【原油】

目前市场交易核心仍为美伊停火协议执行情况以及霍尔木兹海峡通行现况。以色列称将与黎巴嫩展开直接谈判。鉴于美以此前在谈判期间发动突然袭击的表现以及在油价反弹阶段美以对于谈判的表态难让市场相信战争局势缓和的持续性。对于霍尔木兹海峡的油轮通行情况仍不不明朗，两艘困于湾内的中国公司运营的VLCC在昨日启程开向海峡后再度进入锚泊状态。美伊战争以来，中东地区油田受袭停产与预防性停产导致原油产量削减超千万桶/日。美伊之间脆弱的信任出现破裂或将是影响航运恢复畅通的难点。短期油价缺乏明确单边趋势驱动或仍维持剧烈波动态势。

【贵金属】

隔夜贵金属反弹。特朗普在通话中要求以色列减轻对黎巴嫩的轰炸行动，内塔尼亚胡宣布已批准与黎巴嫩政府开启直接谈判。美伊和谈能否顺利推进仍存不确定性，警惕局势再度发生逆转，贵金属维持震荡趋势。

【铜】

隔夜伦铜在中东不稳定局势下相对抗跌，关注铜价与战局的边际脱敏。产业端对铜价适应性强。一方面，KK矿主力项目下调年度产量目标，且加工费负值区域继续深跌、精废价差倒挂，叠加炼厂排产可能约束二季度国内精铜产出；另一方面，国内消费良好，现货升贴水及去库趋势稳定。建议暂以偏高位震荡对待，倾向到期月期权深虚双卖降本。

【铝】

今日沪铝小幅反弹。昨日华东、中原和华南现货升贴水分别在-60元、-120元和-165元。铝锭社库较周一增1.1万吨至142.2万吨，库存拐点落后于往年。中东大规模减产后海外短缺预期强化，美伊临时停火令系统性风险暂时下降，但需要警惕战事再度发生变化，短期价格维持震荡。

【铸造铝合金】

铸造铝合金跟随铝价波动，中东电解铝产能大规模减产后两者价差或有走扩。

【氧化铝】

广西新建氧化铝厂二季度陆续投产，海外电解铝减产规模较大，氧化铝过剩前景并未改变，现货成交开始下跌。短期氧化铝延续承压运行等待几内亚矿产政策落地。

【锌】

美伊局势再反复，宏观预期摇摆。外矿偏紧支撑LME锌强势，进而托举沪锌。虽然国内锌锭社库高位，但传统旺季，部分炼厂常规检修背景下，锌锭供求矛盾不突出，沪锌期限结构偏平，成本和消费博弈下，沪锌有望开启区间盘整，技术面看，短期反弹压力位在2.4万元/吨一线。

【铅】

沪铅上探60日线附近后承压，鉴于传统消费淡季，多头入场仍偏谨慎。海外低价粗铅补入，铅价低位反弹，再生铅复产积极性回暖，出货意愿回升，精废价差75元/吨，SMM1#铅对近月盘面贴水125元/吨，原生铅综合成本偏低，依旧制约沪铅反弹空间，跟踪社库变化，反弹压力位暂看1.7万元/吨。

【镍及不锈钢】

镍市震荡，市场交投平淡。美伊意外停战导致市场风险偏好快速改善，镍价跟随其他金属反弹，但力度平平。金三银四”旺季不锈钢需求不及预期，下游仅刚需补库，成交清淡。镍矿暴涨后稍有回调，菲矿矿价涨幅较年初超过30%。纯镍库存增1800吨至9.2万吨，不锈钢库存增0.2万吨在98.4万吨。镍市关注矿端预期变化，整体偏向弱势震荡。

【锡】

沪锡阳线震荡，暂时承压在MA40日均线。LME锡库存报8600吨，0-3月现货贴水185美元。市场继续评估中东停火局面。锡市中长线暂偏震荡，资金试探性领先，关注锡市与战局变动的脱敏。参与2605合约39万以上执行价卖看涨期权。

【碳酸锂】

碳酸锂期价表现震荡偏弱，市场交投平淡。市场传津巴布韦解禁出口方案，供应增量预期打压价格走势。铁锂企业积极性高，有新产线爬产。库存上周继续增库，贸易商控库存规模明显，上游冶炼厂库存紧张的状况也有所缓解。周度产量连续环比飙升，连创历史最高的周度产量水平，同比增速高达45%。碳酸锂处于窄幅区间整理，供需边际走向阶段性过剩，库存开始增加，但流通现货紧张仍然是空头的难题，延续此前的震荡中重心下移思路。

