政策向好依然停留在预期阶段，实际消费改善有限——记江苏铜企业调研

　　调研总结

　　5月中旬，中信期货有色研究部对江苏地区铜消费企业进行调研。本次调研从5月14日开始历时2天，走访了常州、宜兴以及南京三地的多家铜杆生产、铜杆贸易以及电线电缆企业，对当地铜消费市场现状进行了深入了解。

　　近期市场受到政策预期支撑显著，无论是一带一路的中国产能输出抑或是市场对于政府各项投资建设力度加强，来托底中国经济的良好预期。大宗品在强烈政策预期推动下，出现一波明显的反弹。

　　但从本次调研了解，铜产业链企业对于政策仅停留在信心改善阶段，由于铜行业尤其在消费端，产能过剩明显，企业加工利润压缩显著。加上原先依靠铜产业链做大规模之后产生的融资套利收益，投向其他例如房地产以及小额贷等行业的收益性明显减弱，且伴随着风险度的大幅度提升。故整体来看铜产业链并没有出现由于政策向好而表现出的强烈扩张意愿或者大幅看好消费订单而采取的主动备货意愿。

　　大型企业对于年内消费的同比预期增幅在5%上下，而中小型企业表示订单同比负增长可能性较大。

　　市场广泛寄予厚望的一带一路产能输出以及固定资产投资表现乏力，从最新4月经济数据显示，1-4月固定资产投资累计完成12万亿，同比增速12%，持续处于增速下滑阶段。

　　而对外承包工程业务虽然保持持续两位数增长，新签合同金额1-4月累计同比更是高达近30%的增幅。但由于工程走出去体量有限，从1-4月对外承包工程业务完成额为418.5亿美元，仅占国内固定资产投资的2%，故短期来看依靠一带一路政策推动消费走好来抵消国内市场疲软的可能性较低。大型企业有出现海外工程订单增长的迹象，但不具备普遍性，市场消费依然不容乐观。

　　观点与建议

　　中国经济下行压力依然存在，目前从消费端来看，虽然市场信心有所改善，但实际订单增长力度较为有限，并且企业分化较为显著。故从整体市场来看，电力需求在工业转型，结构调整的情况下，已有工业产业投资减速造成的电力需求减弱。而固定资产投资托底还在路上，政策落实以及实际对消费的带动仍未见到明显乐观驱动。

　　故铜价在前期自低位5340美元一线反弹超20%之后，进一步反弹动能不足。市场虽然处于旺季阶段，环比消费有所好转，但同比增速回落隐忧仍存。铜价在6500美元一线承压显著。

　　进入5月之后，市场可能在炼厂集中检修，国产供应偏紧的情况下表现抗跌，但进入旺季后周期，随着消费逐步转向淡季，以及政策预期始终未能在经济数据改善上兑现，铜价存在回落压力。

　　因此，操作上维持轻仓试空思路，等待旺季支撑因素减弱。

　　风险因素：持续市场政策预期始终支撑铜价抗跌，铜价在高位横盘震荡，以时间换空间，等待中国经济数据改善之后，再做方向性选择。