本周前两个交易日，沪铜1310合约累计下挫2.16%，报收于48580元/吨，盘中一度跌至47560元/吨，6月份沪铜主力合约累计下挫超过8%，创2009年10月份以来的新低。近期央行流动性管理的举措是导致短期铜价暴跌的主要原因，目前国内铜市供大于求、库存居高、需求不旺，后市仍有下跌空间。

    央行流动性管理令铜价重挫

    中国央行近期加强流动性管理的举措令习惯“大手笔”的商业银行遭遇资金的短缺，全国银行间隔夜拆借利率一度飙升至13%，国内商品及股指期货市场再次大幅下挫。国务院强调银行信贷资金要真正流向实体经济，防止资金空转，提高银行业服务国民经济的功能。沪铜受些“黑天鹅”事件冲击和库存高、需求弱的综合影响大幅下跌，创2009年10月以来低点。另外，6月美联储公开市场委员会(FOMC)议息会议后，美联储主席伯南克公布美国退出QE及时间表，对全球商品市场产生巨震，美元指数见底大幅反弹，对伦铜及沪铜产生极大利空影响，铜价大幅回调。

    全球供需矛盾加剧

    世界金属统计局（WBMS）最新数据显示，今年前4个月全球铜供应过剩21.87万吨，而全球铜消费量同比减少2.3%，全球精炼铜产量同比增长4.9%，其中，中国前4个月精炼铜产量同比增加16.8%，中国消费量同比下滑5.7%。今年以来，中国PPI数据持续下滑，反映出国内制造业仍维持去库存化，国内消费需求偏弱，工业需求的低迷造成很多产业产能过剩，依靠固定资产投资拉动经济增长的方式难以为继，在缺乏新的经济增长点下，中国经济第二季度增长将可能比第一季度进一步放缓，中国经济在下半年将面临更加严峻的考验。

    对于国内铜冶炼企业来说，受铜矿加工费走高影响，5月冶炼企业开工率为89.46%，继续保持高位运行。对于电线电缆、铜杆线、铜管和铜板带箔等下游铜加工企业，其开工率相对冶炼企业较低，维持在75%—85%。废铜较精铜价差优势尽丧，废铜加工企业多数处于停工或半停工状态，市场需求转向精铜加工企业，令国内部分铜加工企业处于停工减产状态。国内四大家电除电冰箱产量同比增长较快以外，洗衣机、空调、冷柜产量均保持低增长或下滑态势。5月份中美汽车产销形势总体稳定，同比增长10%左右。欧洲汽车销量却不容乐观，同比出现较大幅度的下滑，经济形势的持续疲软。

    全球库存重回升势

    截至6月24日当周，LME铜库存当周累计大幅增加4.68万吨，至66.49万吨，再次刷新本轮库存高点，本周库存增加绝大部分来源于马来西亚的柔佛仓库，受国内融资铜减少和银行资金压力影响，国内精铜库存加速流向LME亚洲其他仓库，社会库存进一步显性化，注销仓单与库存比大幅增至47.44%。上海期货交易所铜库存当周累计增加5799吨，当周最新为18.92万吨，库存连续四周增加。国内上海保税区库存5月份降至55万吨，因为比价合适，使得通过正常进口进行贸易融资更加可行。COMEX交割库当周库存为7.4万吨。因此，近期全球铜显性库存大幅增加，随着铜消费旺季的逐渐结束，库存压力预计将成为制约铜价上行的主要因素。

    随着第二季度传统消费旺季的逐渐结束，制造业对有色金属的消费力度将放缓，铜的基本面也将在未来一段时间发生改变，预计年末国内铜冶炼产能将达到504万吨，较去年增加62万吨。而明年年底，中国的铜冶炼产能将进一步增加至589万吨。此外，CFTC铜期货净空头持仓的扩大显示空头力量也在逐渐积攒能量，随时准备发动新一轮做空行情。

    国内资金面紧张、消费旺季结束引发库存重回升势，铜价承压。从技术面上看，虽然铜价在大幅下挫后有技术性反弹的需求，但均线的空头排列显示下跌局势未有明显改变，沪铜短期关注50000元/吨一线压力和测试46000元/吨关口的支撑，伦铜则在7000美元/吨一线有较大阻力和测试6400美元/吨的支撑。总体上看，后市铜价仍有大幅回调的空间。