◆【铜】

今日沪铜盘面气势如虹，“一骑绝尘”之势尽显。主力2606合约开盘即站上10.7万元关口，盘中最高触及108900元/吨，虽略有回落，但收盘价仍稳稳报在108510元/吨，较昨日结算价大涨1780元，涨幅达1.67%。这一强劲表现，使得铜价距离10.9万元的历史高位仅一步之遥，市场多头情绪被彻底点燃。现货市场方面，铜价的大幅上涨并未带来成交的活跃。持货商虽挺价意愿强烈，但下游企业面对高企的铜价，畏高情绪显著，采购需求表现平平，仅维持少量刚需零单成交，市场观望氛围浓厚，补库节奏明显放缓。宏观层面，市场正面临多重压力的考验。美国劳工统计局周二公布的4月CPI数据显示，消费者物价指数同比大幅升至3.8%，创下2023年5月以来新高，核心CPI年率也达到2.8%。顽固的通胀压力彻底扭转了市场对美联储降息的预期，交易员们转而押注加息风险，美债收益率维持高位，美元指数获得强劲支撑。与此同时，中国正果断整治金属贸易中的“发票经济”，多地税务机关联动压缩发票供应，导致现货市场现金流承压，超半数现货铜交易受到合同违约或延迟影响，市场流动性出现阶段性紧缩。然而，基本面的“硬核”逻辑正成为铜价上涨的核心驱动力。供给端，全球铜矿供应正面临刚性“天花板”。过去十年全球矿业资本开支长期不足，叠加智利、秘鲁等主产国矿石品位下降及政策收紧，铜矿供给弹性大幅降低。智利国家铜业公司（Codelco）及必和必拓埃斯孔迪达（Escondida）等巨头3月产量均出现同比双位数下滑。此外，秘鲁大选临近，投资者担忧新任政府可能加征矿业税或限制开采，为矿端供应蒙上阴影；中东局势升级导致的硫磺短缺，也进一步加剧了冶炼端的成本与供应链风险。需求端则展现出科技驱动的“韧性”。当前铜需求不再单一依赖传统基建，而是深度绑定了AI算力、新能源及高端装备等科技长周期。随着AI投资热潮推动数据中心与电网升级，铜需求具备了“刚性增长”特征，大幅平滑了行业的传统周期波动。综合来看，尽管宏观层面高利率预期与美元走强对金属价格构成压制，且国内面临“发票整治”带来的流动性考验，但在矿端紧缺与科技需求爆发的双重驱动下，铜价依然表现出极强的抗跌性。预计短期铜价将维持高位偏强震荡，参考区间为106000-110000元/吨。

 

◆【铝】

美国4月通胀超预期上升，美联储年内降息概率几无，美元指数走强，施压铝价，但美伊博弈持续，中东地区供应扰动对铝价支撑仍存，沪铝偏强震荡运行，主力合约报收24885，涨0.97%。今日佛山现货A00铝锭报24690-24790元/吨，均价24740元/吨，较上有交易日上涨130元/吨。今日现货交投一般，铝价区间波动，下游按需采购，现货市场流通似有减少，现货报价有所支撑。地缘冲突持续，霍尔木兹海峡通航受限，当地电解铝企业陆续出现减产，市场对炼厂进一步减产仍有预期。当前LME铝现货升水维持高位，Cash-3M升水坚挺，欧元区和日本现货升水同样处于历史偏高区间，伦铝库存持续去化，反映当前海外铝供应紧缺。另外，石油焦是生产电解铝碳阳极的关键原料，而霍尔木兹封锁影响了全球约20%的石油焦供应，导致石油焦成本拉升，推动铝生产成本上移。目前国内基本面表现对铝价支撑有限，旺季已过，需求趋弱，社库拐点迟迟未至，目前库存处于偏高水平，对铝价有一定压力。然而，海外区域性铝供应减少，同时化石燃料价格飙升，刺激了对清洁技术产品的需求。沪铝现货与LME铝锭现货比值下移，出口窗口持续打开，有望刺激国内铝材出口放量。对于当前走势，美伊冲突再现不确定性，协议达成之路坎坷；美国就业数据远超预期。特朗普讲访华。海外基本面整体预计维持短缺格局，中期支撑仍在，国内铝材出口量在利润拉动下终体现增加，预计后续铝材及铝制品仍可维持高出口量，沪铝整体随伦铝运行为主。

