期货市场上，最近一个月沪锌涨势如虹；现货市场上，二季度国内锌企业库存迅速下降，现货供应紧张已是业内共识。

　　今年是大宗商品牛熊转换之年

　　6月以来，LME（伦敦商品交易所）金属价格迎来了一波强劲上涨，从而带动国内金属价格跟涨。其中最为抢眼的是锌，过去一个月，沪锌价格涨幅超过10%，创下了2011年8月以来的新高。

　　2010年以来，有色金属行业整体低迷，如何来理解这波金属价格的上涨？

　　有色价格由国际定价。在上期所昨天举办的“商品期货月度论坛”上，演讲嘉宾中金岭南首席分析师伍锡军从全球视角分析了本次金属价格上涨。他认为，目前我们所经历的经济阶段是有史以来范围最广、利率水平最低的经济环境，全球超宽松的信贷周期将引发2014年年中之后经济增长带来的日益上升的通胀。

　　通胀上升之前，金属价格主要受供求关系主导，但通胀预期之后，资金将由债市流向资本市场。他认为，美国国债市场30年牛市已经在2012年7月转入熊市，债券泡沫开始破裂。国际资金已经进入股市和商品市场。伍锡军判断，“2014年是大宗商品牛熊转换之年。”

　　镍锌需求改善弹性最大

　　锌镍是价格相对需求改善弹性最大的金属。伍锡军认为，2014年全球金属需求增长首先表现在显性和隐性库存的快速下降，然后是现货对期货的溢价，2014年年中之后精矿供应短缺将逐步显现。

　　今年上半年以来，除了个别品种外，LME金属库存明显下降。就隐性库存而言，安泰科分析师刘璠和中金岭南伍锡军均透露，一季度，国内锌企业库存都在40天以上，二季度以来随着锌价上涨，在底部熬了很久的企业加速销售，企业库存迅速降至10~15天的较低水平。

　　此外，2008年锌价因扩产而走入下降通道，7年下来全球锌精矿新增产能渐少。中国有色协会下属研究机构分析师刘璠认为，2015年海外几个大且品位高的锌矿将停产，将带来矿山关闭高峰，2017年锌短缺量最大。

　　虽然这波锌价上涨主要受资金推动，但诸多受访人士看好锌价上涨的持续性。镍的涨价逻辑，在于印尼实施原矿出口禁令。在禁令不变的情况下，镍矿供应改善最乐观估计也要到2016年之后。今年以来，镍价上涨最多达到四成。国内镍精矿产量非常少。