◆【铜】

沪铜夜盘高开高走，日内延续强势姿态，收盘上涨2.1%，期价最高触及108400元，刷新三个半月高位。最近宏观情绪相对缓和，铜矿加工费跌跌不休，矿紧局面加深，叠加秘鲁能源紧急法公布，市场担忧其铜生产可能受扰，铜价重心继续上移。今日佛山1#电解铜含税价106750-106950元/吨，均价106850元/吨，较上交易日上涨2250元/吨。现货市场成交不兴，铜价延续强势，下游高位接纳度低，盘中刚需消费力度有限。盘中期货月差结构较昨日小幅扩大，叠加交割临近，现货升水虽有支撑但难敌需求低迷，预计高铜价下升水重心继续偏弱。目前国内铜精矿加工费跌势加剧，暗示矿紧局面延续，最近海外铜供应端消息较多，此前有传言称Grasberg矿相关复产可能推迟至2028年，引发了市场对于铜矿供应持续紧张的担忧，不过自由港麦克莫兰周一表示，仍预计印尼格拉斯伯格(Grasberg)铜金矿将于2027年底前全面恢复生产，重申上个月概述的计划，并反驳有关复产可能拖至2028年的报道。受今年中东地缘局势升级造成霍尔木兹海峡运输受限影响，能源价格大幅攀升。秘鲁政府于2026年5月11日签署并公布第003-2026号紧急法令，以应对日益严重的全国性能源危机。由于铜矿开采及冶炼对电力稳定供应高度敏感，市场对于主要铜生产国秘鲁铜生产可能受影响的担忧有所扩大，提振铜价走势。最近全球铜显性库存表现分化，COMEX铜库存仍在增加，最新升至62万吨之上，再创多年新高，LME铜库存震荡增加至40万吨之上，为逾12年高位。上期所铜库存则连续第八周下降，目前落至年初以来最低。国内铜社会库存短暂企稳后于周初重新去化，暗示下游刚需仍然存在，为铜价提供一定支撑。对于铜价后续走势，可以看出在宏观整体偏稳的情况下，市场关注点会放在供或需有较大影响的品种，而近期在极端TC费用及海外硫磺短缺发酵的情况下，供应前景不稳定的情况下铜重新作为偏多品种看待，建议以震荡偏多思路应对。风险点在于若美伊谈判，特别是霍尔木兹海峡通航取得超预期进展，则意味着硫磺短缺问题将取得缓解，铜价可能随机出现快速回落。。

 

◆【铝】

铝呈现内外分化格局，受地缘冲突影响，海外供应偏紧，LME铝库存持续下滑，然而国内铝社库及上期所仓单库存处于高位，多空交织，沪铝震荡运行，主力合约报收24560，涨0.04%。今日佛山现货A00铝锭含税报24560-24660元/吨，均价24610元/吨，较上一交易日上涨80元/吨。今日现货市场表现平平，铝价整体偏强，日间波动收敛，下游高采意愿有限，消费刚需提振有限，现货交投弱平稳。目前中东局势持续紧张，据央视新闻消息，美国总统特朗普11日表示，目前美国同伊朗的停火协议仍然有效，但“极其脆弱”，正处于“岌岌可危”的状态。市场对战争持续的担忧依然存在，霍尔木兹海峡通航仍未恢复正常，中东地区仍面临电解铝炼厂继续减产的风险，LME铝库存降至35万余吨的阶段性低位，海外现货升水维持高位，区域供应紧张，为铝价提供支撑。与海外情况不同的是，国内库存供应相对宽松。国内电解铝运行产能小幅增加，今年铝锭社库拐点迟迟未至，较往年有所延后，另外铝库规模整体较大，当前库存水平位于近五年同期高位，上期所仓单库存同样持续累积至阶段高位。目前季节性消费旺季已过，下游需求表现趋弱，铝加工企业开工率略有下滑。对于当前走势，国内消费已显疲态，不过在AI及纯能市场爆发式增长带来新的消费增长动能，新能源汽车产量重回较高增长水平，另外随着海外减产效应逐步显现，铝材、铝制品出库量上升势头也明显显现，后期出口有望延续增长势头，并缓解国内供应压力。短期美伊局势继续僵持，对盘面仍有一定扰动，不过局势呈总体缓和态势。

 

◆【氧化铝】

氧化铝日内震荡下跌，主力合约报收2785，跌1.17%。近期部分地区氧化铝企业新投及复产进度加快，产量增加，库存持续累积，氧化铝仍面临产能过剩压力，基本面整体偏弱，氧化铝弱势运行。随着进口量的补充，北方下游铝厂询价补库意愿下降。近期港口其中到货，由于北方下游铝厂提货积极性较前期有所下降以及港口装卸作业压力增加，导致港口库存增加明显。氧化铝总库存维持累库状态，不断刷新历史高位，库存压力持续。由于地缘冲突导致霍尔木兹海峡通航受阻，氧化铝难以运进海湾地区，海外需求下降，国内进口量将有增加。国内氧化铝产量仍处于高位，山西河南北方地区复产推进，近日贵州某氧化铝厂已启动复产前期筹备工作，广西地区新投产能进度加快，且部分新投项目已经开始正常出货，节后氧化铝运行产能及产量均有增加。中长期氧化铝供应过剩格局或仍将持续，在出现大规模减产或政策利好前，氧化铝较难出现明显反弹。现货方面，近期氧化铝价格基本持稳，虽然目前电解铝行业利润高企，但是压价采购情绪依旧较浓。且社库不断累库，持货商有低价抛售的意向，短期价格支撑略显不足。对于当前走势，随着前期检修产能复产以及新建产能投产，国内运行产能再度攀升，产量也重回上升通道，另外净进口量也继续增加。消费虽也有一定增加，但相对供应其增量非常有限，过剩态势明显，且呈加剧趋势。在无较大规模实质性减产的情况下，供应过剩扩大，库存继续攀升，施压氧化铝期现价格。