 

◆【锌】

沪锌早间高开，日内涨幅有所扩大，收盘上涨1.78%，报24830点，期价刷新逾两个月高位。作为全球主要锌主产国和国内锌矿主要进口来源国，秘鲁能源紧急状态法令令市场担忧供应端稳定性，沪锌走势受到明显提振。目前锌市内弱外强状态延续，主要受供应端差异影响，国内锌锭下游需求表现一般。现货市场成交一般，锌价继续走强，下游谨慎采购无意追高，持货商高报低调。最近国内锌矿加工费低位运行，难有明显起色，主因在硫酸副产品带来更多利润的背景下，锌冶炼厂生产积极性较强，国内锌矿供应虽有恢复但需求增加令锌矿维持紧张，但当前国内锭端维持稳定增长。不过海外锌矿加工费仍保持在负值区间，受能源成本高企影响，冶炼厂生产意愿不高，叠加最近秘鲁正式发布能源紧急状态法令，市场担忧海外供应的稳定性，一定程度提振锌价走势。目前锌市内弱外强状态延续，LME锌库存短暂回落后重新累积，目前升至11万吨之上，为近一个月偏高位置，但绝对水平不高。国内锌需求表现一般，社会库存小幅累积，数据显示，截至周初国内主要市场锌锭库存为22.26万吨，较上期增加0.14万吨。对于锌价后续走势，能源和硫酸价格齐涨的背景下，锌精矿TC持续走低，供应端扰动担忧未根本消除，锌价无视去库不畅偏强运行，资金仍在计价地缘冲突背景下的资源溢价。但国内锌锭社库仍超25万吨，传统淡季临近，在炼厂未见实质性减产背景下，沪锌仍以宽幅震荡看待为宜，价格区间2.35-2.5万元/吨。

 

◆【镍】

沪镍低开高走，截止收盘，主力合约收涨0.17%，报147190元/吨。近期印尼政策与地缘危机共振，系统性抬升了镍矿的综合成本。一方面，ESDM修订镍矿HPM计价公式，直接推高了原料成本中枢；另一方面，中东硫磺供应瓶颈持续发酵，迫使多数印尼MHP企业因原料短缺而大幅减产。然而，上述利多因素已在前期行情中得到较充分的兑现。当前，镍市供需过剩的基本面格局并未发生实质性扭转，国内外显性库存依然高企，去库压力较大。在成本端的刚性支撑与基本面的现实压力相互掣肘下，镍价延续高位震荡格局。印尼方面，政策端正试图系统性重塑镍产业的长期成本曲线。尽管HPM新政已正式落地，但产业链上下游目前陷入了激烈的定价博弈僵局。面对突如其来的成本飙升，多数冶炼厂拒绝接受新公式下的高溢价，仍坚持沿用“旧版HPM 升水”的传统定价模式。截至2026年5月上旬，市场尚未出现基于新多元素计价公式的实际成交案例，这意味着政策带来的成本抬升能否实质性传导至终端仍有待验证，矿山与冶炼厂的博弈结果将直接影响镍价的实际支撑力度。中东地缘危机爆发以来，受霍尔木兹海峡封锁影响，中东硫磺出口中断，导致印尼湿法冶炼（HPAL）核心原料硫磺价格飙升，高昂的辅料成本已迫使华飞项目减产50%，其他湿法项目亦普遍降负运行，MHP供给收缩的预期为镍价构筑了坚实的现实支撑。然而，这一支撑的持续性面临变数。随着中东局势释放缓和信号，若霍尔木兹海峡通航恢复，地缘风险溢价消退将带动硫磺供应快速回归，湿法冶炼成本或迅速回落，届时镍价或将面临阶段性的回调压力。对于后市，当前镍原料端扰动未完全结束，后续若硫黄价格继续维持或上行，镍成本支撑仍较强。供应端。随着湿法产线减产落地，精炼镍环节也有小幅减产，整体供应压力预计趋向缓和。在宏观流动性充裕，有色情绪较好的市场环境中，价格具有向上弹性。后续风险主要来自印尼税收政策调整延后镍矿价格或回落，霍尔木茨海峡通航后硫黄价格回落，部分湿法产线复产整体减产力度不及预期。

