花旗2013年12月9日———大宗商品超级周期结束，中性偏悲观

　　我们对于2014-2015年商品展望是中性偏悲观，基于过去十年大宗商品超级周期的基本结束，除非有天气炒作和地缘政治等尾部风险事件的发生，大部分的商品价格将会加速下行。

　　过去十年大宗商品超级周期的基本结束

　　近两年大宗商品疲弱的部分原因可以解释为全球经济增长的放缓，尤其是最大的新兴经济体（中国）经济增长的放缓，而主要原因是供给的大幅增加，主要表现在：从2002-2003年开始对所有的大宗商品进行大量的资本投入，以此来增加产能和供给，并且在过去十年加速增长。

　　黄金：黄金需求持续下滑和美元升值将会压制金价

　　对于黄金而言，黄金需求低于预期：1）黄金的投资需求（个人实物黄金和机构ETF的投资需求）持续下滑；2）珠宝类需求，尤其是印度（全球最大黄金珠宝消费国）的需求下降，基于高金价和政府限制进口；3）新兴市场国家央行的购金数量在不断下滑，并且这种情况将在2014年延续。此外，美元升值的潜力和股票市场表现较好将会打压投资者持有黄金的吸引力。

　　基本金属：中国因素的驱动力减弱将承压铜价