元旦过后，国内外锌价(15800, -35.00, -0.22%)呈冲高回落之势。这其中一方面是受国际原油价格继续大幅回落因素的影响，另一方面则是受到铜价(40850, 330.00, 0.81%)大幅振荡下行的拖累。此外，市场对当前全球宏观经济前景的悲观情绪回升，特别是希腊退欧风险的进一步上升，以及当前中国房地产泡沫风险和地方债务风险的急速加大。受此影响，自2014年下半年以来，锌振荡上行之势终止并持续回落。

    本周国内外锌价走势继续呈振荡下行之势，但较此前的态势略有所不同。一方面，周三的大幅下滑主要是受到铜价大幅回落的带动，跌幅创下2014年11月5日跌幅3.08%以来的最大值。另一方面，周四的反弹主要是受美联储经济褐皮书对于美国经济复苏态势描述的影响，市场乐观情绪大幅回升。

    根据国际铅锌研究小组的数据，2014年全球锌精矿供应1350万吨，消费量为1324万吨，过剩26万吨。2014年全球精炼锌1338万吨，消费1365万吨，短缺27万吨。预计2015年产量1368万吨，消费量1400万吨，供给短缺将上升至32万吨。

    国内方面，根据安泰科的数据，预计2014国内锌产量为547万吨，增长7.3%，创历史新高。2015年产量将增长5.5%至577万吨。2014年全年的进口量为67万吨，2015年预计为57万吨。2014年国内消费增长5%至625万吨，预计2015年将增长4%至650万吨。整体而言，国内锌过剩13万吨。

    从消费需求来看，根据国际铅锌研究小组的数据，预计2015年锌消费增速将下降2.9%达到1416万吨。从消费占比来看，中国锌消费占全球消费的47%。从下游的消费终端来看，锌的下游主要来自镀锌板，终端消费主要来自交通运输与房地产。虽然我们认为2015年国内锌的下游终端消费需求将持续放缓，但2015年全球两大锌矿将关停对供应量的影响较大。因此，2015年供给的短缺形势将进一步恶化，将对锌价形成有效的支撑。

    综合以上数据来看，一方面，2015年全球锌供给短缺的形势将继续恶化，另一方面国内锌的供给将继续呈过剩之势。这将使得内外盘锌价在2015年继续保持振荡上行态势的同时，呈现外强内弱的格局。随着新《环保法》于2015年1月1日的实施，特别是国务院配套终身追究制的建立，锌冶炼端的环保压力日剧，对中小企业更甚。即便价格上涨，也无法有效提高自身开工率。从目前来看，中国锌冶炼行业平均开工率已经达到了80%。考虑到上述原因，基本上可以看作行业产能已经在满负荷运转。

    从技术面来看，当前锌价已经出现了大幅的回落并下破此前16200元/吨的支撑位，形成破位下行之势。不过，在供给短缺的基本面支撑下，我们认为，短线锌价的大幅回调恰好形成了战略做多的机会，可以逢低吸纳，逐步做多。从中长线来看，我们认为，2015年内外盘锌价相对于铜价、铝价(12790, 20.00, 0.16%)将更强势，振荡上扬的可能性较大。