受美联储、欧洲央行议息结果以及德拉吉讲话影响，近期银价走出小幅下跌行情，截至8月7日，沪银主力合约1312报收3918元/千克。展望后市，白银中长期下跌趋势明显，短线反弹行情似有终结迹象。

    美欧宽松态度迥异

    8月1日凌晨，美联储公布了新一期利率决议，宣布维持0—0.25%基准利率不变，同时延续目前每月850亿美元的债券购买规模，预期美国经济将在目前的基础上加速复苏，同时预计通胀中期会恢复至2%目标附近。总体来看，决议基本符合市场预期，因此投资者对于美联储将逐步退出量化宽松的预期未变。虽然8月2日，非农就业报告显示非农就业人数仅增长16.2万，大幅低于预期的18.5万，在一定程度上缓解了美联储将逐步结束资产购买的担忧，但是投资者很快认识到美国经济复苏趋势并不会因一个数据疲软而改变，如果8月经济数据表现出色，那么美联储依然有很大概率在9月启动减购美债计划。而8月1日，欧洲央行宣布维持目前利率不变，但随后欧洲央行行长德拉吉发表讲话称，欧元区经济仍面临下行风险，劳动力市场疲软，宽松政策支持经济在下半年和2014年复苏，基准利率将维持在当下水平，未来可能下降。

    从以上信息来看，美联储和欧洲央行对于宽松政策的态度有所不同。笔者认为，美联储的货币政策已经接近宽松末期，最迟明年上半年逐步退出量化宽松，货币政策将出现拐点，而欧洲央行未来依然存在降息可能，宽松货币政策将延续，甚至力度还会加大。

    基于以上分析，在未来一段时间，美元强欧元弱将是大概率事件，从而会利空白银走势。

    中国经济低迷，白银工业需求疲软

    8月1日公布的数据显示，汇丰中国7月PMI终值为47.7，创11个月以来新低。制造业运行连续第三个月放缓，连续第二个月收缩。根据国家统计局发布的数据，2013年上半年GDP增长年率为7.6%，经济增速也连续放缓。媒体估计政府对经济增速的下限在7%，那么可以预计短期内政府很难出台刺激政策，中国经济增速可能继续减速。

    中国白银网的数据显示，白银行业11家抽样调查企业7月白银需求量35.35吨，比6月下降11.96%，连续三个月走低。白银工业需求减少一方面是由于中国经济增速下滑，另一方面是由于6、7月是白银行业传统消费淡季。展望后市，由于中国经济增速可能继续下滑，预计白银工业需求减少趋势将延续。

    白银ETF持仓及CFTC持仓分析

    截至8月6日，全球最大的白银ETF Sliver Trust 持有白银10396.73吨，自7月25日以来累计减仓31.31吨。从CFTC持仓数据来看，截至7月30日，COMEX白银期货和期权非商业多单为36005手，比前一周减少61手；空单30308手，比前一周增加810手；净多单5697手，比前一周减少871手。净多单减少主要是由新空单增加导致的，这表明机构投资者对于白银后市明显看跌。

    从技术面来看，沪银价格自4月15日跌破前期重要支撑后，中长期下跌趋势已经非常明确。从短线来看，自6月28日开始的反弹行情似有终结迹象，操作上建议以逢高做空为主。