◆【铜】

今日沪铜主力2606合约呈现“冲高回落再反弹”的震荡走势。早盘高开后一度下挫，午后受买盘支撑反弹收阳。截至收盘，主力合约报104530元/吨，较昨日结算价上涨440元，涨幅0.42%。日内最高触及104950元/吨，最低探至103840元/吨。现货市场方面，今日铜价小幅下跌，受高价位抑制，下游采购意愿不强，成交氛围偏弱，升水承压，市场重心多转向交付前期订单。宏观层面：虽然美元多头情绪有所降温，但在美联储政策预期重新锚定的背景下，美元仍展现出较强韧性，这对有色金属板块构成了整体压制。霍尔木兹海峡通行受阻曾引发油价剧烈波动，但随后特朗普表示暂缓对伊朗的军事打击，称双方正进行严肃谈判，这使得市场的避险情绪略有缓和，对铜价的短期脉冲式利好减弱。国内方面，4月经济数据显示国内经济发展存在不平衡现象。虽然规模以上工业增加值同比增长5.6%，表现尚可；但房地产开发投资同比下降13.7%，固定资产投资同比下降1.6%。房地产与固投领域的困局，直接拖累了铜在建筑、家电等终端领域的消费表现。基本面：供应端：铜矿供应紧张局面未获根本改善，国内铜精矿现货加工费（TC）仍处于深度负值区间，叠加海外供应干扰频发，这为铜价提供了坚实的底部支撑。库存端：库存表现出现分化。LME库存小幅去化，但COMEX库存延续增加。受进口铜到货补充影响，沪铜库存去化明显放缓，整体呈现累库态势。需求端：由于铜价处于高位，下游新订单增长有限，高频开工数据与去库节奏均已放缓，市场交投转冷。展望后市，高通胀环境与地缘风险将继续扰动全球经济，强化市场对货币政策收紧的预期。在美元走强的施压下，铜价预计将延续高位震荡格局。目前铜价在测试103500元/吨低点后已止跌回升，今日修复至104400-105000元/吨区间。操作上，建议保持谨慎，关注宏观数据变化及库存去化节奏。

 

◆【铝】

伦铝库存处于历史低位，海外铝现货维持高升水，海外短缺明显，为铝价提供支撑，加上宏观情绪略有修复，沪铝震荡上涨，主力合约报收24480，涨1.14%。今日佛山现货A00铝锭含税报24370-24470元/吨，均价24420元/吨，较上一交易日上涨220元/吨。今日铝市场交投平稳，铝价重心下移，期货月差维持贴水状态，持货商出货情绪一般，下游按需消费为主，现货交投一般，报价整体平稳。目前基本面呈现典型的外强内弱格局。自3月地缘冲突爆发以来，海外铝企扰动减产持续，世纪铝业、Mozal?电解铝厂先后启动减停产，巴林铝业及阿联酋环球铝业均因伊朗袭击供应受限且短期恢复有一定难度，海外供应受损。花旗指出，主要源于中东局势动荡导致的逾300万吨供应损失，在闲置产能近乎为零且库存已处于55年低点之际，将市场推入结构性短缺状态。该行预计，即便在需求疲软的情况下，今年仍将出现约270万吨的缺口，这将导致未来6至12个月库存降至历史低点。国内电解铝运行产能小幅上涨，季节性消费旺季已过，需求在高价下趋弱，但在新能源汽车及ai储能的支撑下，需求仍有韧性。国内铝锭社库近期持续去化，但由于前几个月铝水比例较往年相比偏低，铸锭量较多导致库存累积至较高水平，且当前去库幅度不高，目前高库存对铝价仍有压力。对于当前走势，伊朗局势推高能源价格、加剧通胀担忧并强化了央行加息预期，铝价一度承压回落。不过昨日特朗普称推迟发动军事打击，市场预期并未进一步激化，铝价调整放缓。海外紧缺进一步显现，国内高库存去库不畅，基本面偏弱，但对出口相对利好。宏观情绪主导铝价调整，不过海外供应端支撑，外强内弱支持下但沪铝下方空间有限。

 

