二三产业成功换挡 制造业亟待清理库存

    9月份PPI同比降幅继续放大,凸显工业过剩产能。经PPI调整后的产成品库存累计同比增速上升至17.16%,接近历史高位水平。虽然9月份工业增加值同比增速受出口意外增长推动出现回升,但是工业增加值累计同比增速则呈现台阶式下移趋势,其与产成品库存对比走势,显示目前工业去库存压力加大。

    GDP三季度下滑至7.3%,第二产业对GDP前三季度累计同比拉动在14年明显下滑,对GDP累计同比贡献也下降至45.7%,而第三产业对经济增长的贡献则超越第二产业呈现稳步上升。这种趋势意味虽然GDP增速呈现重心下移,但是结构化产业更迭显示出新常态经济下市场力量和改革力量都在推动中国经济的转型。大宗商品尤其是基本金属行业依赖于国内工业投资而在过去数年处于较高景气度,随产业结构调整,商品需求增速回落的趋势将会延续下去。

    国际情况:

    海外QE退出风险持续,美元指数强势仍未结束。近期美国经济数据良莠不齐,对经济复苏的疑虑及重点公司财报低于预期,导致资本市场连锁效应,大宗商品市场及美元指数在过去两周均呈现较大的回调。美国经济复苏中有隐忧,但依然维持一个复苏节奏。现阶段美联储仍倾向于继续退出QE,加息的时点可能因为经济复苏脆弱性而推延至15年下半年。目前全球经济复苏基本面非常脆弱,欧日面临通缩压力,未来避险情绪的反复,欧元兑美元的弱势,或推升美元指数至前期高位90附近。

    商品价格:

    基本金属弱势运行,黄金价格受制于强势美元。目前除铝库存继续下降外,其他基本金属交易所库存则呈现回升,镍LME库存已升至历史新高,国内港口镍土矿库存保持平稳。因此,短期内再依靠供给风险助推基本金属价格反弹的概率较小。国内产业四季度面临去库存压力,基本金属价格弱势运行,重心下移。黄金价格受制于强势美元的压力,仍以震荡为主。从我们跟踪的十类小金属行业来看,虽然供给端意图收缩,但价格持续下滑。说明行业生存环境依然艰苦,下游需求疲弱,短期难以逆转。

    近期投资策略:

    近期从大盘到有色个股的调整,正是前期对于基本面过于乐观的纠偏。但是由于国内政府不断出台定向宽松举措,意图引导社会融资成本降低,主要产业推进转型释放改革红利,同时第三产业较为顺利的承接第二产业成为GDP增速主要推动力,这些方面无疑让投资者对目前经济及市场仍抱有较大的期望。所以,短期调整之后市场仍有一定的增长空间。

    对于有色行业而言,基本金属股票仍需要等待介入机会。小金属股方面,受福建国企改革推动,可关注厦门钨业;受钼铁反弹推动,可关注新华龙等钼类股票。对于我们长期看好的新材料股(金瑞科技、正海磁材、博云新材)、高端制造股(亚太科技、宝钛股份),近期虽然出现回调,但基于长期投资价值仍可择机增持。