| 发布时间：2016-03-23 | 哈佛是好学校 却是差劲的投资者 | 字体
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哈佛拥有全美最多的大学捐款，但它的投资回报率却并不理想。
哈佛大学收到的社会捐款是美国所有学院或大学里最多的，截止到2015年6月底，这笔巨款的价值已达到327亿美元。但根据《财富》的分析，过去五年，哈佛大学的投资回报率却低于其他所有常青藤名校。
这个消息可能会让哈佛大学的员工和校友感到惊讶，因为他们经常被告知，这笔捐款在哈佛的投资运营机构哈佛大学投资管理公司的管理下，投资回报率总是超过基准水平。比如，该公司CEO简· 门迪罗上月就在一封公开信中写道：
“这标志着哈佛大学投资管理公司的回报率连续第四年超过了Policy Portfolio基准。正如我们之前指出的那样，投资收益回报率要想超过代表市场的Policy Portfolio基准，并非是轻易就能实现的，也并非每年都能指望实现。”
但现实是，哈佛大学设定的这个门槛，只是保证其捐款基金的投资回报能适当地满足大学本身的财务需求，并不能用来评价哈佛大学投资管理公司相对其他知名大学（或相对于广域市场指数）的投资表现。
如果和其他知名大学相比，哈佛的投资成绩就相当惨不忍睹了。它的五年期年化回报率只有1.7%。要知道在同一时间段内，哈佛是美国25所捐赠收入最多的大学或学院中，唯一一所五年期年化回报率低于2%的大学，就连与它最接近的康奈尔大学也达到了2.2%。
另外，在投资咨询公司Wilshire Associates建立的一个数据库中，17所捐赠收入超过5亿美元的大学的五年期投资回报率中值为3.38%。据信，哈佛大学应该不包含在这个样本库中。难怪在门迪罗公开信里的“投资回报”表中缺少了一个特定的时间段。
同样值得注意的是，这个五年周期开始时，也正是门迪罗就任哈佛大学投资管理公司CEO之时（门迪罗于2008年7月1日就任）。不过，他履新后没几个月，雷曼兄弟就破产倒闭了。此外，哈佛投资管理公司在2009财年获得的负27.3%回报率，也可以怪在前任CEO穆罕默德•伊尔•埃里安（现任太平洋(601099)投资管理公司CEO）的头上。
虽然如此，但其他大学的捐赠投资也一样经历了金融风暴的洗礼。此外，哈佛近期的投资回报也没什么值得大书特书的。它的三年期回报数据在我们这个组别中只能排到第20名，一年期回报率更是排在后半截。
好学生的辩解
一些知情人士就哈佛如此有失水准的投资成绩进行了一番辩解，理由有三：
1、规模越大，就越难以做得出众。
2、哈佛对美国国内上市证券的敞口要比很多其他大学小得多，而这些大学则幸运地赶上了最近这轮牛市。
3、哈佛大学拥有相当大的非流动资产，其中有些资产在金融危机期间被迫大幅折价售出，这几次折价贱卖也一直在拖五年收益率的后腿。
然而，这三条理由每条都很容易被驳斥。
第一，哈佛一直是全美获得捐款最多的大学，但它过去的投资业绩可以毫不费劲地超越兄弟院校。比如，截止2012年6月30日，它的20年期投资回报率位列第五位。
第二，不可否认，哈佛的排名因为其相对缺乏上市证券而有所下降。但有些学校的证券比重比它还小，但投资回报却要远远超过哈佛，比如耶鲁。另外，越来越多的大学在捐赠资金的投资上都采用了“耶鲁模式”来配置资金，这已经不是什么秘密了，这也说明就整体而言，美国大学捐赠基金持有上市证券的比例不升反降。
第三，过去五年里，哈佛实际上加大了对非流动资产的敞口，包括私募股权和房地产。所以说，目前的管理层不仅赞成二级销售（有可能太快了），同时可能也在为经济再次探底时或将出现的资金紧缩做准备。
不过，这些似乎都没有让哈佛投资管理公司的董事会感到担忧——至少在公开场合上。
哈佛大学投资管理公司的董事会成员，私募股权机构银湖公司联合创始人格兰•哈金斯表示：“我认为，门迪罗部署的团队会非常成功，我们回看这五年，会觉得她干得非常好。”
门迪罗未能接受此次采访。
哈佛如何在投资上打败耶鲁
据彭博社报道，哈佛大学正急于出台一套方案来解决投资回报的问题。哈佛的目标是要超过耶鲁大学，后者过去5年的平均投资回报率位居常青藤联盟之首。
哈佛大学坐拥376亿美元社会捐款，相比之下，耶鲁获得的捐款只有大约240亿美元。不过，耶鲁大学的捐款基金年均回报率高达14%，而哈佛则足足比低了4%。
彭博社还指出，从2014年到2015年6月，哈佛的单年回报率只有5.8%，低于常青藤联盟平均值2%。
2015年10月，彭博社曾报道称，华尔街金融大亨和哈佛商学院的校友们已经就此事专门举行了会议，探讨如何能在投资回报上超过耶鲁和普林斯顿等老牌竞争对手。
“让我感到宽慰的是，两边都有人参加，因此我觉得我们肯定能妥当地完成这个任务。”此次基金增长方案的起草人，哈佛大学投资管理公司CEO史蒂芬•布莱斯在接受彭博社采访时称。
在谈及哈佛最近为促进捐款投资回报而采取的措施时，布莱斯表示：“这是一个重要的变革时期。我们有了新的CEO、新的高管团队、新的战略和新的文化。”
古正
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