7月中旬公布的中国海关贸易数据显示，6月铜进口量升至9个月高点。其他大宗商品如原油、铁矿石的进口量却同比下降。在国内外复杂的宏观经济背景下，市场对6月铜进口大增看法不一，有观点认为是真实需求增加所致，也有观点认为仍是‘融资铜’作祟，更有专业人士认为国际铜市场游戏规则的改变也是影响进口的重要因素。

　　上半年国内各项宏观指标普遍下滑，二季度GDP涨幅7.5%，低于一季度的7.7%；7月中国官方PMI为50.1%创8个月新低，工业增加值同比增速继续缩窄。在这样的背景下许多市场人士对于铜的需求及进口量并不看好，但中国海关数据显示，6月未锻造铜及铜材进口量为37.99万吨，同比增加9.7%。而此前5月份进口量却是同比下降了14.5%。

　　国都期货研究员王彩惠告诉新金融记者，6月份的进口数据一改过去几个月的颓势并创下了自2012年9月以来的最高水平，这的确出乎了很多人的意料。她表示目前国内铜消费占了全球金属铜总消费的40%，而国内铜冶炼不能满足国内的需求，多年来一直需要从国外进口来满足国内的需求，2012年我国精炼铜进口340万吨创历史新高，但随着国内经济增速放缓、制造业不景气，PPI负增长的状态已经持续了16个月，2013年前5个月中国精炼铜进口较上年同期下降了33%，在这样的背景下很难对铜进口量做出乐观的预期。铜进口需求主要分为两种：真实需求和融资需求，而在6月份有迹象表明这两种需求都有所增长。

　　补库存需求略涨

　　今年以来铜价以下跌为主，从春节后最高点6万元/吨一路下行至目前的5万元/吨附近，近万元的跌幅令许多企业心悸不已。

　　一位下游铜杆加工企业的负责人告诉新金融记者，由于价格仍有下跌的可能，国内许多用铜企业大幅削减了库存，有的企业只保留了维持一周生产的库存，而正常情况下至少要有支持一个月的生产的库存，“买涨不买跌”的现象十分严重。

　　由于目前下游企业库存较低，一旦价格企稳并有小幅的回暖，企业将有补库存的需求。

　　根据上海有色的调查，95%的铜杆线企业看平7月订单，企业的开工率在75%左右。但王彩惠认为，目前处于行业淡季，消费状况平淡很正常，而四季度是传统的旺季，届时如果宏观基本面配合的话，铜价有望走出一波小反弹。不少金属铜生产商认为铜价5万元/吨将是一个分水岭，一旦跌破5万元/吨生产厂商和贸易商出货的意愿就比较低，同时下游采购的意愿也会增加。

　　融资铜需求增加

　　进口铜的另一部分重要构成就是融资铜，王彩惠向新金融记者介绍了融资铜的流程：首先企业与LME（伦敦金属交易所）签订进口合同，然后根据购买合同在银行开具信用证，由银行先行垫付资金，而企业只需要交付25%左右的保证金，其余部分资金到该信用证承兑日到期之后再还给银行。一般信用证期限有90天和180天，企业可在信用证到期之前将剩余资金投资于国内高收益的资产或理财产品来获取利润。

　　简单地说，融资铜盈利点有两个方面：利用信用证获取资金的投资收益，以及人民币升值带来收益。王彩惠介绍，如果在融资的90天或180天内人民币兑美元持续升值，加之铜贸易总金额巨大，收益会非常可观。今年6月28日至7月4日人民币兑美元上涨了约0.4%，如果做融资铜规模达到5个亿就会有200万的收入，年化收益率能达到21%。

　　5月5日外汇管理局下发了《关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》，该通知主要针对热钱的流入以及以套利为目的的转口贸易，通过强制的外汇存贷比使国内银行收紧外汇贷款额度。

　　据了解，上海、江苏、河南及广东的多家银行已经停止对较小型的铜贸易商开具信用证，但在一些银行仍可以为资金较为雄厚的贸易商开具信用证。

　　王彩惠认为，6月份国内短期利率飙升是融资铜增加的一个重要原因，如果6月份能充分灵活运用融资政策，用借来的外汇做贸易，同时用卖铜后变现的人民币做短期理财产品，资金的收益率会非常可观。
　　游戏规则生变

　　无论是实际消费还是融资铜需要，国内进口铜跟LME联系非常紧密，但这一全球最重要的金属交易所去年年底被港交所以14亿英镑的价格收购，虽然之前港交所宣称2015年前将保持LME的业务模式，但一些变化却在悄悄进行。

　　在国内大型金属生产贸易企业担任研究总监的张横表示，现在LME的高层决定解决了史无前例的仓库“排队”现象。之前LME的做法是“宽进严出”，如果想从仓库提货则需要“排队”，这对买家非常不利，因为铜真正地离开仓库的时间拖得越久，仓库费用就会越高，JP摩根、高盛、佳能可托克都是通过这种方式来控制升贴水以及现货的供应，并从中牟利。

　　虽然LME真正推出解决方案估计要到10月份内部会议结束之后，最快预计明年4月份才可能真正的推出具体方案，但是一些国际巨头如JP摩根已经开始着手处理手头的仓库和库存，张横相信这次中国进口铜的增加与此也有关系，并且在未来一段时间内，国际贸易商主动寻求出口到中国的意愿会加强，同时国内买家所遇到的交易所障碍也会减少，这些将在三、四季度的进口数据中有所体现。