主要铜消费行业指标近期的变化显示2013年上半年铜消费量将持续周期性复苏。在主要指标中,房地产投资(1-2月份同比增长23%)、电力投资(1-2月同比增长5%)、汽车厂商销售(1-2月同比增长15%)和空调零售(年初至今增长32%)均出现改善。从渠道调查来看,铜管企业订单仍然旺盛,企业开工率超过80%。铜杆线企业开工率也在春节后提升,尤其对于大型企业。小型企业的开工率改善幅度较弱,可能由于两会期间建筑项目推迟所导致。

　　市场人气仍然受到抑制,尤其是与春节前的乐观气氛相比。多数忧虑集中在中国需求、保税区高库存以及下半年铜矿供给增加等方面。我们认为,在投资增长以及汽车和空调产量保持高位的情况下,市场需求将随着旺季到来而逐步回升。这意味着套利窗口可能开启而库存可能下降。随着3月份宏观经济数据的公布,我们预计铜价将在目前水平上出现周期性反弹,尽管目前高库存可能导致铜价难以大幅上涨。展望未来,我们认为中国保税区与LME库存变动将是影响铜价的关键因素,其中注销仓单是衡量LME库存的一个领先指标。

　　从更长期(2013年下半年)来看,我们维持谨慎立场,主要是基于下半年中国经济可能出现通胀隐忧而且全球铜矿供给将出现增长。

　　子行业数据摘要

　　房地产:1-2月份房地产投资和新开工面积同比分别增长23%和15%。我们预计今年上半年房地产投资将处于合理高位,但受调控新政影响全年将呈现前高后低。

　　汽车:在终端需求和经销商再库存推动下,1-2月份汽车厂商销售同比增长15%。尽管如此,经销商库存仍然处于稳健水平。

　　家电:1-2月份空调厂商销售额增长3%,库存仍然明显低于历史同期水平;终端零售增势更为强劲,年初至今同比增长32%。

　　电力/电网:在电网投资推动下,电力行业总投资额同比增长5%。

　　现货指标:正如我们此前预期,SHFE时间价差转为现货升水,表明随着价格回落现货购买积极。上海贸易升水达到75美元/吨,可能因保税区库存下降导致(进口量减少,同时随着套利走强部分金属进入国内)。

　　进出口:精炼铜进口量为21.5万吨,同比下降43%,环比下降12%;在来料加工贸易和亚洲其它国家高升水的推动下,出口量环比增长47%至3.9万吨。