近期，全球宏观数据略有好转，基本金属获得一定反弹动能。但与LME铅、铝等品种相比，LME铜价反弹力度有限，铜矿供给增加是制约价格反弹的主要原因。

　　世界金属统计局(WBMS) 最新数据显示，1—3月全球精炼铜产量同比增长5.2%，至520.4万吨，消费量减少3.6%，至495.1万吨，全球铜市供应过剩25.27万吨。其中，1—3月中国表观消费量同比下滑6.8%，至205.5万吨，占全球需求的41.6%，1—3月中国精炼铜产量增加19.0%，至154.7万吨。铜精矿供给增加是全球铜市场进入供过于求状态的关键因素，也正是这一因素制约着现阶段铜价反弹幅度。

　　但随着铜价大跌，库存方面出现了一些微妙的变化。全球铜库存在4月之前一直维持增长态势，但在铜价走低的过程中，有部分企业开始逢低买入精炼铜。进入5月，伦敦和上海两地铜库存出现不同程度下降。最新的上海铜库存为17.93万吨，是2012年10月以来最低水平，且已经连续6周下降。上海保税区铜库存亦出现明显下降，由之前的80万吨降至目前的65万吨左右。最新LME铜库存为60.84万吨，整体仍维持高位运行。国内铜价下跌为现货企业买入提供契机。从这一角度来看，只要宏观面不出现巨大风险事故，铜价每次下跌都会得到逢低买入力量的支撑。

　　整体来看，欧元区仍然面临经济衰退风险，尽管美国经济稳步复苏，但美联储退出QE3威胁是市场担忧重点。中国方面，5月PMI环比上升，但幅度有限。在这样的背景下，我们认为铜价将在低位延续振荡格局，料难出现较大涨幅。操作上，我们建议在50000—55000元/吨区间轻仓逢低买入，波段式操作。