进入7月，LME铜价在6950—7212美元/吨箱体内振荡。供给持续改善，现货高升水格局不复存在。我们认为，当前的铜价正在测试振荡区间下沿的支撑度，若有效跌破，铜价将跌至6700美元/吨。

　　铜现货市场供给增加，但消费进入淡季

　　本轮铜现货供给增加始于7月初，随着金川公司旗下位于金昌市的一座产能为40万吨的铜冶炼厂复产，现货市场一改前几个月的高升水格局，转为贴水报价。沪铜1407合约高达34250吨的交割量，更是证明了现货供给增加的势头。

　　进入8月，虽然华北几家冶炼厂，包括赤峰云铜、赤峰金剑以及西部矿业等开始停产检修，并导致当地货源紧张，但在下游需求整体疲软的背景下，华北地区供应减少并未给铜价带来支撑。三季度是传统制造业淡季，精炼铜下游消费料将放缓，铜价上行将受到制约。

　　印尼恢复出口，全球铜精矿供给将增加

　　当前铜市的一个热点是印尼铜矿出口。印尼政府允许出口含铜量不低于15%的铜精矿，Freeport旗下铜矿生产的铜精矿纯度级别在20%以上，满足出口要求，但Freeport要为此支付25%的出口关税。首批1万吨铜精矿已于8月初驶离印尼，运往中国。同时，印尼另一大铜矿生产商Newmont要求旗下铜矿山重新开启。印尼的铜矿总产能为108万吨，铜矿年均产量为60万吨。

　　印尼恢复铜精矿出口料将使全球供给显著增加。当前，现货市场的铜精矿TC/RC费用已经攀升至115美元/吨和115美分/磅左右，预期下半年可能上涨至130美元/吨和130美分/磅左右。铜精矿加工费用的攀升进一步验证了铜精矿供给宽松的现实。

　　微刺激政策提振经济，铜价下方空间有限

　　始于3月的微刺激政策对整个实体经济的影响不容小觑，PMI出现持续攀升迹象，并在7月达到51.7的高位，为2012年4月以来的最高水平。PMI持续回升表明下游制造业回暖，这会给铜价提供支撑。下半年，微刺激政策料将持续，因此，铜价下方空间受限。

　　在消费淡季，尽管仍有部分铜冶炼企业停产检修，但规模有限。随着印尼铜精矿出口恢复，预计全球铜精矿供给将有所增加，这将对全球铜价有一定的打压作用。我们认为，在国内精炼铜供给宽裕的背景下，印尼铜精矿出口恢复成为铜价下跌的诱因，但下跌幅度会受到微刺激政策限制。从技术上看，铜价若有效击穿6950美元/吨颈线位，将剑指6700美元/吨。