【原油】

美军于北京时间13日晚实施对霍尔木兹海峡的船只的阻截。外盘油价一度大涨，但随着第二轮谈判消息传出，地缘风险溢价大幅回撤。此前我们提示鉴于美以在以往几轮谈判期间发动对伊朗的突然袭击的表现以及在油价反弹阶段美以对于谈判的表态并非战争局势实质缓和的信号。美伊战争以来，中东地区油田受袭停产与预防性停产导致原油产量削减超千万桶/日。美伊之间脆弱的信任出现破裂或将是影响航运恢复畅通的难点。短期油价缺乏明确单边趋势驱动，需警惕双向高波动风险。

【贵金属】

隔夜媒体报道称美国对于霍尔木兹海峡的封锁行动已正式启动，巴基斯坦方面表示美伊新一轮谈判将很快开始。战争前景存高度不确定性，停火协议显脆弱，能源价格高企压制降息前景，贵金属震荡趋势未改。

【铜】

隔夜铜价上冲扩大涨势，铜市本身供求基本面扎实，与中东不确定局势边际脱敏。供应端，市场关注湿法铜生产原料硫磺或硫酸的持续紧张，尤其国内5月将开始暂停硫酸出口，优先国内硫酸需求，可能加剧最大出口国智利的硫酸紧张。虽然Codelco表示已提前购买全年硫酸，但ICSG数据显示2024年全球湿法铜产量约占精铜供应比例的15%。委内瑞拉过去三个月持续提升油品开工率，且该国为富硫资源，暂难评估该地区的物资补入。消费端，国内旺季铜需求指标持坚，临近交割上海铜升水扩至80元，广东升水维持165元，洋山铜溢价升至74美元，精废价差依然极低，国内社库降至29.98万吨、1月中旬以来低位。铜价回到10万上方，中下游可能谨慎关注后期订单的接续强度。中东局势依然重要，它可能再次加剧市场为应对脆弱供应链所做的囤货努力。铜价再次恢复单边涨势的概率增大，沪铜整体持仓驱动一般，暂以高位震荡对待，跟踪仓量。前期如10.2万卖出看涨期权可择机提前平仓了结。

【铝】

隔夜沪铝上涨。海外短缺预期强化，不过美伊战事升级风险未解除，供应减量的同时需求前景存疑，国内库存拐点迟迟未现，市场延续外强内弱格局，沪铝暂震荡对待，维持回调买入思路。

【铸造铝合金】

铸造铝合金跟随铝价波动，中东电解铝产能大规模减产后两者价差维持千元以上。

【氧化铝】

广西新建氧化铝厂二季度陆续投产，海外电解铝减产规模较大，氧化铝过剩前景未改变，现货成交连续下跌。短期氧化铝延续承压运行等待几内亚矿产政策落地。

【锌】

高价抑制需求，国内锌锭旺季去库不及预期，周一SMM锌社库环比增0.87万吨至25.88万吨。硫酸价格超1800元/吨，国内炼厂开工积极，澳洲部分运输恢复正常，炼厂原料供应尚可，国内锌锭供应端压力大，沪锌于2.4万元/吨一线面临抛压。海外新星旗下炼厂减产，支撑LME锌偏强运行，基本面外强内弱，锌进口亏损超3400元/吨，比价利于出口，外盘对内盘形成托举，沪锌回调亦难深跌，维持2.25-2.4万元/吨区间震荡判断，

【铅】

硫酸价格超1800元/吨，原生铅炼厂开工积极，综合成本偏低，施压盘面，叠加进口窗口持续打开，海外过剩压力继续向国内传导，SMM1#铅对近月盘面贴水165元/吨高位，交仓有利可图下，铅库存进一步显性化预期走强，4月再生铅利较3月有所恢复，部分企业推迟检修计划，短期供应端压力凸显，叠加传统消费淡季，沪铅上行动能不足。成本和消费博弈下，维持1.62-1.7万元/吨区间震荡判断。

【镍及不锈钢】

镍市大幅拉升，市场交投放大。不锈钢处于旺季，叠加上游挤压，构成镍价脉冲条件。镍矿暴涨后稍有回调，菲矿矿价涨幅较年初超过30%。纯镍库存增1800吨至9.2万吨，不锈钢库存增0.2万吨在98.4万吨。镍市关注矿端预期变化，整体偏向震荡。

【锡】

隔夜锡市跟随有色整体气氛收回跌幅，虽暂时承压在MA40日均线，但板块交投气氛改善。供应端，预计锡传统主产国供应增势稳定，国内4月炼厂以持续稳定产出为主。霍尔木兹海峡通航不确定性依然极高，关注东盟柴油供应。消费端，上周国内锡社库增库，前期国内明显去库后，中下游谨慎评估后续终端订单强弱，对高锡价接受度转淡。市场同样关注高能源成本下东盟地区中低端涉锡产品的需求稳定性，LME现货贴水幅度在第三个周三前扩至270美元。锡市中长线暂偏震荡，通常资金试探性领先，但矿端支撑与现实变动弱于铜市。交割月期权虚值卖看涨策略延续。