【工业硅】

工业硅期货维持震荡。4月预计工业硅供应环比增加1万吨。需求端整体偏弱，多晶硅行情低迷，4月用硅需求环比缩减；有机硅减排核查趋严，排产基本持稳，对工业硅消费预计变动不大；出口及铝合金需求预计保持小幅增长。整体看，4月工业硅市场预计小幅过剩。目前现货报价暂时持稳，盘面8000元/吨附近存现金成本下沿支撑，预计维持震荡走势。

【多晶硅】

宏观情绪反复扰动，多晶硅市场整体由弱势基本面主导。需求端，出口退税政策取消后海外订单跟进乏力，国内新增项目装机增量有限，4月组件排产环比显著回落，硅片排产预计环比下调。而供应端，除个别企业停产检修外，行业整体开工维持稳定，高库存状态预计持续。据SMM数据，N型致密料报价34500元/吨持稳；价格低迷并未有效刺激下游备货，现货成交态度谨慎。当前期现价格仍处于探底过程，走势偏空，关注3万元/吨附近块状硅现金成本下沿的支撑力度。

【螺纹&热卷】

夜盘钢价惯性小幅下挫。本周螺纹表需趋稳，旺季整体表现欠佳，产量继续回升，库存缓慢下降。热卷需求、产量均有所回落，库存继续下降，压力仍有待缓解。高炉延续季节性复产态势，铁水产量继续回升，供应压力有所增大。从下游行业看，地产投资降幅收窄，基建投资有所好转，3月制造业PMI回升至50.4%，内需边际改善，持续性有待观察，钢材出口高位有所回落。市场对原油价格逐渐脱敏，基本面偏弱格局下，盘面短期仍相对承压，关注伊朗局势变化及终端需求表现。

【铁矿】

铁矿石隔夜盘面震荡。供应端，全球发运量重回高位，国内到港量反弹，强于去年同期，港口库存高位压力较大，目前处于季节性去库阶段，部分矿种的流动性问题仍然有待解决，关注长协谈判进展。需求端，终端进入旺季后复苏力度一般，钢厂保持复产趋势，但铁水复产空间仍然受制于利润和需求表现。外部地缘冲突不确定仍存，油价处于高位带来阶段性成本支撑，若能源供应短缺持续，关注中小矿山的减产情况。我们预计铁矿盘面震荡为主。

【焦炭】

日内价格偏弱震荡。焦化利润一般，日产小增。焦炭库存小幅增加，贸易商采购意愿稍有改善。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水小幅抬升，钢材利润水平稍有改善。焦炭盘面升水，焦煤盘面对蒙煤大幅升水，蒙煤通关数据维持高位，仍有对盘面拖累作用。关注地缘冲突相关消息。

【焦煤】

日内价格偏弱震荡。昨日蒙煤通关量1582车。煤矿产量恢复高位水平，周产量小幅下降，周内现货竞拍成交情况较好，成交价格上涨为主，与现货供应充裕关系不大，主要是市场对能源有所担忧所致，终端库存大幅抬升，有一定补库动作。炼焦煤总库存小幅增加，产端库存小幅下降。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水小幅抬升，钢材利润水平稍有改善。焦炭盘面升水，焦煤盘面对蒙煤大幅升水，蒙煤通关数据维持高位，仍有对盘面拖累作用。关注地缘冲突相关消息。

【锰硅】

日内价格偏弱震荡走。在能源价格抬升的背景下，市场对锰矿开采和运输成本有一定抬升预期。现货锰矿成交价格随盘面小幅下降，锰矿港口库存小幅去化，外盘锰矿远期报价环比抬升为主，不过报盘量并未明显增加，预计后期锰矿累库节奏大概率放缓。需求端铁水产量大幅抬升。硅锰供应小幅下降，厂内库存微降，仓单库存微降，整体库存微降，关注地缘冲突相关消息。

【硅铁】

日内价格偏弱震荡。兰炭价格大幅抬升，侵蚀部分冶炼利润。随着现货价格跟跌盘面价格，主产区中内蒙古和宁夏产区利润有所收缩，其他产区亏损幅度扩大。需求端铁水产量大幅反弹。出口需求维持2.5万吨左右，边际影响不大，预计月度出口量中长期维持在3.5万吨左右。金属镁产量维持高位，次要需求相对稳定，需求整体仍有韧性。硅铁周度供应小幅下降，库存整体抬升，价格或受硅锰带动为主。