近期商品市场阴霾不断，原油暴跌、俄罗斯股市大跌等利空冲击纷纷袭来。受此影响，锌价自高位回落，截至目前沪锌文华指数跌至16000元/吨附近。对于后市，笔者持谨慎乐观态势。锌市远期供需偏紧格局未变对期价形成较强底部支撑，后期中欧出台宽松政策的预期有望带动锌价上涨，期价或再度攀升至17000以上。

    1.经济疲软，中欧后期更多宽松政策可期

    中国方面，近日公布数据显示，12月中国汇丰制造业PMI初值录得49.5，为半年新低且重回50荣枯线下方。分项数据来看，新订单指数为49.6，下滑1.7个百分点；采购库存指数下滑至47.8。PMI的下滑暗示后期中国经济仍存下行压力。但我们可以看到，近期股市走势依然偏强，市场当前进入数据越差政策预期越好的预期炒作阶段。笔者亦认为，后期中国政府出台更多宽松政策可能性很大，这从前期的中央经济工作会议透露的内容可看出一二。中央经济工作会议提出了明年经济工作的主要任务，其中首要任务便是"努力保持经济稳定增长"。会议提出，要"继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，积极的财政政策要有力度"，一改过去较为委婉的表达风格。这意味着后期货币政策将更加宽松，降息或者降准都将随之而来。

    欧元区方面，数据显示12月欧元区综合PMI初值为51.7，较11月回升0.6个百分点。其中德国制造业PMI由11月的49.5回升至51.2，但法国PMI继续下跌，延续衰退。11月欧元区CPI同比增长0.3%，欧元区低通胀压力不断增大。日前欧央行行长德拉吉多次表示，为尽快促进通胀走高，必要的时候欧央行将会扩大资产购买。

    可以看到，在经济下行压力下，后期中欧两国推出更多宽松政策可期，而这从宏观层面对锌价带来提振。

    2.美国经济强劲，联储对加息节点谨慎

    数据显示，美国12月13日当周季调后首申失业金人数28.9万人，预期29.5万人，前值从29.4万人上修至29.5万人。就业数据良好，美国经济保持稳步复苏局面。

    北京时间周四凌晨3点，美联储召开了2014年最后一次议息会议。会议声明维持联邦激进利率目标区间在0-0.25%不变。美联储对货币政策恢复正常化应保持"耐心"，强调这种说法与此前QE结束后维持低利率"相当长时间"措辞的立场一致。笔者认为，此举暗示尽管加息计划未变，但美联储对于何时加息较为谨慎。美国11月CPI同比增长1.3%，环比下跌0.3%，跌幅创6年最大；11月PPI下降0.2%。美国通胀下滑风险加大，将使得联储推出加息的步伐更为慎重。短期美元难以大幅上涨，对锌价冲击减弱。

    3.远期供需偏紧格局未变，为锌价带来底部支撑

    今年以来，相比其他有色金属，锌价跌幅较窄，究其原因主要是其供需偏紧对期价带来的支撑。当前来看，这一因素仍存。世界金属统计局周三公布报告显示，2014年1-10月全球锌市供应短缺26.1万吨，去年同期为过剩9.4万吨。

    后期来看，锌市供需格局有望延续内松外紧格局。国内方面，据安泰科近期统计显示，近几年国内新建和扩建的铅锌矿山项目在50座以上，以及增加锌精矿产能为122.2万吨金属量。基于未来几年仍处于国内锌矿山的产能释放高峰期，因此预计后期中国锌矿供应有望延续宽松局面。国际方面，据2014年中国国际铅锌年会公布数据显示，2015-2016年将关停的锌矿项目年产能合计为909000吨，2015-2016年将新建锌矿年产能合计651000吨，整体有望延续供需偏紧格局，对锌价带来底部支撑。

    表1:2015-2016年将关停/新建的锌矿项目汇总

    4.结论

    综上所述，锌市远期供需偏紧格局未变对期价形成较强底部支撑，美联储谨慎对待加息时点减弱其对锌价的冲击力度，后期中欧出台更为宽松政策的预期有望带动锌价上涨，期价或再度攀升至17000以上。当前沪锌文华指数运行至16000附近，投资者可依托该点位分批买入。