近期美元指数一路狂飙，而全球大宗商品价格在加速下跌，周三公布的美国新屋销售大增提振了期铜走势，COMEX期铜周三收高，结束五日连跌走势，但难改A股有色金属板块疲弱的走势。

　　瑞银证券今日发布研报表示，8月份的铜精矿进口维持高位，但下游行业需求疲弱，金属价格依然承压，尽管铜已经步入传统消费旺季，但恐出现旺季不旺的景象，维持江西铜业中性评级。

　　进口数据改善不等于需求旺盛

　　瑞银指出中国8月进口铜矿矿为96万吨，环比增长6.5%，同比大增28.0%。1-8月总量为729.5万吨，同比增长18.6%，同时中国SHFE交易所库存处于7.98万吨的低位。　　

　　然而这并不意味着中国铜供需关系良好，其他的数据并不支持这点。

　　一方面铜精矿的进口规模源于较高的加工费用所驱动、替代了部分精炼铜的进口，另一方面从上海保税仓库的库存变化、下游房地产以及空调行业的需求，和铜企业的开工数据看，目前中国的铜市场需求并不强劲。

　　保税库的库存持续流出

　　瑞银指出，保税库的库存通常折射出中国融资铜的规模变化。

　　据CRU的数据，保税库库存连续三个月下降，从前期高点的80万吨下降至59万吨，降幅高达28%。

　　瑞银认为保税库流出的原因在于进口价差降低，以及2季度以来国内资金成本的缓慢下行。

　　持续流出的库存短期内会增加现货市场的供给以及压制现货升水。

　　下游需求疲弱 维持江铜中性评级

　　瑞银指出，中国8月的M1与M2增速分别降至5.7%和12.8%，整体的信贷增速的确在放缓，但幅度较温和、并非急剧收缩。

　　房地产行业仍然低迷，其中8月房地产销售面积同比下滑12.37%，由此下游行业的低迷对于金属价格仍有压力。

　　而由于空调销售进入淡季，8月铜管企业开工率下降到76.1%，而与电网投资紧密相关的铜杆线企业开工率则较为稳定。

　　瑞银表示，虽然现在已经步入铜的传统消费旺季，但多组数据显示今年可能呈现旺季不旺的景象。

　　瑞银维持预测江西铜业中性评级，预测其2014-16年EPS为0.88/1.09/1.16元，基于2014年15.5的市盈率得到目标价13.64元。