 

◆【锡】

秘鲁是锡重要生产国，在全球中的占比约11.38%，秘鲁发布能源危机紧急法令，引发市场对当地矿山供应的担忧情绪，沪锡早盘大幅冲高，主力合约一度涨超3%，随后市场情绪降温，沪锡震荡回落，尾盘涨幅收窄至0.27%，报425060元/吨。近期锡价重心上移，主要受全球权益市场半导体板块大涨带动，AI与HBM高景气提振高端封装锡需求。不过，锡现实供需面变化不大，供应端逐渐恢复，下游需求仍然疲软，基本面驱动有限。国内4月精锡产量整体符合市场预期，呈现区域性分化特征。云南地区冶炼厂生产积极性显著提升，大部分企业在4月维持稳定生产，产量环比提升明显。部分企业在3月中下旬完成检修后逐步恢复生产，产量小幅回暖。同时，当地锡矿及原料供应得到补充，整体原料供应略显宽松，随着企业稳定复产，预计5月产量将维持稳定。江西地区冶炼厂产量小幅上升，但受政策因素影响，废料原料回收面临成本压力，整体生产动力略有不足。不过，区域内大部分冶炼企业仍维持稳定生产，未出现大规模减产。其他地区冶炼厂产量整体保持稳定。需求端来看，5月下游消费水平或将受到季节性淡季影响，整体恢复速度放缓。当前华南地区终端订单尚可，但部分传统消费领域表现疲软。光伏需求在4月出现小幅下滑，但5月有计划抬升，预计将有所恢复。家电行业5月排产环比小幅下滑，需求恢复节奏略有放缓。受近期锡价大幅抬升影响，下游客户接单水平出现明显下滑，补货意愿疲软。大部分下游企业以消化现有原料库存为主，谨慎采购情绪浓厚，整体消费恢复速度较慢，高价对需求的抑制作用显著。对于后市，中东战事存反复的风险，但近期特朗普访华，短期战事升级风险小，同时秘鲁因天然气管道破裂，全国进入能源紧急状态，当地矿山生产面临开工受限，产能被迫收缩的潜在风险，当前霍尔木兹海峡仍未放开，随着封锁日长，能源危机发酵会持续冲击全球工业生产，有色全球供应潜在下行风险上行，锡价偏强上行。

 

◆【贵金属】

贵金属走势分化，沪银冲高回落，收盘大涨4.59%，沪金震荡运行，收盘微跌0.16%，金银比下滑。最近美伊谈判存在较大分歧，市场仍在等待确定性指引，风险偏好尚可，沪金继续调整，沪银方面，主要生产国秘鲁发布能源危机紧急法令，引发供应可能收紧的担忧，期价大幅上扬。最近美伊双方在浓缩铀的处置等问题上存在较大分歧，谈判未能传来更多进展。据央视新闻消息，美国总统特朗普11日表示，目前美国同伊朗的停火协议仍然有效，但“极其脆弱”，正处于“岌岌可危”的状态。特朗普表示，美国方案的核心是“伊朗绝不能拥有核武器”，然而伊朗在回复里并没有作出这样的承诺。据央视新闻消息，总台记者当地时间5月11日获悉，美国总统特朗普提名的下一任美联储主席人选凯文·沃什当天通过国会参议院关键程序性投票。由于沃什前期核心主张是“降息+缩表”这一政策组合，其提名一度引发2月初金融上次巨震，目前受中东地缘局势影响，能源价格整体大涨，市场对于通胀的担忧加重，目前市场普遍认为年内美联储将不再降息，后续仍需关注沃什正式上任后的相关主张。秘鲁政府于2026年5月11日签署并公布第003 - 2026号紧急法令，以应对日益严重的全国性能源危机。由于秘鲁白银产量在全球名列前茅，市场担忧后续可能影响全球白银供应，白银期货大幅上扬，金银比下降。对于贵金属后续走势，国投期货表示，秘鲁发布能源危机紧急法令，因其白银产能在全球占比较高，供应收缩风险令白银大幅上涨。美伊谈判无明确进展，市场对于谈判前景的乐观情绪仍可能生变，等待局势进一步明朗。关注今晚美国4月CPI数据。

 

◆【碳酸锂】

碳酸锂期货市场延续强势上涨行情，主力合约价格成功突破20万元/吨大关，创下该合约上市以来的历史新高。截至收盘，主力合约报205,260元/吨，日内涨幅达1.54%；盘中最高触及208,800元/吨。今年以来，碳酸锂期货累计涨幅已超过65%，市场做多情绪高涨。当前碳酸锂市场的核心矛盾已发生根本性转变，价格强势上涨主要由供给端的持续收缩与需求端的强劲复苏共同驱动。在海外矿石到港空窗期、国内矿山复产缓慢、以及储能订单持续爆发的背景下，未来数月市场“供弱需强”的格局难以改变，价格有望维持高位偏强运行。然而，市场也需警惕潜在风险：一是持续的高价可能抑制下游部分中小型电池厂的采购意愿，引发负反馈；二是若海外矿石在后期集中到港，或国内云母矿复产进度超预期，供应压力将有所缓解。长期而言，在“资源为王”与“需求重塑”的双重逻辑下，锂的战略属性日益凸显。拥有优质资源布局、稳定供应链和绿色生产能力的龙头企业，将在这场产业价值重估中占据核心地位，而行业的周期性波动幅度或将因供给的强约束和需求的多元化而趋于平缓。