汇丰2014年4月28日——铜价第二季度继续走低

　　【核心观点】

　　虽然今年铜矿增加有限，但精铜矿库存丰富，同时精炼铜供给稳定增加，我们预计二季度铜价或将继续走低。此外，由于澳大利亚铁矿石产量增加，铁矿石供给继续走高，同时需求端缓慢增长导致铁矿石价格短期回升无望。

　　【逻辑分析】

　　一、精炼铜短期供给增加，铜价二季度继续走低

　　1、供给：

　　2013年精铜矿产量增加10%，然而由于产能有限，大部分产量都进入库存。今年铜矿供给增长率下降至1%，受去年精铜矿库存增加影响，我们预计精炼铜产量将会平稳增加（由2013年的4.1%增至2014年的4.3%）。

　　2、需求：

　　（1）我们认为市场高估了中国用铜抵押融资的风险。不管融资铜是否已经松绑，由于其所占新产铜和进口铜的份额有限，因此不会产生太大的融资风险。

　　（2）随着发达市场铜需求量的上升，我们认为今年铜需求量将增加3.5%-4.5%。

　　随着今年需求增加，以及中国增加库存的双重影响，我们认为精炼铜今年供给盈余将出现微量增长，由2013年的11.4万吨增加到今年的14.9万吨。

　　3、市场均衡数量/价格：

　　短期精炼铜市场平衡最大的问题来自交易所库存连续三个季度的减少。尽管存货减少，第一季度价格下降了430美元/吨，我们将2014年的价格预测由7750美元/吨调低至7200美元/吨。