 

◆【贵金属】

贵重金属走势继续分化，沪银延续强势，收盘上涨1.31%，期价触及两个月高位，沪金偏弱震荡，收盘下跌0.52%，继续区间震荡。美国4月通胀压力增加，降息预期不再加息预期略有升温，一定程度压制贵金属走势。最近秘鲁发布能源危机紧急法令提振白银表现，金银比有所下滑。近期宏观风险事件较多，后续需跟踪中美贸易谈判和美伊局势变化。美国4月CPI同比上升3.8%，创下2023年以来的最快涨幅，高于市场预期，核心CPI同比增长2.8%，高于预期和前值，环比增长0.4%。为2025年1月份以来最高。受中东地缘局势影响，霍尔木兹海峡运输受限，3月份以来国际能源价格涨幅明显，原油素有工业之母之称，市场持续担忧通胀会出现抬升，美国4月通胀数据在能源价格飙高的推动下正式升温。目前美国劳动力市场存在韧性，通胀压力增加，市场排除年内美联储降息的可能性，对于12月可能加息的押注增至三成以上。目前美伊停火协议仍然有效，且伴随着美国中期选举步伐渐近，市场对于美伊冲突和中美贸易谈判进展都抱有偏暖期待。据央视新闻报道，当地时间12日，美国总统特朗普表示，与伊朗之间爆发的冲突无需急于解决。在接受采访时，特朗普称，伊朗正面临收入来源被切断的局面。特朗普还表示，他确信能够阻止伊朗研发核武器，称“这仅仅是时间问题”。据新华社消息，当地时间5月13日中午，中美两国经贸团队在韩国首尔仁川国际机场开始举行中美经贸磋商。对于贵金属后续走势，金瑞期货表示，目前地缘局势仍存在不确定性，金价格的进一步上行仍需要看到更多实质性和谈协议进展的信号，否则仍可能面临一定的反复，但能源供应导致减产的风险可能使得白银价格韧性更强。后续仍需要继续观察地缘局势、经济通胀就业数据，以及实际利率的走势，以判断金银走势。

 

◆【碳酸锂】

今天碳酸锂期货主力合约震荡走低，跌幅1.87%，收于201960元/吨。虽然今日盘面有所回调，但整体依然稳稳站在20万元大关之上。供给端：全球锂矿供应持续紧张。津巴布韦发运的矿石因海运延迟，短期难以到港；同时江西等地部分矿山面临停产或换证，国内开采量收缩，原料紧缺是支撑价格的核心因素。需求端：下游需求旺盛，5月锂电排产环比继续增加。特别是储能和新能源汽车出口订单饱满，行业在5-6月预计将出现明显的库存去化缺口。情绪面：受《矿产资源法实施条例》相关传闻影响，加上现货市场成交略有转淡，引发了短期的资金获利了结和高位博弈。后市展望，在“矿端缺货”与“需求强劲”的双重驱动下，碳酸锂中期基本面依然偏强。短期虽有高位震荡的可能，但下方支撑稳固，后市大概率维持高位运行甚至偏强走势。建议重点关注国内外矿山的实际生产动态。