【碳酸锂】

锂价盘中拉升，站稳16万，市场交投活跃。库存上周继续增库1500吨至10.24万吨，但对市场情绪影响不大。下游库存降250吨至4.6万吨，冶炼厂库存增加500吨至1.86万吨，贸易商库存增库存到3.7万吨，贸易商控库存规模明显，但信心稍改善，上游冶炼厂库存紧张的状况也有所缓解。技术上看，锂价处于震荡，等待明朗。

【多晶硅】

昨日多晶硅期货逆市大幅上涨，主要由情绪面驱动：一是市场传闻头部企业召开保价会议，相关信息尚未证实；二是动力及储能电池行业座谈会召开，虽会议未直接涉及光伏领域，但市场将其解读为泛新能源“反内卷”政策信号，风险偏好阶段性回暖。基本面暂无明显变化，4月多晶硅排产有所回落，当月供需趋于平衡，但行业高库存压力仍存，现货市场成交偏淡。当前盘面波动主要依赖未证实消息驱动，不确定性较高，暂且观望。

【工业硅】

昨日工业硅期货价格受多晶硅情绪带动反弹，而华东现货421报价普遍走弱。据SMM数据，工业硅交割库总库存43.3万吨，周环比增5000吨，社会库存持续累库至56.4万吨高位。下游多晶硅盘面跌破行业成本线，4月企业检修、停产增多，对工业硅需求偏弱。预计工业硅在成本支撑下以震荡运行为主，短线行情仍受多晶硅情绪扰动。

【螺纹&热卷】

夜盘钢价震荡为主。螺纹表需环比趋稳，旺季整体表现欠佳，产量继续回升，库存缓慢下降。热卷需求、产量均有所回落，库存继续下降，压力仍有待缓解。高炉延续季节性复产态势，铁水产量继续回升，供应压力逐步增大。从下游行业看，地产投资降幅收窄，基建投资有所好转，3月制造业PMI回升至50.4%，内需边际改善，持续性有待观察，钢材出口高位有所回落。“反内卷”预期有所升温，盘面下方支撑增强，基本面偏弱仍制约反弹空间，短期仍有反复，关注伊朗局势变化及终端需求表现。

【铁矿】

铁矿隔夜盘面震荡。供应端，全球发运量环比增加，强于去年同期水平。澳洲发运进一步增加至同期高位，巴西发运亦有所增加，非主流发运高位有所回落。国内到港量本期降幅较大，主要是前期澳洲天气的影响。需求端，旺季终端复苏力度一般，钢厂盈利低位持稳，铁水产量增速有所放缓，预计未来仍有一定复产空间。外部地缘冲突不确定性仍存，油价处于高位带来阶段性成本支撑，关注中小矿山的减产情况。我们预计铁矿盘面震荡为主。

【焦炭】

日内价格底部震荡。焦化利润一般，日产小增。焦炭库存小幅下降，贸易商采购意愿稍有改善。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水持续抬升，低于历史同期水平，钢材利润水平一般。焦炭盘面升水，地缘冲突相关消息对焦煤影响有所下降，关注供应端对价格的压制力度，建议逢高做空为主。

【焦煤】

日内价格底部震荡。昨日蒙煤通关量1383车。煤矿产量恢复高位水平，周产量小幅抬升，周内现货竞拍成交情况较好，成交价格有所下降，开始回归基本面逻辑，市场对能源担忧有所脱敏，终端库存大幅下降，等待下游补库动作。炼焦煤总库存小幅下降，产端库存小幅增加。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水持续抬升，低于历史同期水平，钢材利润水平一般。焦煤盘面对蒙煤小幅升水，蒙煤通关数据维持高位，仍有对盘面拖累作用。地缘冲突相关消息对焦煤影响有所下降，关注供应端对价格的压制力度，建议反弹做空为主。

【锰硅】

日内价格偏强震荡。在能源价格抬升的背景下，锰矿开采和运输成本相对坚挺。现货锰矿成交价格随盘面小幅下降，锰矿港口库存小幅去化，外盘锰矿远期报价环比抬升为主，不过报盘量并未明显增加，预计后期锰矿库存大概率小幅下降。需求端铁水产量继续抬升，不过对于去年同期水平。硅锰供应大幅下降，厂内库存抬升，仓单库存抬升，整体库存抬升，关注地缘冲突相关消息。

【硅铁】

日内价格偏强震荡。兰炭价格小幅下降，随着现货价格跟跌盘面价格，产区回归全面亏损状态。需求端铁水产量大幅反弹。出口需求维持2.5万吨左右，边际影响不大，预计月度出口量中长期维持在3.5万吨左右。金属镁产量维持高位，次要需求相对稳定，需求整体仍有韧性。硅铁周度供应小幅抬升，库存整体抬升，价格或受硅锰带动为主。