9月以来，沪锌期价在16000-17000区间震荡运行。对于后市，笔者认为四季度中国经济仍存下行压力，美元指数上涨对锌价带来压力，再加之消费淡季的来临以及国内企业高开工率导致国内锌市供给较为宽松，锌价有望继续回测16300一线。

    1、数据不佳，四季度经济仍存下行压力

    中国10月经济数据陆续出炉，显示当前国内经济依旧面临下行压力。10月汇丰制造业PMI回升至50.4，环比上涨0.2个百分点。不过10月份的产出和新增订单增速放缓至5个月新低，新增出口订单增速更是创出6个月以来新低。此前，官方公布的10月份制造业PMI为50.8，环比回落0.3个百分点，并创下5个月以来新低。周四公布的中国10月份的工业、投资和消费数据，这三项指标的同比增速齐齐下滑，预示四季度经济或将进一步放缓。数据显示，10月社会消费品零售总额同比增长11.5%，为2006年2月以来最低水平，工业增加值小幅回落至7.7%。1-10月城镇固定资产投资同比增速意外下滑至15.9%，创近13年新低。

    为抵消投资下行的压力，近期国家加大了基建投资力度。10月中旬发改委批复了约 960 亿元的三大铁路项目；22 日又正式发文批复同意了八大基建项目，总投资额达到 1500 亿元；11月5日再度公布2000亿元铁路批复项目，基建项目审批提速。从历史经验来看，下半年是基建投资高峰期，项目批复加速有利于加快工程进度。但需要注意的是，四季度除铁路投资以外棚户区改造等稳增长政策已基本完成，基建方面的对冲预计力度会有一定减弱。整体来看，四季度中国经济下行压力仍然较大，对锌市有所压制。

    2、美元指数上涨，锌价承压

    从最新就业数据来看，美国劳动力市场整体稳健，尤其是10月失业率和劳动参与率的表现继续乐观。

    整体上看，美国经济的内生增长动能依然强劲。尽管偶有数据不及预期，但只构成短期干扰，不足以扭转美国整体就业增长、通胀上升及经济走强的大势。四季度为美国传统消费旺季，随着旺季的来临美国消费有望延续复苏。综上可以看到，无论是消费还是投资，美国均进入稳步向好格局。美国步入加息周期指日可待，后期美元指数有望在多重因素推动下延续上涨，而这对沪锌价格形成直接压制。

    3、开工率维持高位，国内锌市宽松

    加工费高企使得当前国内冶炼厂开工维持高位。据wind数据显示，9月份国内主要冶炼厂开工率在77.27%左右，处于年内较高位置。高企的开工率使得国内精锌产量增加。9月精炼锌产量为50.68万吨，同比增长12.1%，环比增加4.23%。1-9月累计生产精炼锌419.2万吨，较去年同期增加4.6%。进入10月，虽北方及西北地区部分因降雪多有停产减产，但多以中小矿山为主，大型铅锌矿因取暖设施完备正常生产，因此整体产量下降将不明显。另外随着驰宏锌锗会泽冶炼厂的复产及湖南太丰、陕西锌业新开启生产线，预计国内精炼锌产量还将维持高位。

    4、步入消费淡季，下游需求疲软

    汽车方面，数据显示9月中国汽车产量为200.70万辆，环比增长17.1%，同比增长4.2%；销售量198.36万辆，环比增长15.6%，同比增长2.5%。9月份汽车产销受季节性需求上升影响，环比呈较快增长，但同比增速较低。房地产方面，1-10月份，全国房地产开发投资77220亿元，同比名义增长12.4%，增速比1-9月份回落0.1个百分点。锌合金方面，据广东、浙江等地的锌合金企业调研显示，企业开工并没有回暖，仍在60%附近，开工主要受终端需求疲弱订单减少、企业贷款困难资金压力大、环保检查严苛影响。综上可以看到，房地产、汽车及锌合金等重要的下游需求行业均运行不佳，后期逐步进入消费淡季，预计下游需求将进一步疲软。

    5、结论

    综上所述，四季度中国经济仍存下行压力，美元指数步入上涨通道，宏观面对锌价形成压制。基本面上，高企的开工率令国内锌市供应宽松，下游需求步入淡季进一步疲软使得锌市承压。因此，笔者认为短期锌价有望回测16300一线。对应操作上，投资者可顺势沽空，止损16800。