美国加息周期延续，全球流动性持续收缩，全球经济增长由前期的普遍恢复到逐渐分化，新兴市场压力最先显现，而欧洲经济增速也在放缓，甚至美国也有增速可能会逐渐放缓的预期，经济放缓压力之下对应的大宗商品需求预期也在受经济发展形势的影响，而贸易摩擦的逐渐加剧了这个过程的变化。新兴市场国家汇率风险释放之中，作为大宗商品需求的主要需求增长端，购买力下降抑制需求，因此以美元定价的国际化大宗商品尤其是工业品需求受到抑制。 

 

国内经济增速放缓倾向逐渐显现，基建提振预期在释放，国内政策转向稳杠杆，但是出现相应变化的情况可能会有延后，因此有色承压的状态可能延续，而且运行波动逐渐回归各自基本面。 

 

2018年镍供需缺口较大，但2019年随着镍铁新产能释放，但需求端相对增长放缓，料引发缺口的收窄。产业转移调整变化延续，国内外镍铁产能释放，电解镍产能产量收缩，并向硫酸镍转移，这个过程仍在继续，电解镍依然缺乏新增空间。电解镍去库存2018年进展加快，进入2019年因供需缺口继续存在仍有主动去库存倾向，但是节奏是放缓的。 

 

需求端其实面临着更多的问题。经济增长预期放缓，作为相对高端消费的不锈钢面临较为敏感的消费预期变化，2018年金九银十需求落空，以及市场对于新能源对于电池需求预期提前打足预期，但发现阶段供应超过了需求，市场在下半年的走势过程挤出了对于新能源端需求的提振，回归不锈钢本身也是需求反向的落空，引发了需求端带来的剧烈调整过程。2019年的需求端变化仍可能和经济预期变化密切相关，上半年可能呈现压力状态。而随着市场对于放缓预期反映和政策等相关效应支持显现，下半年经济恢复增加的预期料会带来支持。虽然不锈钢国内可能缺乏更多的新增产能，但是通过产能置换等仍会带来较好的增长。

 

而且未来海外产业链布局尤其是东南亚不锈钢产业链快速增长发展，这一发展方向将会继续，国内不锈钢增长放缓与净出口收窄形势可能会令国内产能增长进一步放缓，而国内镍铁产能仍有一定的释放惯性，这意味着明年可能在不锈钢制造端镍铁供应增加将令镍铁相对电解镍的溢价优势消失，甚至可能进一步使钢厂减少镍板的用量，这对镍板而言，本身成本高于镍铁，那么从不锈钢生产的挤出效应可能会更明显。镍板与镍铁及不锈钢的关联性可能会进一步削弱，甚至在不锈钢期货上市后，这种变化格局会有可能更加明显。在这场渐行渐远的分离中，镍价影响因素受不锈钢的绝对影响可能趋于弱化，而新能源题材还是可以说的故事，产能调整中硫酸镍与电解镍的产能争夺与分化的过程。 

 

LME镍价经过2018年的大幅起落，上行趋势遭遇破坏，2019年趋于宽幅波动格局，但在供需短缺预期收窄，可能令其难有超越今年高点的较强动力，除非新能源方面有更进一步的超预期发展，因此波动区域重心可能有所下移。预期LME镍主要波动区间：10000-14500美元/吨，沪镍主要波动区间：80000-115000元/吨。