近阶段，锌价强势上行，形成这种走势的主要原因是：中国政府刺激政策逐步生效，经济企稳，另一方面，美国和欧盟经济数据也表现较好;从供需面来看，全球精炼锌供给偏紧。我们认为这些因素中期内仍将推动锌价上行。

　　主要国家经济向好

　　美国民间就业服务机构ADP 7月2日发布的报告显示，美国6月民间就业人数增加28.1万人，高于分析师预期，且是2012年11月以来最高增幅。接受调查的分析师此前预测6月民间就业人数增加20万人。数据显示美国经济继续良性复苏，就业市场改善明显。因美联储缩减宽松政策一事已被市场逐步消化，且在缩减规模明显扩大前，市场心态相对稳定，所以市场将该数据解读为美国经济前景良好，提预期美国基本金属消费增加。金属市场投资者的下一焦点将集中于美国非农就业报告，因周五适逢美国公共假期，该报告将于周四出炉，ADP的数据被视为非农就业报告的先行指标，如果不出意外，非农就业报告也将表现良好。

　　中国6月官方制造业PMI延续回升势头，并创下六个月高点，同期汇丰制造业PMI终值则今年首次进入扩张区间，先行指标的回暖印证了在一系列微刺激政策下，中国经济企稳态势已确立。

　　欧元区制造业连续第12个月正增长，欧元区6月制造业PMI终值51.8，但制造业产出指数以及新订单指数都较5月有所下降。欧元区中，西班牙表现亮眼。西班牙6月制造业PMI 54.6，创下7年来新高。欧元区6月制造业产出放缓，创下10个月来最低增速。法国制造业产出收缩，为5个月来首次。外围国家的增长则令人鼓舞，尤其是西班牙和爱尔兰。而德国的增速放缓部分是由于6月公共假期数量较多。总体来看，在超宽松货币政策的支撑下，欧元区的复苏依然可以维系。

　　精炼锌供给过剩转为紧平衡

　　国际铅锌研究小组(ILZSG)最新公布的数据显示，2014年1-4月全球锌市供应短缺107,000吨。2014年1-4月精炼锌消费量4,441千吨，精炼锌产量4,334千吨，2014年4月商业库存1,766千吨，库存/消费比率(周)7.7。此外ILZSG报告还显示，2014年4月生产商库存为331.300吨，高于3月的332,500吨。

　　从整体来看，全球精炼锌过剩的格局得到扭转，实际消费增长较为明显。锌市逐步走向供需紧平衡，甚至短时期的供需缺口，锌价存在向上的动力。锌消费量的上涨势头相对于全球锌产量的增加更为迅猛，欧美与中国的经济复苏正在拉升终端锌的需求。法国巴黎银行近日在报告中表示2014年锌市供应缺口将放大至25万吨，全球锌市场由前期的供应过剩向供应紧张格局转变，锌价将在中长期维持坚挺。

　　国内锌供给方面，由于4月、5月提前检修，6月国内冶炼厂检修规模不及往年，国内精炼锌产量有所恢复，加上锌价走高的刺激，冶炼厂积极去库存，出货积极性高涨，国内冶炼产量环节呈现小幅走高的趋势。进口方面，进口持续亏损和国家严控金属融资的背景下令贸易商进口锌的动力下降，这也是国内精炼锌供应持续紧张的主要原因之一。伴随着期锌的快速拉涨，现货锌价不如前期坚挺，贴水随之放大，自月初的10-20元/吨的贴水放大至当前的100-140元/吨。然而，6月进口锌虽然意外增加，但趋势难以延续，进口锌亏损仍在9%左右，这导致国内进口锌依然供应紧张。

　　中国精炼锌需求存在增长潜力

　　国家统计局公布的最新数据显示，5月份，房地产开发景气指数房景气指数"为95.02，比上月回落0.77点。国房景气指数的回落，或许持续下滑的商品房销售情况密切相关。统计数据显示，1-5月份，商品房销售面积36070万平方米，同比下降7.8%，降幅比1-4月份扩大0.9个百分点。截至5月末，商品房待售面积53402万平方米，比4月末增加750万平方米。国房景气指数的下滑也导致了开发投资增速的进一步回落。全国房地产投资增速少见低于15%的，即使在2008年，都保持在20%的高位，2011年下半年虽然市场调整，整体房地产投资增速依然在20%以上。而2014年1-5月，房地产投资涨幅仅14.7%，创造了最低纪录。本轮市场转冷更多是由于部分城市前期供应量过大、房价过快上涨等市场本身风险因素积累，以及前期成交集中释放带来的需求断档。因此，虽然日益强烈的调控微调效果难以拉动市场成交。

　　所以综合来看，房地产业的锌需求仍不乐观，锌需求增量将更多的来自于政府基建投资以及棚户区改造，但这方面需求的释放，需要地方融资渠道的理顺以及资产证券化的推进。值得乐观的是，新任住建部部长以前在辽宁有主管棚户区改造的经历，这有助于全国棚户区改造的推行。

　　展望后市，宏观经济和供需面都在中期内为锌价提供支撑和上行动力，但短期锌价涨幅过大，需要防范高位调整风险。