【原油】

周末，美伊双方未能在巴基斯坦举行的谈判中达成协议。在和平谈判破裂后，特朗普下令对霍尔木兹海峡实施海军封锁。据《华尔街日报》援引官员及知情人士的话称，特朗普及其顾问正考虑在对霍尔木兹海峡实施封锁的同时，恢复对伊朗的有限军事打击，以期打破当前谈判僵局。受此影响，外盘油价大幅上涨。此前我们曾提示，鉴于美以在以往几轮谈判期间有发动突然袭击的表现，且在油价反弹阶段，美以关于谈判的表态并非战争局势实质性缓和的信号。自本轮美伊冲突爆发以来，中东地区油田因受袭停产与预防性停产已导致原油产量削减超千万桶/日。美伊之间脆弱的信任出现破裂，或将成为影响航运恢复畅通的关键难点。短期来看，油价缺乏明确的单边趋势驱动，需警惕双向高波动风险。

【贵金属】

周末美伊谈判未能达成协议，特朗普称双方就“大多数问题已达成一致”，但重要的核问题没有谈拢，并威胁对霍尔木兹海峡进行海上封锁。战争前景存高度不确定性，停火协议显脆弱，警惕局势再度升级，能源价格高企压制降息前景，贵金属震荡趋势未改。

【铜】

上周五外盘铜价涨幅扩至MA60日均线上方，但受美伊谈判未果影响，美盘铜价开盘走跌。铜市供求基本面扎实，但市场关注其与原油价格波动的边际脱敏，同时较难评估中长期高油价对基础需求的影响，如高盛已积极下调年度铜消费增速。铜价暂以偏高位震荡对待，倾向到期月期权深虚双卖降本。

【铝】

周末美伊未能达成协议，停火协议显脆弱，风险偏好将再度回落。中东大规模减产后海外短缺预期强化，国内库存拐点未现，短期趋势维持震荡。

【铸造铝合金】

铸造铝合金跟随铝价波动，中东电解铝产能大规模减产后两者价差维持千元以上。

【氧化铝】

广西新建氧化铝厂二季度陆续投产，海外电解铝减产规模较大，氧化铝过剩前景并未改变，现货成交连续下跌。短期氧化铝延续承压运行等待几内亚矿产政策落地。

【锌】

美伊局势反复，宏观预期摇摆。外矿偏紧支撑LME锌强势，进而托举沪锌。虽然国内锌锭社库高位，但传统旺季，部分炼厂常规检修背景下，锌锭供求矛盾不突出，沪锌期限结构偏平，成本和消费博弈下，沪锌有望开启区间盘整，价格区间2.25-2.4万元/吨。

【铅】

传统消费淡季，海外低价粗铅补入，再生铅复产，精废价差50元/吨，SMM1#铅对近月盘面贴水150元/吨，原生铅综合成本偏低，依旧制约沪铅反弹空间，跟踪社库变化，维持低位震荡看待。

【镍及不锈钢】

镍市震荡回落，市场交投平淡。美伊意外停战导致市场风险偏好快速改善，镍价跟随其他金属反弹，但力度平平。金三银四”旺季不锈钢需求不及预期，下游仅刚需补库，成交清淡。镍矿暴涨后稍有回调，菲矿矿价涨幅较年初超过30%。纯镍库存增1800吨至9.2万吨，不锈钢库存增0.2万吨在98.4万吨。镍市关注矿端预期变化，整体偏向弱势震荡。

【锡】

上周伦锡连续第三周上涨，不过LME0-3月现货贴水扩至273美元，锡价上方阻力渐强，暂时承压在MA40日均线。上周国内现锡升水交割月锡价交投，钢联社库增加571吨至9936吨。锡市中长线暂偏震荡，通常资金试探性领先，但矿端现实变动逊于铜。参与2605合约39万以上执行价卖看涨期权。

【碳酸锂】

碳酸锂期价表现震荡偏弱，市场交投平淡。供应增量预期打压价格走势。但由于冶炼厂生产热情高涨，锂矿市场流通量趋紧。正极厂面临"两头挤压"的困境，亏损幅度持续增加，铁锂企业积极性高，不少新产线开始爬产。库存上周继续增库，贸易商控库存规模明显，上游冶炼厂库存紧张的状况也有所缓解。周度产量连续环比飙升，连创历史最高的周度产量水平，同比增速高达45%。碳酸锂处于窄幅区间整理，供需边际走向阶段性过剩，库存开始增加，但流通现货紧张仍然是空头的难题，延续此前的震荡中重心下移思路。

