| 发布时间：2025-12-23 | 供应端边际收紧 锌价下方支撑增强 | 字体
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12月上半月，锌价逐步抬升，矿端边际收紧使得锌矿加工费快速下移，且受锌精矿供应偏紧提振，沪锌主力合约价格最高涨至23730元/吨，LME期锌价格最高涨至3220美元/吨。
美联储12月如期降息25个基点，并启动短期国债购买计划，预计美国通胀将在明年一季度见顶，美元指数偏弱运行，整体略利多锌价。日本央行本周加息概率较高，可能引发市场情绪变化。上周五夜盘，前期涨幅较大的白银、铜、铝期价自高位回落，对锌价有所拖累。
锌矿加工费降至低位
相关数据显示，今年1—9月，全球锌矿累计产量936.1万吨，增加6万吨，同比增长7.5%。我国11月锌精矿产量31.14万吨，较10月下滑1.94万吨，同比增长5.2%；1—11月，累计产量336.9万吨，同比减少1万吨，降幅为1.7%。
近期，北方部分矿山已进入冬季减产状态，国产矿供应持续收紧。进口端，我国10月进口锌矿34.1万吨，环比大降32.5%，同比增长3.3%。由于内外比价不佳，锌矿进口亏损较大，进口量缩减，进口主要来源于秘鲁、澳大利亚和俄罗斯；1—10月，我国累计进口锌矿434.89万吨，同比增长37.3%。
11月以来，冶炼厂对原料有备货需求，对国产矿的抢购情绪强烈，锌矿加工费快速下调。截至上周，国产锌矿加工费降至1600元/金属吨。与此同时，进口矿加工费有所回落，降至50.56美元/干吨。考虑到国产矿处于季节性淡季，预计明年一季度前矿端整体供应将呈偏紧态势。截至11月底，冶炼厂原料库存降至37.7万金属吨，库存可用天数为20.8天，较前几个月明显下滑；上周，主要港口锌矿库存31.2万吨，较9月中旬有所回落，整体水平适中。
国内冶炼厂小幅减产
9月，全球精炼锌产量119.5万吨，环比微降，月度供应过剩2万吨；1—9月，全球精炼锌累计产量1029万吨，同比变动不大。相关数据显示，11月，我国精炼锌产量59.52万吨，环比下降2.2万吨，同比增长16.7%；1—11月，我国精炼锌累计产量628.16万吨，同比增长60.7万吨，增幅10.7%。
由于锌矿加工费快速走低，冶炼厂生产压力明显增大。12月以来，仍有部分冶炼厂减产，加上一些常规检修，预计我国精炼锌产量将继续下滑。目前，冶炼厂理论生产亏损接近2000元/吨，副产品硫酸价格保持强劲，冶炼厂致力于提高综合收益，总体或小规模减产。
库存持续下降
国内锌锭库存呈持续下降态势，截至12月15日，上海、广东、天津等地锌锭社会库存为12.57万吨，较11月底下降2万吨。上期所锌总库存自10月中旬的近11万吨下降至上周的8.1万吨，仓单量下滑至5.1万吨。现货供给逐步收紧，上海地区现货升水抬高至70元/吨左右，广东、天津地区现货贴水收窄至10元/吨左右。
LME锌库存10月下降至绝对低位后，近期呈现小幅回升态势，总库存6.45万吨，注册仓单为6万吨，总体维持低位，海外市场依旧处于供应紧张的状态。
12月前两周，镀锌企业开工率小幅回升，南方大棚管和方管需求较为旺盛，部分终端项目进入年底赶工阶段，带动镀锌管订单走量。镀锌结构件方面，电力铁塔和出口基建订单均有回暖迹象。铸锌合金企业开工率小幅走弱，受锌价上涨影响，部分企业小幅减产，下游五金订单需求较弱。
宏观面上，美联储降息落地，本周的日本央行会议及美股波动或影响市场风险偏好情绪；11月，国内部分经济数据承压，但政策预期偏暖。北方部分矿山进入减产季，锌矿供应偏紧态势延续。加工企业开工率保持韧性，终端需求略显疲软。
从总体来看，供应端边际收紧，锌价下方支撑增强，短期内需要关注来自外围方面的压力。
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