧仍存，铜价反弹动力不足；供给对于铜价的支撑犹在，但是影响在边际减弱；当前铜价依靠国内旺盛的铜需求和“两会”的良好预期仍在高位震荡，并尝试筑底新的价格支撑，使得铜价整体重心上移，下周预计铜价仍将保持震荡走势，关注海外需求恢复和国内消费回暖持续性问题，操作上建议观望为主，逢低做多。

 

　　沪铜减仓的情况下出现了止跌反弹的行情，期价在试探20、60日均线的重要支撑确认有效之后开始反弹，但是目前没有主动增仓之前，反弹的持续性还需要关注。调整的形态还没有结束，关注下期价能否突破43300附近的平台压力位继续走升是关键。