| 发布时间：2026-05-16 | 锌市分析：供应端扰动频发，库存拐点初现 | 字体
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近期锌价在供应端密集扰动的刺激下呈现偏强震荡格局。截至2026年5月15日，沪锌主力合约（ZN2606）盘中一度触及25075元/吨，刷新逾两个月新高，周线累计上涨约1.71%。现货市场方面，上海0#锌锭主流成交价集中在24700-24900元/吨附近。尽管盘面走强，但受高价抑制，下游采购情绪谨慎，现货成交略显清淡。
一、 核心驱动：全球矿端供应收紧，冶炼成本抬升
本轮锌价走强的核心逻辑在于供应端的集中扰动。首先，秘鲁作为全球重要的锌精矿生产国（产量约占全球10%），近期因天然气管道破裂陷入能源危机，政府已颁布紧急法令。电力与燃料供应的不稳定推高了矿山生产成本，部分中小矿山被迫减产，加剧了市场对原料紧缺的担忧。
其次，全球锌精矿加工费（TC）持续走低。受矿端供应收紧影响，截至5月中旬，国内锌精矿加工费已下滑至650元/金属吨附近，进口加工费更是跌至-40美元/干吨的负值区间。原料利润空间的压缩迫使部分冶炼厂调整生产策略，降低开工率或安排检修，精炼锌的供应增量受到明显制约。此外，哈萨克斯坦及澳洲等地也相继出现冶炼厂事故或运输中断等问题，进一步放大了全球锌市供应趋紧的预期。
二、 库存拐点：高位累库放缓，去库曙光显现
在供应端潜在减量的背景下，国内锌锭库存迎来了积极的变化信号。进入2026年二季度以来，国内锌锭社会库存的累积速度明显放缓，部分地区已率先出现库存下降。截至5月11日，样本地区锌锭库存总量较4月末出现小幅去库，这是自3月末以来的首次去库迹象。
尽管当前绝对库存水平仍处于历史高位，对锌价上方空间形成一定压制，但库存拐点的出现意味着供需格局正在发生微妙转变。随着原料紧张逐步向冶炼端传导，若后续去库节奏能够持续，锌市基本面有望从“供大于求”向“供需紧平衡”过渡。
三、 需求与展望：下游温和复苏，锌价宽幅震荡
需求端方面，国内基建投资持续发力及房地产竣工周期的推进，为锌消费提供了基础支撑。作为锌消费主力的镀锌行业，开工率已从年初的不足70%回升至80%左右。不过，受锌价持续走高影响，压铸锌合金等板块的采购受到抑制，整体需求呈现“外强内弱、温和复苏”的态势。
综合来看，当前锌市处于宏观情绪与产业基本面的博弈之中。矿端紧缺与冶炼成本抬升为锌价提供了坚实的底部支撑，而国内高库存及高价抑制需求的现实则限制了锌价的单边暴涨空间。预计短期内锌价将维持高位宽幅震荡格局，主力合约运行区间或在24200-25200元/吨，未来三个月关注23500-25500元/吨的区间波动。后续需重点关注海外矿山复产进度以及国内库存去化的持续性。
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