伦敦金属交易所基准现货对三个月期价差于3月初转为现货升水，目前现货升水80美元，为2007年以来最紧张水平。与当年短暂逼仓不同，此次紧张态势持续且呈现结构性特征。LME注册库存年初以来已下降三分之一至339,475吨，近两周约68,000吨被注销准备提货，剩余仓单多为俄罗斯铝，因制裁对欧美买家无用。

　　 全球实物溢价飙升：日本现货溢价自开战以来翻倍至每吨316美元，二季度交货溢价达350美元创11年新高；欧洲完税溢价自3月初上涨58%，未完税溢价上涨75%；美国中西部溢价涨幅相对温和为8%，但此前已因50%进口关税处于纪录高位。在鹿特丹，铝挤压坯料溢价较LME基准价已翻倍至1100美元。

　　 西方产量在过去两个月减少240万吨，叠加莫桑比克Mozal冶炼厂因高能源价格关闭。伦敦金属交易所的平静价格掩盖了加工环节供应的严重收紧，实物买家正不惜代价确保货源。这是一个经历了20年结构性过剩和高库存的市场所遭遇的世代性冲击，铝价尚未完全反映供应链的巨变。