【工业硅】

工业硅现货价格暂持稳运行。SMM数据，周度交割库存合计环比增加5000吨，盘面承压增加。4月工业硅预计延续宽松，供应端环比增量约1万吨。需求端整体偏弱：多晶硅行情低迷，用硅需求缩减；有机硅受减排核查，排产基本持稳，对工业硅消费拉动有限；出口及铝合金需求或维持小幅增长。综合来看，在成本支撑下，走势预计以震荡为主。

【多晶硅】

海外订单量减少，国内项目增量有限，4月组件企业维持降排去库策略，硅片、电池片价格均有走跌。4月多晶硅个别企业停产检修，预计高库存状态持续，现货成交价格看空情绪依旧较浓。当前期现价格仍处于探底过程，走势预计偏空，关注3万元/吨附近块状硅现金成本下沿的支撑力度。

【螺纹&热卷】

周五夜盘钢价震荡为主，周末唐山钢坯稳。螺纹表需环比趋稳，旺季整体表现欠佳，产量继续回升，库存缓慢下降。热卷需求、产量均有所回落，库存继续下降，压力仍有待缓解。高炉延续季节性复产态势，本周铁水产量继续回升，供应压力逐步增大。从下游行业看，地产投资降幅收窄，基建投资有所好转，3月制造业PMI回升至50.4%，内需边际改善，持续性有待观察，钢材出口高位有所回落。市场对原油价格逐渐脱敏，基本面偏弱依然压制短期盘面，节奏上仍有反复，关注伊朗局势变化及终端需求表现。

【铁矿】

铁矿石上周盘面下跌。供应端，全球发运量重回高位，国内到港量反弹，港口库存高位压力较大，目前处于季节性去库阶段，但去化速度较慢，关注长协谈判进展。需求端，终端进入旺季后复苏力度一般，钢厂保持复产趋势，但铁水复产空间仍然受制于利润和需求表现。外部地缘冲突不确定仍存，油价处于高位带来阶段性成本支撑，若能源供应短缺持续，关注中小矿山的减产情况。我们预计铁矿盘面震荡为主。

【焦炭】

日内价格偏弱震荡。焦化利润一般，日产小增。焦炭库存小幅下降，贸易商采购意愿稍有改善。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水持续抬升，低于历史同期水平，钢材利润水平一般。焦炭盘面升水，地缘冲突相关消息对焦煤影响有所下降，关注供应端对价格的压制力度，建议逢高做空为主。

【焦煤】

日内价格偏弱震荡。昨日蒙煤通关量1582车。煤矿产量恢复高位水平，周产量小幅抬升，周内现货竞拍成交情况较好，成交价格有所下降，开始回归基本面逻辑，市场对能源担忧有所脱敏，终端库存大幅下降，等待下游补库动作。炼焦煤总库存小幅下降，产端库存小幅增加。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水持续抬升，低于历史同期水平，钢材利润水平一般。焦煤盘面对蒙煤小幅升水，蒙煤通关数据维持高位，仍有对盘面拖累作用。地缘冲突相关消息对焦煤影响有所下降，关注供应端对价格的压制力度，建议逢高做空为主。

【锰硅】

日内价格偏弱震荡。在能源价格抬升的背景下，市场对锰矿开采和运输成本有一定抬升预期。现货锰矿成交价格随盘面小幅下降，锰矿港口库存小幅去化，外盘锰矿远期报价环比抬升为主，不过报盘量并未明显增加，预计后期锰矿累库节奏大概率放缓。需求端铁水产量大幅抬升。硅锰供应小幅下降，厂内库存微降，仓单库存微降，整体库存微降，关注地缘冲突相关消息。

【硅铁】

日内价格偏弱震荡。兰炭价格大幅抬升，侵蚀部分冶炼利润。随着现货价格跟跌盘面价格，主产区中内蒙古和宁夏产区利润有所收缩，其他产区亏损幅度扩大。需求端铁水产量大幅反弹。出口需求维持2.5万吨左右，边际影响不大，预计月度出口量中长期维持在3.5万吨左右。金属镁产量维持高位，次要需求相对稳定，需求整体仍有韧性。硅铁周度供应小幅下降，库存整体抬升，价格或受硅锰带动为主。