【原油】

假期外盘油价高位震荡，长期高于WTI合约价格的Brent原油罕见出现价格倒挂。随着美国炼厂检修季结束、夏季汽油消费旺季来临，同时中东石油出口受阻，欧洲与亚洲买家纷纷转向采购美国原油。Kpler数据显示，3月美国出口至亚洲的原油大幅增加，且根据当前预测，4、5月出口量仍将维持高位。周末OPEC+八国达成5月将增产原油20.6万桶/日的协议。美国与伊朗双方诉求高度对立，短期内达成协议的可能性较低。尽管海湾国家正考虑修建新的输油管道，但目前可运行的替代管道运力，与霍尔木兹海峡正常通航时的运输量之间，仍存在每日千万桶以上的巨大缺口。短期来看，油价双向波动风险较大；长期而言，决定油价走势的核心变量仍在于霍尔木兹海峡能否恢复畅通。

【贵金属】

特朗普威胁周二是达成协议的最后期限，否则将轰炸伊朗的发电厂和大桥。伊朗方面拒绝称临时停火，强调永久结束战争。短期战争局势升级风险加大，贵金属下跌压力未解除，仍将维持高波动状态。数据方面美国3月非农就业人数增加‌17.8万人‌为2024年12月以来的最大单月增幅，失业率从4.4%降至‌4.3%‌，市场预期美联储今年将保持观望。

【铜】

清明休市期间美盘铜价震荡，市场持续聚焦中东局势，谈判与打击升级的不确定性强。美国非农就业表现强劲，美元指数坚挺。国内铜市基本面关注精铜二季度排产与消费强弱，现货端沪粤升贴水差异大，且社库积极去库，重点关注低加工费及精废价差倒挂下的供应变动。市场以警惕情绪风险为主，短线少量空单背靠9.65万持有或搭配期权策略。

【铝】

阿联酋遇袭铝厂官宣关停，伊朗对于中东铝相关设施袭击难言结束。海外短缺预期强化，不过战争短期有升温可能，系统性风险尚未解除，沪铝暂震荡对待，中期维持回调买入思路。

【铸造铝合金】

铸造铝合金跟随铝价波动，中东电解铝产能出现大规模减产，铸造铝合金与沪铝价差或将再度走扩。

【氧化铝】

氧化铝基差大幅回升后盘面跌势放缓，广西新建氧化铝厂即将陆续投产，中东电解铝减产规模大于氧化铝，过剩前景难改。短期氧化铝承压运行等待几内亚矿业政策明朗。

【镍及不锈钢】

沪镍承压，市场交投平淡。强势美元形成对市场的整体压力，美元处于一年来高位，且动能强劲。菲律宾矿生产出现显著能源冲击特征（90%原油靠进口），矿价涨幅较年初超过30%，目前FOB报价为多年来最高的65美元每湿吨。现货方面，金川升水3750，进口镍贴水350元，电积镍贴水200元。纯镍和不锈钢库存总体增加。关注矿端预期变化，整体偏向震荡。

【锡】

锡市未开市，上周沪锡反弹，交投在短期均线间。清明前SMM锡社库小幅累库，价格反弹后企业补货意愿降温。锡具备战略金属与多元消费属性，关注锡市与高油价威胁的脱敏变化。国内现锡对交割月延续升水报价。逢高短空尝试背靠38万持有。

【碳酸锂】

锂价震荡抗跌，市场交投活跃。下游大部分铁锂企业维持积极生产状态，个别材料厂反应下游动力订单可能有小幅减量，提货进度依然有所放缓，但影响量级不大，库存开始增库，但对市场情绪影响不大，盘面整体跟随有色反弹为主。贸易商库存再降至3.55万吨，贸易商控库存规模明显。时间临近出口补贴下调节点，关注4月需求变化，短期锂价维持震荡看法。

