上周，“超日债违约事件”引发了全球资本市场的连锁反应，大宗商品市场剧烈震荡，铜价大跌，商品属性较强的现货白银遭到空头猛烈打压，而现货黄金则继续维持箱体震荡。

    1月份以来，咖啡、天然气、玉米等部分期货品种出现较大涨幅。截至3月12日，现货黄金今年的累积涨幅仅为13%，相比上述品种贵金属反弹较为温和，同时恐慌性指数VIX一路下行，表明机构较为认可当前黄金的投资价值，将视作投资品或风险对冲类品种中线操作，而非避险式的短线投机炒作。目前来看，走势尚未进入真正的加速阶段，市场仍缺少打开金价上涨空间的投资逻辑。

　  美国经济复苏已经毫无悬念，失业率也距离伯南克时代的利率前瞻指引也只是一步之遥,QE逐步退出已成为共识很难再对贵金属市场形成利空。此前，压制其走势的只有全球通缩与后QE时代美国利率变化问题。对于前者，GBP/USD、EUR/USD的多头趋势可以映射出资本市场对欧元区经济抱有足够的信心。

　  美国2月份的非农就业人数增长17.5万人，远超14.9万人的预期数据，机构不得不重新审视极寒天气对宏观经济的影响，QE削减的路仍会延续下去，耶伦则必须正视来自货币市场的压力。

　  3月份FOMC会议势必给出明确的利率前瞻指引。就从联储近期发言来看，包括耶伦在内的多数成员均赞成延续超低利率政策，一旦美国利率问题得到彻底解决，贵金属便有望出现一波C5浪的多头行情，现货白银也将紧随其上，但这并不意味着再次开启黄金牛市。

　  自2010年开始，二季度往往是各类债务问题爆发的敏感时期，“超日债”违约或许仅仅是一个开头。4月份开始，市场将面临着来自钢铁、有色、煤炭等产能过剩行业信用债与信托产品集中到期的双重考验，偿付风险将进一步升级。2011年的“城投债”危机有可能重新上演。

　  中国作为全球第二大经济体，一旦出现债务性危机将引起市场巨大的恐慌，资金首先会考虑回流美国市场，而非进入贵金属市场避险。即使本月FOMC会议引发贵金属的上涨行情，投资者也不应掉以轻心，中国债券市场将是影响贵金属走向的下一个重要因素。