◆【氧化铝】

氧化铝供应过剩格局难改，仓单库存持续累积至较高水平，氧化铝上方承压，主力合约日内偏弱震荡，报收2724，跌0.51%。国内供应端出现新增阶段性减产，据了解，贵州某氧化铝厂计划于本周三开始检修，期间焙烧全停，预计所需周期10天左右，涉及产能约90万吨/年。不过由于减产规模有限，对目前氧化铝运行产能处于高位的局面影响不大，在前期检修产能逐步回归，新投产能陆续释放的情况下，氧化铝产量持续反弹。另外，由于地缘冲突导致霍尔木兹海峡通航受阻，氧化铝难以运进海湾地区，海外需求下降，国内进口量将有增加。供应过剩格局难改，氧化铝上方承压。氧化铝总库存维持累库状态，不断刷新历史高位，库存压力持续。据显示，截止5月15日，中国氧化铝度库存为605.6万吨，累库趋势进一步加速，主要增量为港口库存。此外，前期期货升水结构驱动注册仓单持续积累，目前上期所氧化铝仓单已超50万吨，对盘面价格形成持续压制。现货方面，近期氧化铝价格维稳，供应增加难以明显阶段性削减，叠加国内进口量持续增加，并且随着社库不断累库，持货商有低价抛售的意向。虽有零星成交出现，但对市场价格影响有限。短期来看，持货商悲观情绪依旧较浓，下游铝厂按需采购，逢低价少量补库。对于当前走势，前期检修产能复产以及新建产能投产，国内运行产能再度攀升，产量也重回上升通道，另外净进口量也继续增加。消费虽也有一定增加，但相对供应其增量非常有限，过剩态势明显，且呈加剧趋势。在无较大规模实质性减产的情况下，供应过剩扩大，库存继续攀升，施压氧化铝期现价格。操作上建议维持反弹做空思路。

 

◆【锌】

沪锌早间不断走弱，随后行情回暖，收盘主力2606合约上涨0.04%，报24640元。国内锌矿加工费下跌，冶炼厂生产动力下降，供应压力减弱，下游需求仍然一般，采买积极性有限，社会库存高位震荡，波动较为有限，宏观压力减弱后沪锌窄幅调整。锌价高位调整但跌幅有限，现货市场流通一般，但消费未见显著增长，今日市场交投无亮点。最近锌矿加工费延续跌势，矿紧局面延续，且部分地区受政策影响更为紧张。国产50%品位锌精矿加工费本周延续下跌态势，主流加工费在600-900元/金属吨区间。国内锌精矿市场呈现明显的区域分化格局。北方地区矿源相对充裕，加工费维持在700元/金属吨附近；而西南与华中地区受环保政策及复产缓慢影响，货源较为紧缺，加工费在400-600元/金属吨。由于原料成本高企，部分炼厂已开始通过检修或减产来应对亏损。截止2026年5月18日全国主要市场锌锭社会库存为23.02万吨，较5月14日减少0.15万吨。其中上海、广东库存有不同程度的回落，天津、江苏库存微增。目前国内步入消费淡季，下游采购需求有限，但供应压力减弱，社会库存微落。对于锌价后续走势，统计局数据发布，国内基建和地产板块需求依旧疲弱，电力相关基建需求托底消费为主。广西地震对当地矿、冶生产无影响，侧重关注国内炼厂开工，国产矿TC环比再降150元/吨至550元/吨，个别炼厂因低TC计划外减产，消费渐入淡季，供需双降下，沪锌维持高位震荡看待。

 

◆【镍】

沪镍震荡运行，尾盘直线拉升，截止收盘，主力合约收涨2.06%，报144990元/吨。镍矿供应偏紧的局面已出现一定缓解迹象，但印尼资源税相关政策仍存在不确定性，持续对市场心态造成扰动。近期镍价呈现震荡下行走势，现货成交活跃度略有回升，不过国内上期所仓单与社会库存仍处于高位，现货端去化压力依然突出。多空因素交织，镍价延续区间震荡格局。菲律宾镍矿价格跌势加快，供应端苏里高地区雨季结束，矿山出货积极性明显提升，为争抢有限的下游需求，矿商报价持续走低。印尼国内镍矿贸易多以一口价方式定价，当前进口菲律宾1.4%品位镍矿报价约58美元/湿吨，而同品位本土火法镍矿一口价在64美元/湿吨，尽管价格仍处相对高位，但上涨动能已明显减弱，市场正等待新的成交信号指引。高品位镍铁资源依旧紧缺，受入炉镍矿品位持续下滑影响，部分产线产出镍铁品位已降至11%上下，高品位资源溢价进一步拉大。据路透消息，印尼部分火法镍生产线出现减产，以保障电解铝生产用电需求。中期来看，镍、铝产业之间的电力资源竞争问题或将逐步凸显。在不锈钢高排产的需求支撑下，近月镍铁市场已呈现供需偏紧格局，若镍铁产量进一步受限，供需缺口可能继续扩大；同时MHP产能因硫磺供应紧张面临减产压力，镍及不锈钢产业链的供应收缩风险持续积聚。对于后市，特朗普取消对伊军事计划缓和市场悲观情绪；基本面来看，在硫磺供应瓶颈困境难解局面下国内已有电解镍厂家主动停产检修，不排除后续产量延续下滑的风险，近期海外镍矿供应出现两极分化，菲律宾结束雨季货源充足，印尼则因RKAB配额偏紧供应持续下滑；下游方面，钢厂虽维持排产旺季但对高价货源采购较为谨慎，三元前驱体企业维持正常生产，电镀及合金需求总体平稳，海外库存小幅回落，整体预计镍价短期将转向企稳反弹。