【工业硅】

工业硅供应端，新疆地区周度产量环比变动有限，企业降价出货意愿偏低；云南周度开工率小幅回升，虽当地电价或下调0.02元/度的消息，对应工业硅生产成本下移约220元/吨，但成本利好对企业开工提振作用有限；四川地区硅厂仍处大面积停产状态，供应端整体收缩力度不足。库存方面，工厂库存小幅累积，现货贸易环节去库意愿较强，期货端库存压力逐步显现；下游环节受有机硅行业减排、多晶硅企业停产影响，终端消费疲弱，下游厂家原料库存亦环比走高。综合来看，当前工业硅供需偏弱格局未改，若供应端未能出现实质性减产，市场大概率延续偏弱震荡走势，短期关注8000元/吨价位支撑表现。

【多晶硅】

多晶硅现货报价延续下探。在代工模式下，最新厂库降至33万吨，周环比小幅下降0.2万吨，但中游硅片环节累库风险增加，叠加电池片、组件端需求偏弱，全产业链供需格局改善有限。期货端库存压力继续累积。现货N型致密料报价36000元/吨，期货探底格局仍将延续，短期关注低成本企业现金成本30000元/吨附近支撑。

【螺纹&热卷】

螺纹表需环比回暖节奏放缓，产量继续回升，库存延续下降态势。热卷需求好转，产量相对平稳，去库有所加快，压力仍有待缓解。高炉延续季节性复产态势，铁水产量继续回升，钢厂利润欠佳仍制约后期回升空间。从下游行业看，地产投资降幅收窄，基建投资有所好转，3月制造业PMI回升至50.4%，内需边际改善，持续性有待观察，钢材出口高位有所回落。现货供需矛盾不大，宏观情绪低迷，随着成本中枢下移，盘面承压继续回落，节奏上仍有反复，关注伊朗局势变化及旺季需求成色。

【铁矿】

铁矿石上周盘面震荡偏弱。供应端，澳洲发运逐步恢复，预计未来将重回高位水平。国内港口库存上周增加，整体仍处于季节性去库阶段，结构性问题有待解决。需求端，终端进入旺季，需求延续回暖，钢厂盈利低位改善，铁水产量继续增加，预计未来仍有一定复产空间。外部地缘冲突不确定性仍存，油价处于高位带来阶段性成本支撑，关注市场整体风向的变化。我们预计铁矿盘面震荡为主。

【焦炭】

日内价格偏弱震荡。首轮提张落地。焦化利润一般，日产小增。焦炭库存小幅增加，贸易商采购意愿稍有改善。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水小幅抬升，钢材利润水平稍有改善。焦炭盘面升水，焦煤盘面对蒙煤大幅升水，蒙煤通关数据维持高位，仍有对盘面拖累作用。关注地缘冲突相关消息。

【焦煤】

日内价格高开低走。昨日蒙煤通关量1498 车。煤矿产量恢复高位水平，周产量小幅下降，周内现货竞拍成交情况较好，成交价格上涨为主，与现货供应充裕关系不大，主要是市场对能源有所担忧所致，终端库存大幅抬升，有一定补库动作。炼焦煤总库存小幅增加，产端库存小幅下降。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水小幅抬升，钢材利润水平稍有改善。焦炭盘面升水，焦煤盘面对蒙煤大幅升水，蒙煤通关数据维持高位，仍有对盘面拖累作用。关注地缘冲突相关消息。

【锰硅】

日内价格高开低走。在能源价格抬升的背景下，市场对锰矿开采和运输成本有一定抬升预期。现货锰矿成交价格继续抬升，锰矿港口库存小幅增加，预计在台风影响下，港口库存累库速率有所下降。需求端铁水产量大幅抬升。硅锰供应小幅下降，厂内库存下降，仓单库存小幅增加，整体库存下降，关注地缘冲突相关消息。

【硅铁】

日内价格高开低走。兰炭价格大幅抬升，侵蚀部分冶炼利润。随着现货价格跟涨盘面价格，主产区中内蒙古和宁夏产区扭亏为盈，其他产区亏损幅度减少。需求端铁水产量大幅反弹。出口需求维持2.5万吨左右，边际影响不大，预计月度出口量中长期维持在3.5万吨左右。金属镁产量维持高位，次要需求相对稳定，需求整体仍有韧性。硅铁周度供应小幅下降，库存整体下降，价格或受硅锰带动为主。