从去年年底以来，国内铝价呈震荡下行，今年年初在跌破14000整数关后，出现加速下行，市场对于经济形势的担忧加重了铝供过于求的局面，但3月下旬后，期价一度13000整数关，但我们判断，目前国内政策面临微调以及铝行业整合加速，沪铝有望展开阶段性上涨行情。
   
   【政策微调】
   
   3月国内官方制造业PMI师叔小幅反弹至50.3，其他分项指数如生产、新订单和新出口订单也均小幅反弹，但同期汇丰PMI制造业指数48，继续回落并低于预值，分项指数中除了就业指数反弹外，均继续回落。由于官方PMI数据和汇丰数据采样企业不同，前者为多为大型企业，后者为中小型企业，而中小企业是中国经济的中坚，占GDP贡献70%以上，这显示了国内经济继续回落的局面。市场预期，一季度经济增速可能只有7.2%或7.3%。如果估计属实，意味着经济增速已滑至可接受区间的下限。国内政策微调已经出现，近期召开的国务院常务会议释放出了经济稳增长信号。新一轮“稳增长”围绕产业发展政策，棚改和城镇化相关项目成为政策关照的重点，轨交项目又是城镇化最重要的政府投资方向，而在3月份，发改委连续审批了五条铁路项目，涉及投资1424亿元。我们判断，国内经济仍处于下行局面中，但局面可控且政策面临微调。 
   而外围方面，美国经济复苏强劲，虽然年初由于美国冰雪天气，造成非农数据出现一定的波动，但随着天气好转，就业数据将进一步改善，美联储美国公布利率决议，维持0-0.25%的基准利率不变，并再次缩减QE100亿美元，降至月度550亿美元。美联储主席耶伦的新闻发布会宣布放弃6.5%失业率门槛，并出人意料的暗示美联储极有可能在2015年春季进行首度加息。这与市场之前普遍预测的美联储可能在2015年底加息的预期相差很大，整整提前了3个季度，但在一定程度上说明美国当局对美国经济复苏的看好。虽然美国逐步退出QE,是市场资金逐步回流美国，但发生系统性风险的可能性较小，美国经济复苏也将带动中国出口的恢复。
   
   【行业整合加快】
   
   在铝价不断下挫和国外铝企业减产的背景下，得益于西部电价低廉，2013年西部产能得到了充分释放，中国电解铝2013年产量为2204万吨，同比增长9.65%，再创历史新高。甘肃、青海、宁夏、新疆等地累计产量达到820万吨，全国占比高达37%，其中新疆2013年产量同比翻番，由于新疆地区点价普遍比河南地区底2000元左右，致使产能西迁。2013年全国电解铝产能为3100万吨，产量2200万吨，产能利用率仅70%，近日国务院印发了“关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见”，将支持企业通过兼并重组压缩过剩产能、淘汰落后产能，其中严重过剩且高耗能的电解铝在列。而之前公布的“有色金属十二五规划“ 集中度方面进行了明确规划，要求2015年，铝排名前10位企业产量达到全国总产量的90%，而目前该数据为40%，目前全国电解铝行业处于严重亏损状态，特别是直供电只有30%的河南地区，目前亏损达到每吨2000元，即使新疆地区电价水平低，但若加上长途运费，按目前铝价也仅是微利。
   
   【LME仓储改革进度低于预期】
   
   去年以来，市场对于LME仓储制度改革有所预期，这对铝冲击较大，价格明显受到压力，但进入今年3月后，LME仓储制度改革明显停滞，交易所近期也输掉了与俄罗斯铝业的官司，而后者认为若LME仓储制度实施改革，将对铝价格不利。原本4月1日的改革进程已经受阻。近期LME铝注销仓单在近期再度连续创下历史新高，这提振了国际铝价。
   
   【内外盘比价偏低】
   
    由于国内供过于求局面较为明显，从3月以来LME铝出现反弹以来，国内铝表现相对滞涨，致使内外盘比价连续下行，截止上周五，国内主力合约与外盘比跌近7.2左右，接近了去年2月份的水平，若LME铝继续保持强势，沪铝下行空间有限，并有望因比价因素出现补涨行情。技术上，LME铝已经站稳每吨1800美元，目前逐步向1850美元逼近，若再度站稳，未来有望上看1900美元。在外盘强势背景下，沪铝也将逐步恢复上涨行情。从去年11月以来，沪铝持仓总量从18.6万手增加至36.7万手，接近1倍，也存在低位放量的迹象。
   
   【总结】
   
   在国内宏观经济微调的预期以及行业整合的大背景下，沪铝在二季度有望展开上涨行情，从操作角度而言，可择机逢低建立多头部位。