 

◆【贵金属】

贵金属早间偏强运行，日内涨幅不断收窄，收盘沪金主力合约上涨0.19%，报999.58元，沪银主力合约上涨0.31%，报18708元。贵金属急跌后情绪面略有缓和，目前双双低位调整，上方压力仍然存在。一方面，最近中东地缘局势反复，能源价格仍然高企，通胀担忧继续笼罩。另一方面，美联储货币政策预期转鹰，市场仍在等待沃什带来更多指引。据新华社消息，多家美国媒体18日报道，凯文·沃什将于5月22日宣誓就任美国联邦储备委员会主席一职。受中东局势反复，能源品价格高企影响，最近公布的美国4月通胀数据明显升温，美联储货币政策预期边际转鹰，沃什前期政策主张本就不算鸽派，截至目前其对于美联储后续政策路径的公开表态不多。芝加哥联储总裁古尔斯比周一表示，在劳动力市场保持稳定的情况下，通胀过高以及应对之策，已成为沃什准备于本周五接掌美联储帅印时的首要关注点。他补充道，“未来将有许多问题需要关注，我们很需要主席在这方面提供一些指引。”据新华社消息，美国总统特朗普18日说，沙特阿拉伯、卡塔尔、阿联酋及其他一些国家请求他将对伊朗的军事打击“推迟两到三天”，原因是他们认为美伊协议“非常接近达成”。伊朗最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊的社交媒体账号18日再次摘发其上任后首份声明，重申将考虑在敌人不擅长的领域开辟新战线。目前美伊局势仍然僵持，地缘不确定性仍然存在。对于贵金属后续走势，金源期货表示，中东地缘局势持续紧绷，霍尔木兹海峡通行依然受阻导致油价高企，加剧通胀担忧和对货币政策收紧的预期。目前宏观因素仍是主导，在流动性收紧预期的压制下，金银价格调整尚未结束，昨日贵金属在大幅下挫之后出现技术性反弹，预计反弹空间有限，后市仍将延续弱势运行。

 

◆【碳酸锂】

碳酸锂大幅下挫，截止收盘，主力合约收跌3.71%，报184400元/吨。近期锂矿紧张逻辑已充分交易，后续供应恢复预期较为明确，一方面，津巴布韦锂矿发运已经开启，预期7月逐步到港，另一方面，海外部分矿山复产将带来远期增量预期。此外，近期碳酸锂仓单持续攀升，逼近历史高位，对碳酸锂形成压力，锂价继续下行。5月18日，Mineral Resources宣布，鉴于锂价已出现持续且明显的回升，公司将重启旗下全资拥有的Bald Hill锂矿项目，标志着海外高成本锂矿正式恢复生产。该矿山计划于5月下旬启动现场作业，6月开始采矿与破碎作业，预计7月产出首批锂精矿。尽管 Bald Hill锂矿正式出货要仍需时日，短期内难以缓解现货市场供应偏紧的状态，但此次复产明确释放出信号：当前锂价水平已足以覆盖高成本矿山的生产成本，为中期全球锂供应弹性释放打下基础。5月市场整体订单需求依旧旺盛，动力电池与储能电池领域排产保持高景气，部分正极材料企业新增产能仍在稳步爬坡。下游企业采购策略更趋理性，普遍采取“逢低采买”的操作模式。磷酸铁锂企业生产开工意愿较强，不过受制于成本高位运行，行业亏损状态尚未得到扭转。三元材料方面，国内新能源车企正处于新车型集中备货周期，订单回升态势显著；海外市场则受益于欧洲汽车销量表现向好、叠加部分品牌新品上市前备货需求，拉动作用明显，共同带动国内正极材料厂商订单增长。消费电子领域则受传统淡季影响，叠加原材料价格持续上行，近期需求整体表现偏弱。对于后市，矿端矛盾仍然维持，津巴布韦因禁令2月开始停止出口，在配额下发后预计货源到港预计到6月底左右，江西矿端停产换证根据流程来看，可能需要半年左右时间。供需维持紧平衡，电芯企业排产环比持平，正极材料产量爬坡给予碳酸锂支撑，新能源车产销回暖，储能订单高景气。库存端维持去库。当前碳酸锂资金流入，市场短期再度交易美伊政局以及碳酸锂替代效应，以短期震荡行情对待。