3日，国际市场黄金、白银等贵金属价格上演“过山车”行情，开盘走高，随后又快速跳水，由涨转跌。金价一度下跌2.7%，白银价格波动更为剧烈，跌幅一度超10%，跌破每盎司80美元关口。

　　同一板块，白银价格为何大幅下跌？金银为何出现鲜明的走势背离？

　　对此，齐盛期货贵金属首席分析师刘旭峰表示，这是避险、板块与流动性三重因素共同作用的结果。首先，中东冲突持续升温、霍尔木兹海峡被封锁，直接推升了市场的避险情绪，而黄金的避险属性显著强于白银，因此获得更强支撑。其次，国内有色板块整体大幅下跌，在板块拖累下，商品属性更强的白银表现相对疲软。最后，从宏观环境看，当前海外流动性边际趋于枯竭，美联储的相关流动性指标处于偏低水平，市场交易“流动性枯竭”逻辑，引发股、商同步踩踏，由于白银价格弹性大于黄金，因此受到的冲击更为明显。

　　山金期货贵金属资深分析师林振龙告诉期货日报记者，黄金的强势，源于其比白银更为纯粹的避险与货币属性。中东局势恶化引发油价大涨与“滞胀”担忧，黄金作为无交易对手风险的终极避险资产，自然吸引大量资金涌入，避险溢价持续定价。同时，全球去美元化趋势延续，叠加市场对美联储2026年降息周期的预期，实际利率下行降低了黄金的持有成本，而全球央行连续购金也为金价提供了坚实底部。

　　那么，白银为何“掉队”？林振龙分析，这与其接近60%的工业需求占比密切相关。世界白银协会2月最新数据显示，受替代材料及节约措施影响，2026年工业用银加工量预计下降2%，供需缺口较2025年明显收窄。中东冲突推升全球衰退风险，进一步压制了白银的工业需求预期，加之白银投机属性更强，价格波动幅度天然大于黄金。

　　“事实上，本轮金银分化的根源，在于地缘风险对资产价格的影响已从简单的‘避险交易’转向复杂的‘宏观冲击’。”大有期货贵金属分析师段恩典补充称，中东冲突初期，市场聚焦避险，黄金与美元同步走高。但随着冲突升温，霍尔木兹海峡被封锁引发市场对全球经济前景的深度担忧，全球股市大跌，流动性快速收紧。投资者为补充保证金或回笼资金，被迫抛售包括贵金属在内的盈利资产，而白银则因市场规模更小、波动率更高，在流动性冲击下跌幅远超黄金。

　　展望后市，林振龙认为，黄金价格在避险情绪支撑下有望维持偏强震荡，但需警惕地缘风险降温后的回调压力；白银价格若后期工业需求回暖或黄金“牛市”趋势确认，有望凭借高弹性迎来补涨行情。

　　在段恩典看来，中东冲突的演变将是决定金银走势与金银比变化的核心变量。若冲突短期内平息，风险偏好逐步修复，市场重心回归经济基本面，则贵金属价格大概率重回此前震荡区间；若事态持续恶化，全球金融市场遭遇系统性冲击，则黄金的终极避险属性将再度凸显，价格有望突破前高，而白银受工业需求悲观预期拖累，其价格涨幅将远不及黄金，金银比或进一步走高。

　　刘旭峰表示，短期来看，中东局势进展与海外流动性变化仍将主导贵金属市场节奏。后期需持续跟踪地缘冲突缓和情况、美联储政策信号及有色板块整体表现，以此把握贵金属运行节奏。　（期货日报）